64 ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ УКРАИНЫ

Валютная система - это организационно-правовая форма реализации валютных отношений в рамках определенного экономического пространства Эти границы совпадают с границами соответствующих валютных рынков Поэтому валютные системы тоже по одиляються на три вида: национальные, международные (региональные) и мировую Совпадение границ отдельных валютных рынков и валютных систем обеспечивает их внутреннее единство: рынок создает экономическую основу для системы а система является механизмом обеспечения функционирования и регулирования рынканку.

Национальные валютные системы базируются на национальных деньгах и, по сути, являются составляющими денежных систем отдельных стран Как и эти последние, они определяются общегосударственным законодательством

Международные и мировая валютные системы основываются на многих валютах ведущих стран мира и международных (коллективных) валютах (евро, СДР и др.) и формируются на основании межгосударственных соглашений и мировое вых традициий.

качестве организационно-правовое явление национальная валютная система состоит из целого ряда элементов Основными из них являются:

1 Название, купюрность и характер эмиссии национальной валюты В Украине национальная валюта называется гривней

2 Степень конвертируемости национальной валюты Украинская национальная валюта гривна является частично свободно конвертируемой Верховная Рада Украины ратифицировала соглашение о присоединении к VIII статье Устава МВФ предусматривающей свободную конвертов-ность национальной валюты в иностранную по операциям по текущим платежами. v

3 Режим курса национальной валюты Законодательное определение режима валютного курса Верховная Рада Украины возложила на Кабинет Министров и НБУ Режим валютного курса постепенно менялся от жесткой фиксации ции к регулируемому плавания (в рамках \"валютного коридора\") и к свободному плаванию, что было введено в 2000дене в 2000 р.

4 Режим иностранной валюты на национальной территории в общем экономическом обороте Обычно этот режим сводится к полному запрету, или к запрету с некоторыми исключениями для отдельных виде ов платежей В Украине запрет на использование инвалюты во внутренних платежах была введена только в 1995 p, хотя по некоторым платежам разрешено ее использование и сейчас: предоставление инвалютных ссуд банками, оплата услуг, связанных с внешнеэкономической деятельностью (оплата авиабилетов на международных авиалиниях, оплата таможенных услуг и т.п.) и в других, определенных НБУ случаяхдках.

5 Режим формирования и использования государственных золотовалютных резервов Он * устанавливается для обеспечения стабильности национальных денег и может проявляться двояко:

- в форме жесткой привязки национальной валюты к определенной иностранной (национальной или коллективной) с установлением фиксированного курса ее к этой валюте При таком режиме иностранная валюта превращается в обеспечение национальных денег, то есть государственные запасы его должны на 100% обеспечивать имеющуюся в обороте массу национальных денег Эмиссия последних осуществляется только через покупку этой валюты на в нутришньому рынке, а изъятие из оборота-через ее продажу При таком режиме курс национальной валюты \"плавает\" вместе с курсом базовой иностранной валюты, а центральный банк страны теряет отдельные свои функ ции, в частности функцию кредитора последней инстанции, в определенной степени теряет свой статус органа монетарной политики Не случайно денежную систему при таком режиме в мировой практике называют системой \"ва лютного бюро \", а центральный банк становится органом такого бюротає органом такого бюро;

- в форме использования валютных запасов для поддержания равновесия на национальном валютном рынке с целью стабилизации внешней и внутренней стоимости денег при сохранении независимости центрально ого банка в проведении национальной монетарной политики и выполнении им всех традиционных функций Украина в себя ввела именно этот режим использования золотовалютных резервев.

6 Режим валютных ограничений, которые вводятся или отменяются законодательным органом в зависимости от экономической ситуации в стране Если экономика разбалансирована, национальные деньги не стабильны, в стране вводят ься определенные запреты, ограничения, лимитирование и т.д. на операции с иностранной валютой Так, в Украине в период обострения экономического и финансового кризиса было введено ограничение на открытие юридическими лицам и счетов в иностранных банках и запрещено перевода на них инвалюты; экспортерам запрещалось свободно распоряжаться своей валютной выручкой, и они обязаны были полностью или частично продавать й й на валютном рынке и т.д. По мере улучшения экономической ситуации подобные ограничения ослаблялись или совсем отменялись Развитые страны в последние десятилетия вообще отменили валютные ограниченияження.

