62 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

Успешное развитие валютных отношений возможно при условии существования особого рынка, на котором можно свободно продать и купить валюту Без такой возможности экономические контрагенты просто не смогли бы реализуется Уват свои валютные отношения - не имели бы иностранной валюты для осуществления своих внешних обязательств, не могли бы превратить полученную инвалютную выручку в национальные деньги для выполнения своих внутреннее их обязательств Такой рынок принято называть Валютнойим.

Однако на валютном рынке покупают и продают валюту не только для осуществления платежей, но и для других целей: для спекулятивных операций, операций хеджирования валютных рисков и т.п. Причем эти операции на абувають все более широкий размах, который выводит валютный рынок за пределы простого придатка к международным расчетно-платежных отношений и придает ему статус относительно самостоятельной экономической структури.

По своему экономическому содержанию валютный рынок - это сектор денежного рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение на такой специфический товар, как валюта

По своему назначению и организационной формой валютный рынок - это совокупность специальных институтов и механизмов, которые во взаимодействии обеспечивают возможность свободно продать-купить национальную и иностранную на валюту на основе спроса и предло.

Валютный рынок имеет все атрибуты обычного рынка: объекты и субъекты, спрос и предложение, цену, особую инфраструктуру и коммуникации и т.д.

Объектом купли-продажи на этом рынке являются валютные ценности, иностранные - для резидентов, если они покупают или продают их за национальную валюту, и национальные - для нерезидентов, если они покупают или продают эти ценности за иностранную валюту Поскольку на рынке одновременно осуществляют операции обоих этих видов, то объектом купли-продажи одновременно выступают национальные и иностранные валютные ценностиі.

Субъектами валютного рынка могут быть любые экономические агенты (юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты) и посредники, прежде всего банки, брокерские компании, валютные биржи, \"своды Пять \"продавцов и покупателей валюты и организационно обеспечивают операции купли-продажилі-продажу.

Общим для всех субъектов валютного рынка есть желание получить прибыль от своих операций Одни из них получают прибыль (или убыток) непосредственно после завершения соответствующей операции, например сп пекулянты, другие прибыль получают впоследствии, после завершения дальнейших хозяйственных операций, оплаченных купленной на рынке валютой, например предпринимателюі.

По характеру выполняемых операций и степени их риска субъектами валютного рынка являются:

- предприниматели, покупают и продают валюту для обеспечения своей коммерческой деятельности (импортеры, экспортеры);

- инвесторы, которые вкладывают свой или одолженный капитал в валютные ценности с целью получения процентного дохода;

- спекулянты, которые постоянно покупают-продают валюту ради получения дохода от разницы в ее курсе; профессиональными спекулянтами являются валютные дилеры Ими могут быть юридические и физические лица;

- хеджеры, которые осуществляют операции на валютном рынке для защиты от неблагоприятного изменения валютного курса;

- посредники: банки, брокерские конторы, биржи и т.д.

Ведущее место среди посредников валютного риска занимают банки Поскольку они ведут счета (национальные и инвалютные) и имеют развитые системы телекоммуникаций, им очень удобно выполнять испо ния клиентов по купле-продаже валюты Поэтому банки постоянно торгуют валютой внутри страны и за ее пределами как непосредственно друг с другом, так и через валютные биржи Торговля они ведут за свои средства и за средства клиентов Для этого банки должны получить лицензию от своего центрального банканку.

Спрос и предложение на валютном рынке имеют ту особенность, что объектом и инструментом купли-продажи здесь являются деньги разной национальной принадлежности Поэтому спрос на иностранную валюту одновременно является предложением семьей национальной валюты, а предложение иностранной валюты является одновременно спросом на национальную валюту Однако когда речь идет о национальных валютные рынки, то под спросом понимается спрос на иностранную вал юта как желание купить определенную ее сумму, а под предложением - предложение иностранной валюты как желание продать определенную ее суммму.

Ценой на валютном рынке является валютный курс Он представляет собой цену денежной единицы данной валюты в денежных единицах другой валюты Более детально вопрос валютного курса рассматриваются в разделе 63

Валютный рынок имеет собственную инфраструктуру и широко развитую систему современных коммуникаций, обеспечивающих оперативную связь между всеми субъектами рынка не только в рамках отдельных стран, но и в мировой ом масштабе зависимости от организации торговли валютный рынок делится на биржевой и внебиржевой На биржевом рынке торговля валютой осуществляется организованно на специальной «площадке», которая наз иваеться валютной биржей Хотя биржи обычно не являются коммерческими предприятиями, однако за свои услуги они взимают весомые комиссионные Поэтому субъекты валютного рынка все меньше обращаются к услугам традиции йних бирж, и они постепенно сворачивают свою деятельностьвою діяльність.

