Электронная онлайн библиотека orbook.ru


 
Главная - Финансы - Книги - Международные финансы - Петрашко Л
Международные финансы - Петрашко Л
<< Содержание < Предыдущая

ТЕМА 5 МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЫНОК

  • Международный кредитный ринокта его структура

Международный кредитный рынок - это сфера рыночных финансовых отношений, где осуществляется движение ссудного капитала между субъектами названного рынка согласно принятых принципов кредитования В структуре международного кредитного рынка м можно выделить международный рынок долговых ценных бумаг и международный рынок банковских кредитов и его особый сегмент - еврорино— євроринок.

Международный рынок долговых ценных бумаг - это часть рынка ссудных капиталов, где осуществляются эмиссия, купля-продажа ценных бумаг

Международный рынок банковских кредитов - это рынок индивидуализированных, неунифицированных долговых обязательств

Теор этики традиционно различают рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне-и долгосрочных капиталов (рынок капиталов) На наш взгляд, такая структуризация достаточно ь условным, поскольку на практике постоянно происходит трансформация одного капитала в друй.

Операторы кредитного рынка:

  • основной оператор (Всемирный банк);
  • корпоративные заемщики;
  • банки и финансовые институты;
  • государства
  • Международный кредит: понятие, принципы, функции и формы

Международный кредит - движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процентов

Источники международного кредита:

  • денежные накопления государства;
  • денежные сбережения личного сектора;

 

  • часть капиталов (денежная форма) предприятий, временно освобождена в процессе кругооборота

Принципы кредитования - это правила поведения банка и заемщика в процессе осуществления кредитных операций:

- возвращение;

- срочность;

- платность;

- материальная обеспеченность;

- целевой характер

Каждый банк отрабатывает свой вариант этих принципов Например, самый набор известный в англоязычных странах как «Три с» - character (репутация), capability (потенциальные возможности), capital (кап питалпітал).

Принцип возвратности - обязательное возвращение средств

Принцип срочности означает, что ссуда должна быть возвращена заемщиком банку в установленные кредитным соглашением сроки

Принцип целевого кредитования - это определение конкретных объектов кредитования, помогает банку принимать более взвешенные решения о возможности и обоснованности предоставления займов, служит определенной степени гарантией обеспечения их ого возвращениинення.

Принцип обеспеченности  - гарантия погашения кредитов - имеет целью защищать интересы банка и не допускать убытков от невозврата долга вследствие неплатежеспособности заемщика

Принцип платности - означает, что за продажу на определенный срок денежных средств нужно оплатить процент

Функции международного кредита:

  • перераспределение ссудных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного производства;
  • экономия затрат обращения в сфере международных расчетов;
  • ускорения концентрации и централизации капитала

Базовые элементы кредитования:

  • субъекты кредитования;
  • объекты кредитования;
  • обеспечения кредита

 

Критерії класифікації та  види кредиту

Рис 10 Критерии классификации и виды кредита

  • Риски в международном кредитовании

В процессе проведения кредитных операций банки сталкиваются с различными рисками (рис. 11)

Види ризиків за кредитних операцій

Рис 11 Виды рисков по кредитным операциям

Методы сокращения и переноса рисков при международном кредитовании:

  • отбор кредитов и структурирования;
  • участие в кредитах;
  • использования гарантий или страховок;
  • кредиты с плавающей ставкой
  • Международный лизинг

Лизинговая операция - это долгосрочная аренда материальных ценностей, приобретенных лизингодателем для арендатора для их производственного использования при сохранении права собственности на них за лизингодателем на весь в трок соглашения Другими словами, это специфическая форма финансирования вложений в основные фонды при посредничестве специализированной (лизинговой) компании, которая приобретает имущество для третьих лиц и отдает его в долгосрочную глазу аренду Основными элементами лизинговой операции являются: объект, стороны лизинговой сделки, ее срок, лизинговые платежи и услуги лизинглізингу.