7 Регламентация внутреннего валютного рынка и рынка драгоценных металлов Нормативными актами определяется Украине порядок функционирования биржевого рынка, межбанковского валютного рынка; центральн ный банк осуществляет лицензирование деятельности коммерческих банков по валютным операциям, выдает разрешения юридическим лицам-резидентам на открытие счетов в иностранных банках, контролирует поступление выручки эксп Ортер в страну Регламентируется режим текущих и срочных вкладов в иностранной валюте для 1998 в Украине не разрешалось осуществлять на рынке операции с драгоценными металлами По мере оздоровления экон омического ситуации в Украине режим валютного рынка становится все более либеральнымальним.

8 Регламентация международных расчетов и международных кредитных отношений нормативными актами Украины четко регламентируется: порядок открытия в наших банках корреспондентских счетов иностранных банк ков, и наоборот, порядок осуществления платежей по отдельным видам коммерческих операций и форм расчетов, порядок перевода иностранной валюты за границу физическими лицами тощщо.

9 Определение национальных органов, на которые возлагается проведение валютной политики, их прав и обязанностей в этой сфере Такими органами в Украине являются:

- Кабинет Министров Украины;

- Национальный банк Украины;

- Государственная налоговая администрация;

- Государственный таможенный комитет;

- Министерство связи Украины

В определении целей и задач валютной политики на определенный период, кроме Кабинета Министров и НБУ, участвуют Администрация Президента и Верховная Рада Украины Валютное регулирование и валютный кон Роль в стране осуществляет НБУ, имеет право делегировать часть этих функций на выбранные коммерческие банки, предоставив им лицензии на осуществление валютных операций и статус агентов по валютному контролю (уполно важен банков).

Органы Государственной налоговой администрации осуществляют контроль за валютными операциями, которые проводятся на территории Украины резидентами и нерезидентами

Органы Государственного таможенного комитета контролируют соблюдение правил перемещения валютных ценностей через таможенную границу Украины

Органы Министерства связи контролируют соблюдение правил почтовых переводов и пересылки валютных ценностей через государственную границу

Указанные государственные органы и коммерческие банки создают инфраструктуру валютной системы, в центре которой находится НБУ

как орган государственного валютного регулирования и контроля Общая схема элементной структуры и назначения национальной валютной системы приведена на рис 63

рис 43

По мере интеграции национальных экономик в международные (региональные) структуры и в мировую экономику сформировались и успешно функционируют международные (региональные) и мировая валютные системы, которые взаимно одиють между собой и с национальными валютными системами стран-участниц (структура и механизм функционирования этих систем и связи с ними Украина будут рассмотрены в разделе 66).

Важным назначением национальной валютной системы является разработка и реализация государственной валютной политики как совокупности организационно-правовых и экономических мер в сфере международных валютных от днс ин, направленных на достижение определенных государством целей

Конечными целями валютной политики являются стратегические цели монетарной политики вообще - рост занятости и производства ВВП, стабилизация цен Механизм валютной политики связан также с промежуточными и тактическими целями монетарной политики, поскольку имеет возможность влиять своими инструментами на основные монетарные индикаторы - массу денег в обороте и процентные ставкиу.

Кроме загальномонетарних целей, валютная политика имеет свои специфические цели, которые реализуются преимущественно в валютной сфере, и тоже оказывают существенное влияние на развитие реального сектора экономики Это, в част ема:

- либерализация валютных отношений в стране;

- обеспечение сбалансированности платежного баланса и стабильных источников поступления иностранной валюты на национальный рынок;

- обеспечение высокого уровня конвертируемости национальной валюты;

- защита иностранных и национальных инвестиций в стране;

- обеспечение стабильности курса национальной валюты

Достижение целей валютной политики обеспечивается через законодательное регулирование валютных отношений (валютное регулирование) и контроль за выполнением установленных требований, норм и правил (валютный контроль) Поэтому понятие валютной политики и валютного регулирования тесно между собой связаны При широкой трактовке валютной политики валютное регулирование и контроль являются, по сути, ее составляющими В состав валютной политики входит также международное валютное сотрудничество, в том числе с международными валютно-финансовыми организациямями.