Ускорена развивается внебиржевая валютная торговля, когда продавцы и покупатели валюты вступают в прямые связи между собой Современные средства связи и электронные информационные технологии дают возможность сделать ф ты это значительно быстрее и дешевле, чем через биржу Эти тенденции захватили уже и Украины С начала 2000 г перестала осуществлять операции по торговле валютой Украинская мижбанкивсь-ка валютная биржа Вся торгов ля осуществляется через мижбанкивсь-кий валютный рынок, на котором коммерческие банки напрямую друг у друга покупают и продают валюту за свой счет или по поручениям клиентов, которые в этом случае являются кон цевимы покупателями и продавцами валюты Как свидетельствует мировая практика, на секторе биржевого рынка постепенно сосредоточивается преимущественно отдельные валютные операции, технология осуществления которых предусматривает централи ным исполнение через биржу (фьючерсные, опционные и др.та ін.).

Валютный рынок имеет свою структуру, которая включает национальные (местные) рынки, международные рынки и мировой рынок Они различаются по масштабам и характеру валютных операций, количеством валют, о одаються-покупаются, уровнем правового регулирования тощо.

Национальные валютные рынки существуют в большинстве стран мира, они ограничиваются экономическим пространством конкретной страны и регулируются ее национальным валютным законодательством

Международные валютные рынки сформировались в странах, в которых до минимума сведены ограничения на валютные операции (валютные ограничения) Такие рынки регулируются скорее всего межгосударственными соглашениями, договоренностями ямы самих участников этих рынков, традициями Размещаются они преимущественно в городах с удачным географическим положением и с большой концентрацией транснациональных банков, небанковских финансовых структур, коммерческих компаний, которым нужно осуществлять платежи на широких просторах мирового рынка Это, в частности, Лондон, Нью-Йорк, Париж, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Сан-Франциско, Торонто, Токио, Сингапур, Гонконг и и ін.

Развитие новейших средств телекоммуникаций и информационных технологий дает возможность соединить отдельные международные рынки в единый мировой валютный рынок, который способен функционировать практически круглосуточно в Это обеспечивается географическим размещением отдельных рынков: с начала открываются азиатские рынки Токио, Гонконге, Сингапура, после их закрытия начинают работать рынки европейские - Франкфу рта, Парижа, Лондона, а под конце открываются рынки американского континента - Нью-Йорка, Лос-Анджелеса и т.д. Благодаря этому любой субъект валютного рынка может в любое время суток куч ити-продать валюту, оперативно связавшись с соответствующим международным центром валютной торговли Ежедневные обороты мирового валютного рынка превышают несколько триллионов долларов США и быстро увеличивают ся, что свидетельствует об огромных размахи валютных потоков на мировом рынкенку.

Валютный рынок можно классифицировать и по другим критериям:

- по характеру операций: рынок конверсионных операций; рынок депозитно-кредитных операций;

- по территориальному размещением: европейский, североамериканский, азиатский и др.;

- по видам конверсионных операций: рынок фьючерсов, рынок опционов и т.п.;

- по форме валюты, которой торгуют: рынок безналичных операций, рынок наличных

Рынок конверсионных операций является типичным для валютного рынка вообще, его ключевым элементом На этом рынке купля-продажа осуществляется в традиционной форме, преимущественно на эквивалентных началах путь хом обмена равновеликих ценностей, представленных различными валютами раз на этом рынке складываются условия для формирования внешней цены денег - их валютного курссу.

Рынок депозитно-кредитных операций - это довольно специфический сектор валютного рынка, на котором купля-продажа валюты носит условный характер, что проявляется в привлечении банками инвалюты на депозитные вклад ди на согласованные сроки и в предоставлении банками инвалютных ссуд на различные сроки В отличие от рынка конверсионных операций на этом рынке цена валюты формируется в виде процента.

Функции и операции валютного рынка Валютный рынок выполняет определенные функции, в которых проявляется его назначение и экономическая роль Основными его функциями являются:

- обеспечение условий и механизмов для реализации валютной политики государства;

- создание субъектам валютных отношений предпосылок для своевременного осуществления международных платежей по текущим и капитальным расчетам и содействие благодаря этому развития внешней торговли;

- обеспечение прибыли участникам валютных отношений;

- формирование и уравновешивания спроса и предложения валюты и регулирование валютного курса;

- страхование валютных рисков;

- диверсификация валютных резервов

Названные функции реализуются через выполнение субъектами рынка широкого круга валютных операций Под валютными операциями обычно понимают любые платежи, связанные с перемещением валютных ценностей и между субъектами валютного рынкау.