Субъекты лизинговой операции бывают прямые: лизинговые фирмы или компании, производственные, торговые, транспортные предприятия и население, поставщики объекта сделки (производственные и торговые компании) и косвенные: коммерческие банки, инвестиционные банки, страховые и брокерские компании, другие посреднические фирмы

Срок лизинговой сделки равен периоду лизинга, т.е. срока действия соглашения

К факторам, которые влияют на определение срока лизингового соглашения, относятся: срок службы оборудования, период амортизации оборудования, цикл появления более дешевого аналога объекта сделки, динамика инф фляцийних процессов, конъюнктура и тенденции развития рынка ссудных капитале.

Основными элементами лизингового платежа является амортизация, плата за ресурсы, лизинговая маржа, рисковая премия

Международный лизинг - договор лизинга, осуществляется субъектами лизинга, которые находятся под юрисдикцией разных государств, или в случае, если имущество или платежи пересекают государственные границы (в 4 Закона Украины «О лизинге г »от 16 декабря 1997 г.) Различают прямой экспортный международный лизинг, прямой импортный и транзитный (косвенныйнзитний (непрямий).

Технологически они реализуются с помощью договоров, заключаемых между украинской лизинговой компанией непосредственно с зарубежным арендатором с иностранным пользователем через дочернюю компанию с за рубежом с иностранным арендатором через зарубежную лизинговую компанию за комиссионное вознаграждение или участие в прибылях, между украинским арендатором непосредственно с иностранным поставщиком или за рубежной лизинговой компанией через украинскую лизинговую компани.

Прямой международный лизинг представляет собой соглашение, где все операции осуществляются между коммерческими организациями с правом юридического лица из двух разных стран

Экспортная лизинговая операция - международная операция, в которой лизингодатель приобретает предмет аренды в национальной фирмы и предоставляет аренду иностранному лизингополучателю

Импортная лизинговая операция - лизинговая операция, в которой лизингодатель приобретает предмет аренды в иностранной фирмы и предоставляет его отечественному лизингополучателю

Транзитный (косвенный) международный лизинг - лизинговая операция, в которой лизингодатель одной страны берет кредит или приобретает необходимое оборудование в другой стране и поставляет его арендатору, который находится в третьей стране

Класифікація основних видів лізингу

Рис 12 Классификация основных видов лизинга

Следует отметить, что в Украине сейчас могут применяться далеко не все виды лизинга из-за отсутствия необходимой законодательной базы

Види й форми лізингових платежів

Рис 13 Виды и формы лизинговых платежей

Согласно п 2 ст 16 Закона Украины «О лизинге», лизинговые платежи включают:

  • сумму, которая возмещает часть стоимости объекта лизинга, которая амортизируется за срок, за который вносится платеж;
  • сумму, уплачиваемую лизингодателю как процент за привлеченный им кредит для приобретения имущества;
  • платеж как вознаграждение лизингодателю за полученное в лизинг имущество;
  • возмещение страховых платежей, если объект застрахован лизингодателем;
  • другие расходы лизингодателя, предусмотренные договором лизинга
< p При внешнем лизинга в размер лизинговых платежей должна также включаться стоимость таможенных платежей (однако иногда есть исключения, при которых пошлина не включаться в лизинговый платеж, поскольку в стоимость в оборудование уже входит пошлина: поставка осуществлена ??ДДР, Инкотермс 1990??ДДР, Инкотермс 1990.

  • Факторинг

Факторинг (от англ « factor »- агент, посредник) - одна из нетрадиционных банковских услуг, появилась в банковской практике в 50-х годах

Факторинговая операция - комиссионно-посредническая операция по передаче клиентом банка права на взыскание долгов (без права обратного требования к клиенту)

Как правило, банком покупаются дебиторские счета, связанные с поставкой товаров или оказанием услуг

Субъекты факторинговых операций - это банк, факторинговая компания - специализированные учреждения, скупают счета-фактуры у своих клиентов, заказчики-кредиторы, поставщики товара, исполнители работ, промышленные и торговые фирмы, которые заключили соглашения с банком или факторинговой компанией; заемщики-покупке товаров и после та послуг.

