104 небанковскихІ ФИНАНСОВО КРЕДИТНЫЕ УЧРЕЖДЕНИЯ

Небанковские финансово-кредитные учреждения тоже являются финансовыми посредниками денежного рынка, и осуществляющих аккумуляцию сбережений и размещения их в доходные активы: в ценные бумаги и кредиты (преимущественно в долгосрочные) В своей деятельности они имеют много общего с банками:

* функционируют в том же секторе денежного рынка, и банки, - в секторе опосредствованного финансирования;

* формируя свои ресурсы (пассивы), они выпускают, подобно банков, долговые обязательства, менее ликвидные, чем обязательства банков, однако тоже могут реализовываться на рынке как дополнительный финансовый овый инструмент

* размещая свои ресурсы в доходные активы, они покупают долговые обязательства, создавая, подобно банков, собственные требования к другим экономическим субъектам, хотя эти требования менее ликвидные и более рисковая ни, чем активы банков

* деятельность их по созданию обязательств и требований основывается на тех же принципах, что и банков: их обязательства меньше по размерам, более ликвидные и короткие по срокам, чем собственные требования, внаслид док чего их платежи по обязательствам меньше, чем поступления по требованиям, создает базу для прибыльной деятельности Превращая одни обязательства в другие, они, как и банки, обеспечивают трансформацию движения денежного капитала на рынке - трансформацию срочную, объемных и пространственную, а также трансформацию рисков путем диверсификацииї.

Вместе с тем посредническая деятельность небанковских финансово-кредитных учреждений существенно отличается от банковской деятельности

* она не связана с теми операциями, которые признаны базовые банковские Если законодательство отдельных стран и позволяет выполнять подобные операции отдельным из таких учреждений, то рано или поздно последние пред адають под требования банковского законодательства и приобретают статус банков Подтверждением этого является судьба американских ссудно-сберегательных учреждений, которые до 80-х годов хотя и выполняли традиционно банковские депозитные операции, с правовой точки зрения считались небанковскими финансовыми посредниками Начатое в 1980 г. дерегулирование банковской деятельности в США привело к расширению операций этих учреждений и подчинения их ФРС во всем, что касается создания чековых депозитов Сегодня в американской литературе их стали относить к категории банковских посредниковиків;

\"она затрагивает процесса создания депозитов и не влияет на динамику предложения денег, а значит нет необходимости контролировать их деятельность так же тщательно, как банковской, прежде распространяя на них требования обязательного резервирования Поэтому законодательство всех стран дает им другой статус, чем банкаманкам;

* она узко специализированной Специализация небанковских посредников осуществляется по двум критериям:

1) по характеру привлечения свободных денежных средств кредиторов;

2) по тем дополнительными услугами, которые предоставляют финансовые посредники своим кредиторам

Формирование денежных ресурсов небанковских финансово-кредитных учреждений имеет ту особенность, что оно не является депозитным, т.е. переданными им средствами владельцы не могут так свободно воспользоваться, как банковскими ькимы чековыми вкладам Как правило, эти средства вкладываются на длительный, заранее определенный срок Чем длиннее этот срок, тем с большими рисками связано такое размещение и тем выше доходы оно должн в приносить Недепозитные привлечения средств может осуществляться двумя способами: на договорных началах и путем продажи посредником своих ценных бумаг (акций, облигаций) Отсюда все эти посредники события ляются: на договорных финансовых посредников, которые привлекают средства на основании договора с кредитором (инвестором), и на инвестиционных финансовых посредников, которые привлекают средства через продажу кредит Орам (инвесторам) своих акций, облигаций, паев тощтощо.

Внутри каждой из этих групп финансовые посредники классифицируются по видам услуг, которые они предоставляют своим кредиторам более доходы на привлеченные средства Внутри группы договорных посредников по этому крит Терри можно выделить:

* страховые компании;

* пенсионные фонды;

* ломбарды, лизинговые и факторинговые компании Внутри группы инвестиционных посредников по этому критерию можно выделить:

* инвестиционные фонды;

* финансовые компании;

* кредитные общества, союзы и т.д.