Эти операции классифицируются по нескольким критериям

1 По сроку осуществления платежа по купле-продаже валюты:

- кассовые, или операции с немедленной поставкой;

- срочные

2 По механизму осуществления операций:

- операции спот;

- форвардные операции;

- ф 'фьючерсные операции;

- опционные операции

3 По целевому назначению:

- операции с целью получения валюты для осуществления платежей по международным расчетам;

- операции с целью страхования от валютных рисков (операции хеджирования);

- операции с целью получения прибыли или спекулятивные операции

4 По форме осуществления:

- безналичные;

- наличные

5 По масштабам операций:

- оптовые (осуществляются между банками);

- розничные (осуществляются между банками и их клиентами) Схема классификации операций валютного рынка приведена на

рис 61

Кассовые операции заключаются в купле-продаже валюты на условиях поставки ее не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки по курсу, согласованному в момент его подписания Такие соглашения могут предусматривает ать поставку валюты в тот же день, на следующий рабочий день, но чаще - на второй рабочий день Эта последняя сделка называется \"спот\", а кассовые операции на этом условии - \"операции спот\" Операции с пот дают возможность их участникам оперативно удовлетворить свои потребности в валюте на выгодных условиелюті на вигідних умовах.

Участники кассовых операций имеют возможность:

- срочно получить валюту для погашения своих внешнеэкономических обязательств;

- избежать потерь от изменения валютных курсов: импортер немедленной покупкой инвалюты страхует себя от возможных потерь вследствие повышения ее курса, а экспортер немедленной продажей инвалюты страхуется от в потерь, связанных с падением ее курса

рис 41

- оперативно диверсифицировать свои валютные запасы, а банкам - еще и оперативно отрегулировать свою валютную позицию

Срочные валютные операции заключаются в купле-продаже валютных ценностей с отсрочкой поставки их на срок, превышающий два рабочих дня Эти операции, в свою очередь, подразделяются на несколько видов по алежно от механизма их осуществления: форвардные, фьючерсные, опционные и их производныеі.

Характерной особенностью срочных операций является то, что они оформляются стандартизированными документами (контрактами), которые имеют юридическую силу в течение определенного времени (от подписания к оплате) и сами становлюсь ют объектом купли-продажи на валютных рынках Эти документы называются валютными деривативами К ним относятся прежде всего форвардные и фьючерсные контракты, опционни.

Срочные операции на валютных рынках появились относительно недавно (в 70-80-е годы XX в) и развиваются очень быстро Это обусловлено прежде всего частыми и значительными колебаниями валютных курсов и связанным мы с ними существенными валютными рисками Срочные операции дают возможность, с одной стороны, застраховаться от валютных рисков, а с другой - получить дополнительный доход спекулятивными действиямями.

Форвардные операции-это разновидность срочных операций, заключается в купле-продаже валюты между двумя субъектами с последующей передачей валюты в обусловленный срок и по курсу, определенному в момент заключения ния контракта В форвардных контрактах сроки передачи валюты обычно определяются в 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев При их подписании никакие авансы, задатки и т.п. не допускаютсяся.

сложным моментом такого контракта является определение курса будущего платежа, то есть форвардного курса Этот курс состоит из курса спот, то есть фактически действующего на момент заключения контракта, и надбой надбавок или скидок, связанных с разницей в банковских процентных ставках в странах, валюты которых обмениваются Эта разница называется форвардной маржой, и связана она с тем, что если бы участники контракта положили соответствующие суммы валюты в свои банки, то до применения их для платежа по контракту они получили бы разные суммы доходов Чтобы выровнять условия для каждого участника форвардного контракта валюта страны с более высоким уровнем процента будет продаваться по форвардным курсом, ниже курса спот (продажа с дисконтом), а валюта с более низкимм рі внем процента - по выше курса спот (продажа с премией)

Отказ от выполнения форвардных контрактов не допускается Эти операции широко используются прежде всего для страхования валютных рисков Характерными чертами этих операций является то, что они осуществляются я на межбанковском (внебиржевом) рынке, условия форвардного контракта не является строго формализованными и определяются сторонами достаточно произвольно Поэтому эти условия и особенности цены таких контрактов не является \"прозрачным ими \"для других участников рынкаасників ринку.