Валютное регулирование - это деятельность государства и уполномоченных им органов по регламентации валютных отношений экономических, субъектов и их деятельности на валютном рынке Такая регламентация той или др. шей мере распространяется на все составляющие валютных отношений и валютного рынка, и прежде всего:

- процесс курсообразования;

- выполнение платежной функции иностранной валютой на внутренних рынках страны;

- деятельность коммерческих банков и других структур на валютном рынке;

- осуществление международных платежей по текущим операциям платежного баланса;

- осуществление международных платежей по капитальным операциям платежного баланса и развитие иностранных инвестиций в экономику страны;

- ввоз и вывоз валютных ценностей через государственную границу;

- кредитные отношения резидентов с нерезидентами;

- формирование и использование золотовалютных резервов Эффективность регламентации валютных отношений по указанным направлениям в значительной степени зависит от количества и степени определенных ограничений в отношении каждого из из них Из-за введения или усиления, отмены или ослабления таких ограничений органы валютного регулирования могут направлять денежные потоки в выгодных для национальной экономики направлениях и объемаах.

Валютные ограничения являются достаточно мощным, эффективным и оперативным инструментом валютной политики Введя или отменив то или иное ограничение (в виде нормы, запреты, правила и т.д.), государство воз можность немедленно и весьма ощутимо повлиять на определенный денежный поток в направлении, соответствует современной ситуации в экономике или на денежном рынке тем этот инструмент имеет преимущественно административный характер и противоречит тенденции либерализации валютных отношений При современной ситуации в Украине это один из ключевых валютных инструментов, однако в перспективе его роль снизитсяься.

Наиболее жесткими ограничениями, применялись НБУ в его политике переходного периода, были:

- введение обязательной продажи предприятиями экспортной выручки в инвалюте (на 100% или на 50%);

- запрет (или ограничения) предоставление предприятиями-резидента коммерческого кредита контрагентам-нерезидентам;

- запрет спекулятивных валютных операций на рынке;

- запрет резидентам, в том числе банкам, предоставлять денежные ссуды нерезидентам за счет ресурсов, мобилизованных Внутри страны Такие ссуды разрешаются только за счет средств, одолженных на внешнем рынке;

- запрет вывоза валютных средств юридических лиц без разрешения НБУ и физическим лицам сверх установленной нормы;

- контроль за прямыми инвестициями, направленный на сбалансирование прямых инвестиций резидентов за рубежом и прямых инвестиций нерезидентов в Украине;

- лимитирование валютной позиции коммерческих банков-рези-дентов и контроль за соблюдением установленных нормативов открытой позиции;

- жесткая фиксация валютного курса национальной валюты Кроме валютных ограничений, практика валютного регулирования выработала еще ряд методов (инструментов), которые обеспечивают преимущественно экономическое влияние на в валютные отношения Это, в частностиа:

- курсовая политика;

- учетная (дисконтная) политика и другие инструменты монетарной политики;

- валютная интервенция (девизная политика);

- регулирования сальдо платежного баланса;

- формирование и использование золотовалютных резервов Курсовая политика заключается в целенаправленном проведении

комплекса мероприятий с целью коррекции курса национальной валюты Если такая коррекция направлена ??на снижение обменного курса, то курсовая политика называется политикой девальвации Девальвация национальной валюты способствует повышению конкурентоспособности национального производства, усилению торговых позиций страны на мировом рынке и стимулированию экспорта Вместе с тем политика девальвации может нега тивно влиять на позиции импортеров, потому что им придется покупать инвалюту по более высокому курсу Это может спровоцировать рост цен на импортные товары Поэтому при внедрении политики девальвации нужно добр е взвесить как положительные, так и отрицательные последствия Если страна много импортирует производственных ресурсов (энергетических, 1 сырьевых и т.п.), то потери импортеров могут полностью перекрыть выигрыш экспортеров и п ры этом начнется инфляционный рост этиня цін.

Если целью курсовой политики является повышение обменного курса, то она называется политикой ревальвации Эта политика стимулирует развитие импорта, поскольку импортеры для своих платежей за рубежом покупать инвалюту по ниже курсом.

Будет увеличиваться предложение на товарных рынках положительно влиять на стабильность цен сокращаться производственные затраты на предприятиях с большим потреблением импортируемых энергии, сырья и, материалов, комплектующих Вместе с тем пред-приятия-экспортеры из-за политики ревальвации нести убытки Если одновременно они не являются большими \"потребителями импорта\", то могут ослабить свои конкуренция тные позиции на мировом рынке Поэтому политику ревальвации нужно применять тоже слишком осторожно и взвешенножно і виважено.