Общая схема классификации небанковских финансово-кредитных учреждений приведена на рис 104

Рассмотрим в общих чертах механизм посреднического функционирования основных видов небанковских финансово-кредитных учреждений

рис 67

Договаривающиеся финансовые посредники Страховые компании - это финансовые посредники, специализирующиеся на предоставлении страховых услуг, их деятельность заключается в формировании на основании договоров с юридическими и ф физическими лицами (через продажу страховых полисов) специальных денежных фондов, из которых осуществляются выплаты страхователям денежных средств в обусловленных размерах в случае наступления определенных событий (страхов их случаев).

Спрос на страховые услуги предопределяется тем, что у экономических субъектов (юридических и физических лиц) постоянно существует угроза наступления каких-то неблагоприятных, а то и катастрофических событий, приводящих д к значительным финансовым потерям (смерть, болезнь или увольнение с работы члена семьи, работа которого была основным источником дохода; гибель имущества от пожара; авария автомобиля и т.п.) Покрыть эти потери с текущих них доходов практически невозможно, накапливать для этого средства через депозитные счета тоже очень сложно Страхование является наиболее выгодным возмещением таких потерь, поскольку сумма его может быть больше страховых взносыів.

С развитием и усложнением техники, технологии, ухудшением экологической ситуации вероятность наступления таких событий возрастает Поэтому страховой бизнес в странах с развитыми рыночными экономиками успешно р развивается, создавая банкам мощную конкуренцию в борьбе за сбережение населения.

Страховые компании условно делятся на компании страхования жизни и компании страхования имущества и от несчастных случаев Методы работы в них одинаковые: продавая страховые полисы, они мобилизуют определенные и суммы средств, которые размещают в доходные активы Из доходов от этих активов они покрывают свои операционные расходы, получают прибыли С мобилизованных средств эти компании создают резервы для выплаты е дшкодувань при наступлении страховых случаев Различие между ними состоит в способах размещения мобилизованных средств в доходные активтиви.

Компании по страхованию жизни имеют возможность довольно точно определить коэффициент смертности населения и спрогнозировать на этом основании распределение своих выплат по страховым полисам во времени Это дает им воз можность большую часть своих резервов размещать в долгосрочные, наиболее доходные активы - облигации и акции корпораций, закладные, долгосрочные депозиты и т.п. Компании страхования имущества и в ид несчастных случаев страхуют от случаев, наступление которых значительно менее прогнозируемое, чем смертность населения Поэтому они не могут размещать свои резервы в такие же активы, как компании по страхованию же изни, а вынуждены ограничиваться преимущественно краткосрочными ценными бумагами (государственными, муниципальными) и только частично инвестировать в долгосрочные облигации или акції.

Страховые компании в развитых странах мобилизуют огромные финансовые ресурсы и являются главными поставщиками долгосрочных капиталов на денежном рынке Кроме долгосрочных ценных бумаг, они можут во вкладывать свои ресурсы в ипотечные займы, в долгосрочные ссуды под залог недвижимости тощо.

Страховой бизнес в Украине сначала тоже развивался довольно интенсивно Количество страховых компаний в середине 90-х годов даже превышала количество коммерческих банков Однако страховые компании столкнут Улис с теми же трудностями, что и банки Экономический кризис резко сократил спрос на страховые услуги, а хроническая инфляция, слабость банковской системы, неразвитость рынка ценных бумаг создають ве шие трудности по сохранению мобилизованных средств и размещения их в доходные активы Поэтому в последние годы страховые компании начали сворачивать свой бизнес, а количество их заметно сокращается

Пенсионные фонды - это специализированные финансовые посредники, которые на договорной основе аккумулируют средства юридических и физических лиц в целевые фонды, из которых осуществляют пенсионные выплаты гражданам после достиже ягнення определенного возраста По механизму функционирования они напоминают компании страхования жизни В них взносы в фонд осуществляются систематически в течение длительного времени, в результате чего накапливаются велик и суммы денежного капитала Поскольку сроки выхода на пенсию известны фонда легко спрогнозировать размеры пенсионных выплат во времени и соответственно разместить свободные средства в долгосрочные доходные активы Ими мо могут быть корпоративные облигации, акции, государственные ценные бумаги, долгосрочные кредиты Надежное и доходное размещение средств фонда является залогом его успешного функционирования За счет дополнительных доходов они не только покрывают свои операционные расходы, но и выплачивают пенсии свыше суммы пенсионных взносынесків.