фьючерсные операции - это тоже разновидность срочных операций, в которых два контрагента обязуются купить или продать определенную сумму валюты в определенное время по курсу, установленному в момент заключения сделки (купе Ивли-продажи фьючерсного контракта) Отличия их от форвардных операций сводятся к следующему: они осуществляются только на биржах, под их контролем, а форма и условия контрактов четко унифицированы (бирж а строго определяет вид продаваемой валюты, объем операции, срок оплаты, курс) Расчеты по купле-продаже фьючерсных контрактов осуществляются через расчетную палату биржи, которая гарантирует своеча снисть и полноту платежей До окончательной оплаты фьючерсного контракта он может перепродаваться на бирже, т.е. сам является объектом валютных операций С каждой следующей продажей цена его будет уточняться и н приближаться к реальной цене, по которой будет продаваться данная валюта в момент погашения фьючерса Благодаря этим особенностям цена и другие условия фьючерсных контрактов являются прозрачными для всех участников рынка Кажд а биржа устанавливает свой перечень валют, которые продаются-покупаются, и стандартные суммы контрактов, которые определяются десятками и сотнями тысяч, а то и миллионами единиц соответствующей валюты Поэтому в торговле валютными фьючерсами обычно участвуют крупные банки, другие мощные финансовые структурыруктури.

Цена валютного фьючерса определяется по той же схеме, что и цена форвардного контракта, то есть с учетом разницы в процентных ставках двух валют, которые обмениваются Фьючерсные операции широко применяются уються с целью страхования от валютных рисков, то есть для хеджирования, а также с целью получения дополнительной прибыли, т.е. для спекуляции Покупая валютный фьючерс, участники предварительно оплачивают коме нальных брокеру и делают в расчетной палате биржи фиксированный взнос на депозит за каждый контрактукт.

Опционные операции - это разновидность срочных операций, при которых между участниками заключается особое соглашение, что предоставляет одному из них право (но не обязанность) купить или продать второму определенную сумму валюты в уст тановлен срок (или в течение определенного срока) и по согласованному сторонами курсу Такое соглашение называется Функциин.

В этой операции важно различать продавца опциона и покупателя (собственника), поскольку последнему принадлежит право реализации опциона Если при наступлении срока опциона владельцу будет выгодно его реализовать, то он потребует от продавца опциона купить или продать соответствующую сумму, и последний обязан это сделать Если владельцу опциона не выгодно его реализовать (например текущий курс спот на рынке выше предусмотренного в опционе \"пут\"), то он откажется от реализации опциона, о чем должен уведомить продавца, и последний обязан согласиться с этим решениецим рішенням.

При покупке опциона покупатель (собственник) платит продавцу премию (стоимость опциона), которая определяется по договоренности сторон в процентах к сумме сделки или в абсолютной сумме Эта премия является гарантированным дохо одом для продавца опциона, который он получает независимо от того, будет реализован опцион или нет Для покупателя премия является чистой расходом, которую он может возместить, если реализует со опцион с выгодой Как что же он отказывается от реализации опциона, то уплаченная премия становится для него чистой потерей Опционные операции широко применяются для хеджирования рисков и получения спекулятивного доходходу.

Кроме этих операций, на практике применяется целый ряд производных от них валютных операций К таким можно отнести валютные свопы, арбитражные операции и др.

Валютный своп - это комбинация двух конверсионных операций с валютами на условиях спот и форвард, осуществляемых одновременно и рассчитаны на одну и ту же валюту Например, на условиях спот доллары США Негай йно продаются, а на условиях форварду у того же контрагента доллары покупаются с поставкой через определенный срок и по условленным курсу Валютный своп обеспечивает обратное движение валютного потока дает возможные во эффективно использовать его в спекулятивных целях, для хеджирования валютных рисков и управления валютной позицией банкку.

Валютный арбитраж - это комбинация из нескольких операций по покупке и продаже двух или нескольких валют по разным курсам с целью получения дополнительного дохода Это типичная спекулятивная операция, рассчитанная а на доход благодаря разнице в курсах на одном и том же рынке, но в разные сроки (временной арбитраж), или в одно и то же время, но на разных рынках (пространственный арбитраж) По мере развития современных систе м телекоммуникаций создаются предпосылки для выравнивания курсов валют на различных международных рынках, благодаря чему уменьшаются возможности для пространственного арбитража Зато переход большинства стран к плав аючих валютных курсов, которые часто изменяются во времени, создает благоприятные условия для развития временного арбитражажу.1

Широкий ассортимент валютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечение их выполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия для достижения этих целей - обеспечение я ликвидности, доходности и управляемости валютными рисками Поэтому ускоренное развитие валютного рынка - одна из актуальных задач стран с переходными экономиками, в том числе и Украины Однако в Украине ини валютный рынок формируется очень медленно, ассортимент валютных операций на нем ограничено преимущественно кассовыми операциями После прекращения в 2000 деятельности Украинской межбанковской валютной бирж и развитие большинства срочных валютных операций потерял пока перспективтиву.