Учетная (дисконтная) политика центрального банка состоит в целенаправленном повышении или снижении учетной ставки и соответствующем изменении ставки депозитного и ссудного процента Если процентные стал ки увеличиваются, то уменьшается масса национальных денег в обороте, снижается отток свободных капиталов за границу, растет приток иностранной валюты (свободных капиталов) из-за границы Все это способствует сде Станне курса национальной валюты, укреплению ее позиций на валютном ринку1 При снижении учетной ставки весь процесс влияния на валютный рынок происходит в обратном направлениеямі.

Таким же образом - через регулирование массы денег в обороте - можно влиять на конъюнктуру валютного рынка с помощью других инструментов монетарной политики - изменением нормы обязательного резервирования ния, операциями на открытом рынке тощ.

Валютная интервенция заключается в оперативном поддержании валютного рынка в состоянии равновесия путем увеличения или уменьшения покупке или продаже центральным банком иностранной валюты за национальную Чтобы останов ныть падения курса национальной валюты и рост курса иностранной валюты, центральный банк должен увеличить продажи иностранной валюты на рынке, подняв этим ее предложение в имеющегося спроса и наоборот чтобы остановить повышение курса национальной валюты и падение курса иностранной, он должен уменьшить продажу или увеличить покупку последней Применяя то одинн, т в второй из этих инструментов, центральный банк может длительное время поддерживать валютный рынок и курс в состоянии равновесия Для этого он должен иметь достаточный объем валютных резервов Валютные интервенции ду уже широко применяются в мировой практике валютного регулирования Активно применяет его также НБУ, периодически скупая иностранную валюту, а также продавая ее в случае ухудшения конъюнктуры валютног в рынкеку.'

Однако следует иметь в виду, что валютные интервенции влияют не только на конъюнктуру валютного рынка и динамику валютного курса, но и на конъюнктуру рынка денег и товарных рынков Ведь продажа иностранной ой валюты за национальную приводит к уменьшению массы денег в обороте и предложения денег, вызывает рост уровня процента, сокращение платежеспособного спроса Чтобы избежать негативного воздействия по подобного последствий валютной интервенции на реальный сектор экономики, одновременно с операциями валютной интервенции проводят стерилизующие операции на открытом рынке противоположного направления: в случае о дажи иностранной валюты на валютном рынке на такую ??же сумму на открытом рынке покупают ценные бумаги, а при покупке иностранной валюты продают ценные бумаги Такие операции называются стерилизованной интервенции циеією.

Особую роль в валютном регулировании играют такие инструменты, как платежный баланс и золотовалютные резервы Чтобы основательно изучить механизм их действия, эти вопросы будут рассмотрены в разделе 65

Особенности формирования валютной системы Украины Формирование валютной системы Украины началось одновременно с формированием национальной денежной системы, составной частью которой она является Уже Законом Украины \"О б банках и банковской деятельности \", принятом 1991 p, были сформированы некоторые правовые нормы по организации валютного регулирования и контроля в Украине: установлено лицензирования НБУ коммерческих банков на с дийснення операций в иностранной валюте (в 50); дозволенб НБУ покупать и продавать иностранную валюту, представлять интересы Украины в отношениях с центральными банками других стран и в международных валютн о финансовых органах; обязано НБУ организовать накопление и хранение золотовалютных резервов (в 8) Это были первые шаги к превращению НБУ в центральный орган валютного регулирования страны начали первый этап развития валютной системвалютної системи.

Однако дальнейшее развитие валютной системы существенно тормозилось и усложнялся длительной и глубокой охватившим все сферы общественной жизни, масштабным хаосом в управлении экономикой

Почти до конца 1992 p, пока Украина находилась в рублевой зоне, она вынуждена была руководствоваться преимущественно валютным законодательством СССР и традициями, которые перешли из советской практики частности, продолжает увалася советская практика обязательной продажи государству 50% валютной выручки экспортеров за слишком завышенным курсом рубля Действовали другие достаточно жесткие валютные ограничения Все это не способствовало развитию валют ных отношений, толкало предприятия на путь тенизации своих валютных операций, на сокрытие валютных средств за рубежом По экспертным оценкам отток средств за границу только в 1992 г. составил бли зько 10-12 млрд долл. СШол. США.