Пенсионные фонды бывают государственные и частные Государственные фонды, как правило, создаются по инициативе центральных и местных органов власти Вклады в них осуществляются путем начислений на заработную плату во всех или определенных категорий работников, или отчислений из соответствующих бюджетов Поэтому и размещения средств этих фондов осуществляется преимущественно в государственные ценные бумаери.

Частные пенсионные фонды создаются, как правило, по инициативе определенных фирм, страховых компаний и т.д. для выплат пенсий и пособий своим работникам Средства их формируются за счет отчислений из зар битной платы работников, отчислений из прибыли при его распределении, с доходов от размещения средств в активы Частные фонды могут существовать как самостоятельные структуры, а могут управляться самыми корпор ациямы, которые создали или по их поручению коммерческими банками, трастовыми или страховыми компаниями Подавляющее часть этих фондов размещается в ценные бумаги тех компаний, которые создали Поэтому они нередко получают возможность контролировать сами фирмы-основательники.

Ломбарды - финансовый посредник, специализирующийся на выдаче ссуд населению под залог движимого имущества Средства ломбардов формируются из взносов учредителей, прибыли от его деятельности, выручки е ид реализации заложенного имущества Они могут пользоваться также банковским кредитом Отношения между ломбардами и заемщиками оформляются специальными документами (ломбардным квитанциями), которые ма ют статус соглашения между сторонами, что дает основания относить ломбард в группу договорных финансовых посредниковків.

Лизинговые компании - финансовые посредники, специализирующиеся на приобретении предметов длительного пользования (транспортных средств, оборудования, машин и т.п.) и передачи их в аренду фирмам-арендаторам дл ля использования в производственной деятельности, которые постепенно платят их стоимость в течение определенного срока (5-10 и более лет) Оформляются лизинговые соглашения договорам аренды Ресурсы лизинговых компани и формируются из собственного капитала и банковских ссуд Особенностью лизингового посредничества является то, что в нем кредитование осуществляется в товарной форме и имеет долгосрочный характер, что очень удобно для заемщиков В Украине лизинг развит слабо, однако имеет хорошие перспективы в условиях экономического роста, особенно в сельском хозяйстве, малом и среднем бизнеснесі.

Факторинговые компании (факторы) - финансовые посредники, специализирующиеся на покупке у фирм права требования долга Эти права существуют, как правило, в виде дебиторских счетов за поставленные товары,, выполненные работы, предоставленные услуги Оплату по этим счетам при наступлении сроков получает факторинговая компания Оформляется такая операция специальным договором между фактором и его клиентом, продает св й требованийоги.

Факторинг является сложной финансовой операцией, в которой сочетаются элементы кредитования с посредническими услугами Поэтому доход от факторинговой операции формируется из двух частей - из процента на выплаченную на клиенту сумму и комиссию, которая рассчитывается на сумму купленных у клиента расчетных документов Срок такого кредита достаточно короткий, поэтому уровень процента по нему невысокий Однако крупные суммы плате тажных документов, приобретаемых и взимания комиссии на всю их сумму обеспечивают достаточные доходы, чтобы развивать этот бизнес Такие компании обычно создаются при банках и широко пользуются займами этих банков для осуществления своих операций Отдельные банки самостоятельно выполняют следующие операции для своих клиентеєнтів.

В Украине факторинговый бизнес начал активно развиваться в 1990-1992 pp Сначала банки предоставляли факторинговые услуги, а затем было создано несколько факторинговых компаний Однако с углублением платежно й кризиса этот бизнес стал чрезвычайно рискованным и был свернут В перспективе возможно его возрождение, но масштабы развития будут зависеть от состояния платежной дисциплины в экономике и от развития в краткосрочного банковского кредита на платежные потребности клиентов типа овердрафтеафт.

Инвестиционные финансовые посредники Инвестиционные фонды (банки, компании) - это финансовые посредники, специализирующиеся на управлении свободными денежными средствами инвестиционного назначения они сначала ку аккумулируют денежные средства мелких частных инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг, а затем размещают их в акции других корпораций и в государственные ценные бумари.

Инвестиционные фонды, аккумулируя большие объемы капиталов, способных обеспечить высокий уровень профессионального управления ими, надежную защиту от кредитных рисков и высокий уровень доходности по своим и ценными бумагами - акциями, инвестиционными сертификатами тощ.