Факторы, определяющие конъюнктуру валютного рынка Состояние конъюнктуры валютного рынка проявляется в изменении соотношения между спросом и предложением отдельных валют, что в свою очередь, является ключевым фактором в влияния на валютный курс Поэтому факторы, определяющие конъюнктуру валютного рынка, одновременно является и факторами изменения валютного курссу.

Как свидетельствует мировой и отечественный опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынке влияет большое количество (десятки) факторов экономического, политического, правового, психологического в характера Все их можно разделить на три следующие группы:

1 курсообразующей факторы:

- состояние платежного баланса страны;

- объемы ВНП, которые производятся в стране;

- внутренняя и внешняя предложение денег;

- процентные ставки в странах, валюты которых сравниваются;

- соотношение внутренних цен страны с внешними

Эти факторы можно назвать базовыми, то есть определяющими такое положение соотношение спроса и предложения на валютном рынке, который подвержен стабильности или постепенной, внутренне обусловленной и а предполагаемой изменений.

Влияние состояния платежного баланса на конъюнктуру валютного рынка проявляется в том, что приток валюты в страну по текущим и капитальным статьям баланса увеличивает предложение, а валютные платежи за а рубежом увеличивают спрос на валютном рынке Поэтому сбалансированы валютные поступления и платежи по названным статьям баланса создают благоприятные условия для уравновешивания спроса и предложения на валюты ном рынке и стабилизации его конъюнктури.

Влияние на валютный рынок объема ВНП, производится в стране, основывается на том, что его изменение влияет на динамику экспорта и импорта Если объем ВНП растет, это создает предпосылки для увеличения экс спорта и уменьшения импорта, что способствует формированию активного сальдо платежного баланса и улучшению рынка И наоборот, если объем ВНП сокращается, это вызовет падение экспорта и рост импорта, формирование отрицательного сальдо платежного баланса и ухудшение рынкаку.

Влияние внутреннего предложения национальных денег базируется на тисн ом связи валютного рынка с другими сегментами денежного рынка Если предложение денег на рынке банковских кредитов или рынке ценных бумаг возрастет, это может ухудшить конъюнктуру на этих рынках, ре идок чего часть предложения денег оттуда перейдет на валютный рынок, где конъюнктура осталась неизменной Но если такое перемещение денег будет значительным, то спрос на валюту начнет расти опережающим и темпами и равновесие будет нарушено и там Если предложение денег расти непосредственно на валютном рынке (внешняя предложение), например, в целях валютной интервенции, то это немедленно повлияет на йог в конъюнктуру и она ухудшится для национальной валютюти.

Влияние соотношения процентных ставок в двух странах заключается в том, что высшие процентные ставки стимулируют приток в соответствующую страну свободных денежных капиталов из стран, где процентные ставки низки Это е способствовать формированию активного сальдо платежного баланса по статьям капитальных операций и улучшению конъюнктуры валютного рынка В стране с низкими процентными ставками ситуация развиваться в противоположном направлениику.

Влияние соотношения внутренних и внешних цен базируется на том, что в странах с низкими внутренними ценами создаются дополнительные стимулы для наращивания экспорта и сдерживания импорта, что способствует ф формированию активного сальдо платежного баланс.

2 Регулирующие факторы;

- меры прямого государственного регулирования (финансово-бюджетная политика, квотирования и лицензирования, денежно-кредитная политика, регулирование цен, интервенционная политика, распределение валюты и т.д.);

- структурные факторы

Эти факторы влияют на конъюнктуру рынка через изменение кур-соутворюючих факторов Они вводятся в действие государством сознательно для достижения определенных целей в ее экономической политике и могут давать значительный эф ект в условиях, когда экономика страны находится в состоянии длительной равновесийи.

3 Факторы кризисного характера:

- дефицит государственного бюджета;

- бесконтрольная эмиссия и инфляция;

- искусственное и чрезмерное регулирование цен;

- высокая монополизация производства

Эти факторы возникают при нарушении динамического равновесия экономики, ослабляют действие курсообразующих факторов и снижают результативность регулятивных мер государства

Во всей этой совокупности факторов решающим (базовой) является первая (курсообразующей) В свою очередь, в базовой группе ключевое место занимает платежный баланс, его состояние и динамика Он имеет комплексный хара актер и аккумулирует в себе определенной степени действие всех других факторовів.