143 Ссудный капитал и критерий целесообразности его привлечения

Ссудный капитал - это часть авансированного капитала, сформированная за счет еще не возвращенных заемных источников, которые должны быть возмещены кредиторам через определенный срок в обусловленной форме Мы уже не раз обращали внимание ние на необходимость привлечения аграрными предприятиями ссудного капитала, прежде всего из-за сезонности производства В развитие сказанного отметим, что любое предприятие, в том числе и аграрное, как е ориентируется только на использование собственного капитала, существенно сужает возможности повышения его рентабельности, не в состоянии при благоприятной конъюнктуре рынка быстро и в значительных масштабах нарастить объе ги производствва.

Ссудный капитал отражается в пассиве баланса бухгалтерской отчетности предприятий, в частности в таких разделах его, как 2 «Обеспечение будущих расходов и платежей» (частично), 3 «Долгосрочные зоб тельства », 4« Текущие обязательства »и 5« Доходы будущих периодов »зависимости от источника ссудного капитала предприятия формируют соответствующие структурные элементы авансированного капитала Так, долгосрочного ные банковские кредиты направляются на формирование основного капитала, а краткосрочные - как правило, на пополнение оборотного капиталлу.

Кредиты как часть ссудного капитала предоставляются предприятиям за плату, то есть они платят за его использование определенный процент от их суммы Платным для предприятия является и такой источник формирования поз зичкового капитала, как выпуск облигаций Это - выгодная форма привлечения капитала, поскольку владельцы облигаций не имеют права вмешиваться в хозяйственную деятельность предприятия в отличие от акций, да имеют право участия в капитале Кроме кредитов и выпуска облигаций, предприятия могут привлекать для производственных нужд средства других юридических лиц в виде займов, платя за это определенный процент Так, пред приятия могут пользоваться коммерческим (товарным) кредитом при осуществлении расчетов за купленную продукцию, оказанные им услуги или выполненные для них работы Данный кредит может предоставляться поставщиками в форме отсрочки платежа без уплаты процентов Безвозмездным для предприятия является использование и такого источника ссудного капитала, как кредиторская задолженность по заработной плате, за товары и посл уги, по расчетам с бюджетом, по страхованию и т.д. Эти элементы ссудного капитала должны быть возвращены компанией, но пока оно ими владеет до срока их погашения (а нередко и за пределами этог в слова), то указанными средствами такое предприятие распоряжается по своему раздвигаться розсуд.

Использование ссудного капитала предоставляет предприятиям, кроме прямых, ранее рассмотренных преимуществ, и косвенные преимущества, например, уменьшение базы налогообложения, а следовательно, и сокращение платежей д в бюджет (проценты за кредит относят к валовым расходам и благодаря этому уменьшается прибыль до налогообложения) Предприятие может получить дополнительную выгоду от использования ссудного капитала в пе период повышения темпов инфляции Это обусловлено тем, что возврат долга осуществляется деньгами меньшей покупательной способноститі.

Вместе привлечения предприятиями ссудного капитала несет в себе и определенные угрозы Главная из них - это рост риска снижения их финансовой устойчивости и платежеспособности Кроме того, выплачены процен нты за кредит является элементом затрат, а следовательно, они уменьшают массу прибыли предприятия и рентабельность авансированного капитала Предприятия, которые рассчитывают на взятие кредита, могут понести серьезные пот ать в условиях нестабильной внешней среды и возникшую в связи недоступности кредита (высокие процентные ставки за кредит, завышенные требования к залогу как гарантии кредита и т.п.що).

Таким образом, становится очевидным, что одним из принципиальных вопросов формирования авансированного капитала является определение допустимой с экономической точки зрения доли заемного капитала по отношению к доли капитала, сф формируемой за счет собственных средств Обоснована ответ на этот вопрос может быть дан на основании оценки нормы прибыли на авансовый капитал, использует предприятие в процессе производства, и п роцентнои ставки за кредит Если последний показатель превышает первый, предприятию экономически выгоднее ориентироваться на увеличение собственных средств и сокращать ссудный капитал Когда норма прибыли на авансированный капитал выше процентную ставку за кредит, имеет место рост прибыли на единицу собственного авансированного капитала, то есть ему становится экономически выгодным привлекать ссудный капитал В этом можно убедиться из данных табл 14. 14.1.