Надежность инвестиционных фондов обеспечивается прежде всего высокой степенью диверсификации активов Законодательство отдельных стран даже ограничивает долю активов фондов, приходящуюся на одну компанию Например д, в США им запрещено вкладывать в акции одного предприятия более 5% своих активов Подобные ограничения существуют в ФРГ и других странанах.

Доходы фондов формируются из дивидендов и процентов по ценным бумагам, которые есть в их портфелях, и с курсовой разницы этих бумаг Расходы фондов определяются выплатами доходов по собственным ценным пап перьями и изменениями их курсовых разниць.

Инвестиционные фонды бывают нескольких видов: открытого типа, закрытого типа, взаимные фонды денежного рынка Акции фондов открытого типа их владельцы имеют право продать самому фонду, который обязан й их выкупить Акции фондов закрытого типа продаются только на вторичном рынке Взаимные фонды открытого рынка характерны тем, что владельцы их акций могут в определенных суммах выписывать чеки на счет фонда в банке Поэтому эти акции одновременно \"работают\" как чековый и как высокодоходный депозит, что делает такие фонды очень привлекательными для инвесторыдля інвесторів.

В развитых странах инвестиционные фонды являются мощными финансовыми структурами, ощутимо конкурируют с крупными банками, страховыми компаниями Развитие их непосредственно связан с развитием средне ого класса в стране, с ростом его сбережений и инвестиционных предпочтений раз через указанные фонды этот класс может удобно и выгодно реализовать свои инвестиционные возможности В Украине подобные фонды н е играют ощутимой роли на денежном рынке для их развития нет достаточных предпосылокмов:

* нет того среднего класса, который формирует массового мелкого инвестора, готового отдать свои сбережения В управление инвестиционным фондам;

* сами инвестиционные фонды не имеют возможностей диверсифи-ковано разместить мобилизованы капиталы в надежные и високодо-ходного активы в связи с неразвитостью фондового рынка

Финансовые компании имеют ту характерную особенность, что мобилизованы обычным для инвестиционных посредников путем (через продажу своих ценных бумаг) средства направляются в ссуды физическим и юридическим ним лицам для приобретения товаров производственного или потребительского назначения Такие компании специализируются на выдаче кредитов населению для розничной покупки товаров народного потребления, на кредитовании к упивлі товаров определенных видов в определенных производителей или торговых компаний, например автомобилей в компании \"Форд\", мебели в магазинах конкретной торговой фирмы и т.п., на кредитовании торговых организаций под продажу ими товаров с отсрочкой платежа и др. В группу финансовых компаний можно отнести также лизинговые и факторинговые компании, поскольку они в определенной степени кредитуют платежные потребности своих клиентеїх клієнтів.

Кредиты финансовых компаний являются преимущественно краткосрочными и небольшими по размерам Поэтому активы их достаточно диверсифи-кованые, что способствует ослаблению кредитных рисков и защиты интересов их вкладчиков П Платежное направления кредитов этих компаний способствует ускорению реализации товаров и услуг, что положительно влияет на экономический рост Поэтому услуги финансовых компаний пользуются устойчивым спросом у странах с развитыми рыночными экономиками Там эти компании активно конкурируют с банками, особенно в сфере потребительского кредитдиту.

В Украине финансовые компании не получили развития по тем же причинам, что и инвестиционные фонды Особенно ощутимо упало доверие к ним после краха в 1993-1994 pp ряда трастовых компаний, причинившее крупный с убытков населениню.

Кредитные кооперативы (общества, союзы) - это посредники, работающие на кооперативных началах и специализируются на удовлетворении потребностей в кредите своих членов, преимущественно предприятий малого и средне ього бизнеса любой формы собственности, фермерских и домашних хозяйств, физических лиц Ресурсы их формируются путем продажи паев своим членам, взимания с них специальных взносов, получение дай ок в банках, получения доходов от текущей деятельности в отдельных странах таким кооперативам разрешено открывать для своих членов сберегательные, депозитные и другие специальные счета, средства на которых тоже формирую ть их ресурсную баззу.

Мобилизованные средства размещаются прежде всего в кратко-и еередньострокови ссуды своим членам - под проценты, ниже банковских не находится в ссуды средства общества могут хранить на доходные их депозитах в банках или инвестировать в краткосрочные ценные бумаги с высокой ликвидностьюю.