К практической развития собственной валютной системы Украины приступила с выходом из рублевой зоны, провозглашенным Указом Президента Украины \"О реформе денежной системы Украины\" от 16 ноября 1992 г. Ци им указом был определен статус рубля как иностранной валюты и сортируются использование иностранной валюты на территории Украины Единственным законным платежным средством признавался украинский рубль, а росе ский рубль, который находился на счетах в украинских банках, подлежал обмена на рубли по соотношению 1: 1 Как валютные средства, которые могли конвертироваться по-другому, признавались только рублевые остатком и на корреспондентских счетах украинских банков в иностранных банках Началось официальное котировки украинского рубля к российскому рублійського рубля.

Для поддержания украинского рубля на валютном рынке были приняты целый ряд ограничительных и фискальных мер:

- введен 100-процентный продажу экспортерами валютной выручки государству по официальному курсу;

- существенно повышались акцизные сборы по целому ряду импортных товаров;

- проведена девальвация рубля по отношению к рублю;

- повышен до 80% ставку рефинансирования коммерческих банков, т.е. поднят до уровня, который существовал в России;

- официально начало созданию государственного золотовалютного резерва

Однако все эти меры не дали желаемого результата Скорее наоборот, произошло ужесточение валютного рынка, остановило его развитие: прекратился приток инвалюты на рынок, усилились тенденции скрывает ие валюты, тенизации валютных операций, долларизации денежного оборота и т.д. Наметился ускоренное падение курса рубля Этому способствовало появление девальвационных ожиданий и правовая неопределенность и н еупо-рядкованисть валютных относисин.

Чтобы остановить эти тенденции, 19 февраля 1993 г. Кабинет Министров принял Декрет \"О системе валютного регулирования и валютного контроля\", которым был провозглашен курс на либерализацию валютного рынка, запчасти производства действенного механизма валютного регулирования и контроля частности, окончательно определен статус украинского рубля как единственного законного платежного средства, установлен порядок определения валют ного курса рубля по результатам торгов на межбанковском валютном рынке, определены общие принципы валютного регулирования и контроля и положено его организацию на НБУ, предусмотрено соот Реалии резидентов за нарушение норм валютного законодательства тощдавства тощо.

Во исполнение положений указанного Декрета вдвое снижена норму обязательной продажи государству валютной выручки экспортерами - со 100% по завышенному официальному курсу до 50% за более реальным рыночным м курсу Это способствовало заметной активизации валютного рынка - за несколько месяцев предложение доллара на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ) выросла почти в 10 раз В апреле 1993 г. начались т орги с немецкой марки и российского рублбля.

Однако эти позитивные процессы в валютной сфере происходили на фоне гипервысокие инфляции и нередко противоречили задачей сдерживания инфляции Создавалось впечатление, что либерализация валютного рынка, переходит ид к рыночному курсообразования является причиной усиления инфляции Особенно отчетливо инфляционные последствия девальвации рубля проявлялись по товарам так называемого критического импорта - нефти и нефтепродуктов, газа, медикаментов, минеральных удобрений и т.д.: цены на них росли пропорционально падению курса гривнывні.

Чтобы сдержать рост темпов инфляции и расходов на оплату \"критического импорта\", Кабинет Министров Украины 9 августа 1993 г ??издал распоряжение о директивной фиксации курса рубля к доллару США, немецкой марки и российского рубля Одновременно вводилось ограничение рыночного механизма использования иностранной валюты и вводился административный ее распределение через так называемый Тендерный комитет, д ияв при Кабинете Министров По новому порядку экспортеры обязаны были 40% валютной выручки продавать правительственные через Тендерный комитет по фиксированному курсу 12 610 руб за 1 долл. США, который был явно зани женым, 10% - НБУ по курсу, который был почти вдвое выше фиксированной, 50% - хранить у себя продавать НБУ по рыночному курсу, который был еще выше и установленияищим і встанов-

лювався на УМВБ НБУ ужесточил ограничения доступа коммерческих банков к торгам на УМВБ

Результатом усиления административных ограничений стало сокращение поступлений конвертируемой иностранной валюты на рынок, усиление ее оттока за границу, появление множественности валютных курсов и тенизация вал лютни отношений, ускорения разрыва между фиксированным и рыночным валютным курсам, снижение эффективности использования валютных резервов государства Все это свидетельствовало о том, что административные ограничения валю тного рынка не оправдали себя Однако вместо того, чтобы вернуться к его либерализации и развития на основе конкуренции, правительство усилил административное регулирование валютных отношений Указом Президе нта Украины от 2 ноября 1993 г. было приостановлено валютные торги на УМВБ и других биржах, а принятым в том са само м месяце законом установления валютных курсов было возложено на НБУ по согласованию с Кабинетом Министров Украины Оно стало осуществляться преимущественно волевыми методами