Таблица 141

ЗАВИСИМОСТЬ НОРМЫ ПРИБЫЛИ НА СВОЙ авансированного капитала ОТ ДОЛИ ссудного капитала в ОБЩЕЙ СТОИМОСТИ авансированного капитала ПРЕДПРИЯТИЯ

Как видим, предприятия с одинаковой общей стоимостью авансированного капитала, но при различного соотношения собственного и заемного капитала достигают различной доходности Преимущество привлечения большего ча асткы ссудного капитала проявляется только тогда, когда норма прибыли на авансированный капитал составила 20% и была больше процентной ставки за кредит на 5 процентных пунктов (20 - 15 = 5 пп) При этом предприятие № 2 повысило норму прибыли на собственный капитал на 6,6 пп (28,3 - 21,7) Понятно также, что если бы предприятие вело хозяйственную деятельность только на собственном капитале, то оно достигло а б 20% нормы прибыли на этот капитал, то есть даже меньше по сравнению с предприятием № 1 на 1,7 пп (21,7 - 20bsp;1 на 1,7 п.п. (21,7 – 20).

Совсем другая экономическая ситуация складывается в случае, когда норма прибыли на авансированный капитал снижается до 11%, то есть становится ниже на 4 пп процентной ставки за кредит Использование в этом вы ипадку ссудного капитала становится экономически невыгодным, поскольку норма прибыли на собственный капитал снижается до 4,3% против 9,7% в предприятии № 1, которое привлекло меньшую долю заемного капитала (2 5% против 62,5% в предприятии № 2) Более того, если бы эти предприятия не привлекали ссудный капитал, они смогли бы достичь 11% нормы прибыли на собственный капитал и получить по 88 тыс. грн прибыли, с а содержат 58 и 13 тыс. грн соотв прибутку, замість 58 і 13 тис. грн відповідно.

Теперь становится очевидным, что увеличение доли заемного капитала повышает и степень риска предприятий, поскольку при ухудшении конъюнктуры рынка такое действие может привести к существенному снижению прибыльность овости предприятия или даже к его убыточности Вместе при росте спроса и цен на сельскохозяйственную продукцию, получении высших урожаев предприятия повышают норму прибыли на авансированный капитал, а значит, превращают ссудный капитал в положительный фактор хозяйственной деятельноі.

Теперь рассмотрим экономико-математическую интерпретацию критерия целесообразности привлечения заемного капитала Этот критерий выводится из формулы нормы прибыли на собственный капитал (Уск), которая имеет вид:

Уск =

где ОП - операционная прибыль; ЧП - сумма выплаченных процентов за кредит; СК - собственный капитал предприятия Совершив необходимые математические преобразования формулы * 2, введя в числитель и знаменатель данной й формулы авансированный капитал, получим формализованное выражение критерия целесообразности привлечения заемного капитала:

* 2: Пв =

= ПАК

= ПАК

Уск = Пак

где Пак - рентабельность авансированного капитала (норма прибыли на авансированный капитал, определяется из выражения Пак = Пп - ставка на ссудный капитал, коэффициент; АК - авансированный капитал

Второе слагаемое этой формулы характеризует эффект финансового левериджа обусловлен применением ссудного капитала Положительное значение этого эффекта указывает, на какую величину возрастет рентабельность собственного капитала, а отрицательное - наоборот, на сколько она уменьшится Первый множитель данной части формулы называють коэффициентом финансового левериджа Он характеризует величину ссудного капитала, приходящегося на единицу стоимости собственного капитала Второй множитель (Пак - ПП) называют дифференциалом финансового левое ериджу Если он больше нуля, то применение ссудного капитала обусловит повышение рентабельности собственного капитала При этом условии общий эффект финансового левериджа расти при увеличении кое эффициента финансового ливериджуиджу.

Если дифференциал финансового левериджа равен нулю, предприятию также может быть выгодным привлечения заемного капитала, поскольку это будет способствовать расширению масштабов производства, созданию новых раб чих мест, обеспечению непрерывности производства и даже росту массы прибыли Более того, предприятие может привлекать ссудный капитал даже если дифференциал финансового левериджа от Объемный - такая ситуация возможна, когда потери от приостановки производства или нарушения нормального операционного цикла из-за недостатка средств будут больше, чем потери от использования дорогого кредиту.

заключение заметим, что все выводы о целесообразности привлечения заемного капитала касаются только тех источников его формирования, является для предприятия платными