Кроме ссуд, кредитные кооперативы могут предоставлять своим членам другие услуги - консультационные, брокерские, выпускать кредитные карты, устанавливать кассовые автоматы и т.д. Круг услуг, оказываемых креди итни общества, постепенно расширяется, приближаясь к кругу услуг, предоставляют коммерческие банки Однако набор базовых банковских операций они не могут выполнять и поэтому на них не распространяются нормы банковского законодательствва.

В Украине кредитные кооперативы (товарищества) развиты слабо, находятся на стадии зарождения Хотя есть данные, что уже функционирует около 250 кредитных союзов, роль их на денежном рынке мало заметна, обс присяги их совокупных активов составляют около 10 млн грн Это объясняется отсутствием экономической и правовой базы для развития кредитной кооперации Большинство населения Украины находится в \"пролет аризованому \"состоянии, имеет мизерные и нестабильные доходы, не может заниматься самостоятельной хозяйственной деятельностью и поэтому не может стать субъектом кредитных отношений Даже сеть касс взаимопомощи, которая фун кционувала при профсоюзах при советской власти и была достаточно широкой, сейчас существенно сократилосьно скоротилася.

Толчок к ускоренному формированию кредитной кооперации в Украине может дать ускорение развития малого и среднего бизнеса, приватизация земли, развитие частного и арендного сельскохозяйственной ого производства, кооперации в других сферах экономики - потребительской, жилищной, сбытовой тощ.

Узкая специализация, разнообразие инструментов, условий и методов мобилизации и размещения денежных средств делают сферу функционирования небанковских финансовых посредников очень благоприятной для фи инансов новаций, для разработки, испытания и внедрения новых финансовых инструментов Достаточно сказать, что многие из рассмотренных выше структур возникли и приобрели широкий размах лишь в XX в И это и процесс не закончился Динамичное развитие экономики, денежного рынка и финансового менеджмента обусловит появление новых финансовых инструментов и посредников Процесс развития традиционных финансовых посе Редник и появление новых неизбежно затронет и Украину Однако это станет возможным только при условииумов:

* ускорение рыночной трансформации экономики;

* повышение монетизации экономики до уровня развитых стран * существенного повышения уровня и качества жизни основной массы населения;

* достижения реальной макроэкономической стабилизации и постоянной стабилизации национальных денег

ВЫВОДЫ

1 Финансовое - это специфический вид деятельности на денежном рынке, которая заключается в аккумуляции ее субъектами в обмен на свои обязательства свободных денежных капиталов и размещения их от своего в имени в доходные активы наследуюток

и этой деятельности

* на рынке появляются новые финансовые инструменты и общий ассортимент их значительно расширяется, что усиливает стимулы к формированию свободных денежных капиталов;

* разнообразнее трансформация денежного капитала, способствует лучшей адаптации его движения к потребностям расширенного воспроизводства;

* сокращаются расходы экономических субъектов на обеспечение движения своего денежного капитала;

* уменьшаются риски экономических субъектов, связанные с использованием своего денежного капитала

2 Субъекты денежного рынка, которые занимаются финансовым посредничеством, называются финансовыми посредниками Они делятся на две большие группы:

* банки;

* небанковские финансовые посредники

Экономическая различие между ними заключается в том, что субъекты второй группы являются чистыми посредниками, они не могут разместить в активы больше, чем сами аккумулировали Банки же является не только обычными и посредниками, но и создателями кредита, поскольку выполняют эмиссионную функцию Поэтому правомерно рассматривать банки не только как простых посредников, но и как предприятия кредитной сферри.

3 Указанная экономическая разница между банками и небанковскими финансовыми посредниками требует четкого определения сущности банка Без этого законодательство не сможет обеспечить эффективное регулирование бы банковской деятельноті.

Банк в экономическом смысле - это финансовый посредник, что выполняет комплекс базовых операций, которые в совокупности представляют законченный процесс посредничества:

* аккумуляцию денежных средств экономических субъектов с правом свободного распоряжения ими;

* свободное размещение их в доходные активы от своего имени и под свою ответственность;

* безусловное выполнение распоряжений владельцев аккумулированных средств по их использованию - вернуть владельцу наличными, перечислить на счета третьих лиц или на собственные счета других видов в том или и другом банка.