Такой, чисто административный, порядок валютного регулирования просуществовал до октября 1994 г. Он был характерен для периода высокой инфляции Это был первый этап формирования валютной системы Украины Для точ ого характерно обвальное падение курса украинской валюты - в 163,3 раза Это свидетельствует, что в условиях глубокого экономического и финансового кризиса, макроэкономической разбалансированности, задержки с проведением эк ономичних реформ было предпосылок для нормального развития валютного рынка и адекватной ему валютной системы, а исключительно административное регулирование валютных отношений не дало желаемых результатеатів.

Заметные успехи в антиинфляционной политике 1994 г. создали предпосылки для перехода ко второму этапу развития валютной системы, который продолжался до сентября 1996 г. Главной особенностью этого этапа было возвращение я к рыночным методам организации валютных отношений: ускорение либерализации валютного рынка, возобновление работы УМВБ и определения официального валютного курса рубля на основании результатов торг ов на УМВБ, ликвидация множественности валютных курсов, существенное расширение перечня потребностей резидентов в валюте, которые разрешалось удовлетворять через ку-пивлю-продажа на бирже и на межбанковском валютном рынка В мае 1995 г. уменьшилась до 40% долю валютной выручки экспортеров, подлежащей обязательной продаже Был также расформирован Тендерный комитет Все это способствовало консолидации валютного рынка, обр последнюю предложения и спроса на инвалюту, усилению их роли в формировании единого валютного курса, в повышении его реальности Валютный рынок был заметно децентрализованный Возросло доверие к национальными х денег, чему способствовала официальный запрет в 1995 г. обращения иностранной валюты на внутреннем рынке Украины Переориентация валютного регулирования на рыночные основы сопровождалась существенным стабилизацией на нальной валюты - курс ее к доллару США за 1995-1996 pp снизился примерно на 5лизно на 5%.

С сентября 1996 p, после выпуска в обращение постоянной национальной валюты гривны, начался третий этап формирования валютной системы Украины, на котором рыночные принципы получили дальнейшее развитие Основными из мерами и результатами этого этапа былии:

- окончательный переход на режим плавающего валютного курса гривни: сначала плавание ограничивалось валютным коридором, а с 2000 г - введен свободное плавание;

- введение свободного распоряжения резидентами всей суммой валютных поступлений;

- определенная децентрализация валютного рынка, прекращение операций на УМВБ и других валютных биржах;

- дальнейшая либерализация доступа к валютному рынку юридических и физических лиц-резидентов до уровня, адекватного свободной конвертируемости национальной валюты по текущим операциям;

- присоединение Украины (в мае 1997 г.) в VIII Статьи Устава МВФ, что означало официальное признание свободной конвертируемости гривны по текущим операциям

Успехи в рыночной трансформации валютной системы на третьем этапе ее развития проявились в заметном ^ стабилизации национальной валюты: в течение 1997 курс декабря * ивни к доллару США оставался почти незми инным Однако под давлением кризисных явлений на мировом финансовом рынке со второй половины 1998 г. существенно ухудшилась ситуация и на валютном рынке Украины, что повлекло ускоренное падение курса гривны - приблизили на 45% в целом за 1998 г. Чтобы не допустить об-тельного падения гривни, как это произошло с рублем РФ, правительство и НБУ вынуждены были с сентября 1998г усилить ограничительные меры на валютном рынкеинку:

- восстановлено обязательную продажу 50% валютной выручки резидентов;

- расширен валютный коридор;

- усилен контроль за обоснованностью операций по покупке валюты на межбанковском рынке;

- усиленные ограничения на операции коммерческих банков на валютном рынке и т.д.

Чрезвычайные меры в валютной сфере конца 1998 заметно затормозили дальнейшее рыночную трансформацию валютной системы Украины Вместе с тем их высокая эффективность (по 1999 гривна девальвировала по отношению но доллара США лишь на 35%) подтвердила значительные успехи Украины в формировании действенного механизма валютного регулирования, который позволил удержать гривну даже в чрезвычайно сложных условиях, сложившихся на валютном и фондовом рынках Украины в конце 199 $-в начале 2000 p pp.