4 Банковская система - это не просто совокупность отдельных банков, а сознательно построена на законодательной основе их единство с четким определением, субординации и взаимосвязи отдельных ее элементов т и звеньев Она выполняет свои специфические функции и роль в экономике, которые хотя и связаны с функциями и ролью отдельных банков, однако не повторяют их и не сводятся к ним, а имеют самостоятельное значениня.

5 Банковская система имеет много общих черт с другими экономическими системами, что ставит ее в один ряд с самыми высокими иерархическими структурами целостной экономической системы страны Однако она имеет и свои с специфические черты, которые выделяют ее из ряда других систем и придают ей статус самостоятельного экономического явленийща.

6 Украина достигла значительных успехов в формировании своей банковской системы, особенно в институциональном и функциональном аспектах Подтверждением этого является принятие в 1999 г. Закона \"О Национальном банк Украины \"и подготовка проекта Закона\" О банках и банковской деятельности \", который должен заменить Закон 1991 г.\" О банках и банковской деятельности \", преимущественно исчерпал себя и не соответствует современной экономической ситуации в странсній економічній ситуації в країні.

Вместе с тем развитие банковской системы Украины существенно тормозится крайне медленной рыночной трансформацией экономики и чрезмерно затяжным экономическим спадом

7 Небанковские финансовые посредники - объективно необходимое явление в рыночной экономике Они не только являются мощными конкурентами банков в борьбе за свободные денежные капиталы, что само по себе имеет депозитах ивне значение, но и берут на себя предоставление экономическим субъектам таких финансовых услуг, выполнение которых не выгодно или законодательное запрещено банкам Поэтому всемерное развитие небанковского посредничества является важным экономическим задачей правительства и центрального банкнку.

8 В Украине небанковские финансовые посредники получили еще меньшего развития, чем банки Причины торможения развития этих посреднических структур денежного рынка кроются тоже в недостаточном постепенные эк кономикы, в медленной ее рыночной трансформации, в низком жизненном уровне населения и незначительных денежных накопленияхях.

Вопросы для самоконтроля

1 ли всех посредников денежного рынка можно назвать финансовыми?

2 В чем заключается экономическое назначение финансов?

3 Какая из приведенных классификаций финансовых посредников наиболее полно характеризует их состав:

* центральный банк, коммерческие банки, финансовые компании;

* коммерческие банки, небанковские финансовые посредники;

* банковские финансовые посредники, небанковские финансовые посредники

4 Какую из приведенных характеристик банка Вы считаете правильным и почему:

* банк - это финансовый посредник денежного рынка;

* банк - это предприятие, производит и поставляет на рынок кредит;

* банк - это и финансовый посредник, и кредитное предприятие

5 ли виды банков выполняют посредническую функцию на денежном рынке?

6 Что такое базовые операции банка и почему банковское законодательство не позволяет их выполнять небанковским финансовым посредникам и одновременно позволяет банкам выполнять небазовые операции

7 Как отличить специализированный банк от небанковской финансово-кредитного учреждения?

8 Что такое банковская система?

9 Назовите родовые признаки банковской системы, которые присущи и другим подобным системам?

10 Назовите специфические признаки банковской системы, которые отличают ее от других подобных систем?

11 Добавить в черту, присущую банковской системе Украины:

* это монобанк;

* это двухуровневая система;

* это трехуровневая система

12 У всех странах все банки второго уровня называются коммерческими банками?

13 Сохраняют коммерческие банки экономическую самостоятельность в строго централизованной банковской системе?

14 Определите, на каких финансовых посредников распространяется требование обязательного резервирования:

на центральные банки;

на инвестиционные банки и страховые компании;

на коммерческие банки;

на универсальные банки;

на банки второго уровня;

на все банки и почему?

15 Определите, к которым классификационных групп можно отнести таковых не-банковских финансовых посредников

o кредитные общества;

* инвестиционные фонды, инвестиционные банки;

* компании страхования жизни;

* ломбарды;

* лизинговые компании

16 К какой категории следует относить инвестиционные банки - к банкам или к небанковским финансовым посредникам и почему?

17 Почему для практики так важно правильно определить, что такое банк?

18 В чем проявляется незавершенность формирования банковской системы Украины?

19 В чем заключается функциональное отличие инвестиционных фондов от финансовых компаний?

20 Что сдерживает развитие кредитной кооперации (союзов, обществ) в Украине?