Факторингова операція

Рис 14 Факторинговая операция

Механизм осуществления факторинговой операции:

1-й этап - подготовительный;

2-й этап - оформление факторинговой сделки между банком и клиентом;

3-й этап - отсылка всех счетов-фактур, выставленных на покупателя;

4-й этап - аналитический;

5-й этап - оплата счетов;

6-й этап - оплата требований

Специфика международного факторинга заключается в том, что при работе с экспортером банк, как правило, заключает договор с банком страны-импортера и передает ей часть своих функций В свою очередь он ис кону работу, связанную с поручениями иностранного банка Такой встречный факторинг называется взаимного или двухфакторного Его преимущества обусловлены тем, что для каждого банка, обслуживающих импортере в, долговые требования являются внутренними, а не внешними Это значительно упрощает процедуры определения кредитоспособности импортера, страхование рисков, инкассирование боновых требований тощтощо.

Виды факторинга

  • прямой факторинг;
  • опосредованный факторинг;
  • раскрыт факторинг;
  • нераскрытый факторинг;
  • конвенционный факторинг;
  • конфиденциальный факторинг
  • форфейтирование

форфейтинговом операция - покупка экспортных требований форфейтиром (банком или специализированной финансовой компанией) с исключением права регресса (обратной сделки) на экспортера (форфейтиста) в случае неуплаты

Форфейтинг (от франц « forfait »- отказ от прав) - это покупка долга, выраженного в обратном документе (пе-реказний или простой вексель) у кредитора на безвозвратной основе

Форфейтинговые инструменты:

  • вексель;
  • другие ценные бумаги

Форфейтинг применяется в финансовых операциях для быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств, в экспортных операциях - для содействия поступления наличности экспортеру, который предоставил креди ит зарубежных покупателейкупцю.

Форфейтингової операції

Рис 15 форфейтинговом операции

Механизм осуществления операций форфейтинга предусматривает, что экспортер, выполнив свои обязательства по контракту, стремится инкассировать расчетные документы импортера через их продажу для получения гот тивкових средстве.

В практике отечественных экспортеров и банков форфейтинг только начинает внедряться, а потому некоторые вопросы правового обеспечения еще недостаточно урегулированы

Мировой рынок долговых ценных бумаг Инструменты внешнего финансирования

К инструментам внешнего финансирования относятся неборгови инструменты: субсидии ОПР (официальной помощи развитию), частные инвестиции и долговые инструменты: займы ОПР, долговые ценные бумаги и, кредитные, кредиты (банковские, коммерческие и экспортные) Неборгови инструменты не приводят к увеличению задолженности страны, долговые способствуют ее росту Долговые инструменты припуска ют принятие на себя заемщиком договорных обязательств по отношению погашения основной суммы и выплаты процентеів.

  • Инструменты мирового рынка долговых ценных бумаг

Виды долговых ценных бумаг:

  • Облигации (долгосрочные долговые бумаги):

- с фиксированной ставкой;

- с плавающей ставкой

  • Краткосрочные долговые бумаги:

- коммерческие бумаги;

- евроноты;

- депозитные сертификаты;

- среднесрочные долговые бумаги

  • Долгосрочные долговые паперита их классификация

Облигации - многовариантные долгосрочные долговые ценные бумаги с фиксированным доходом, находящихся в открытой продаже и выпускаются с различным номиналом рядом институтов-заемщиков - от государства до пр риватних инвесторыінвесторів.

Классификация облигаций:

По срокам погашения:

  • срочные выпуски (имеют единый для всех срок погашения);
  • серийные выпуски (выпускаются с серией различных сроков погашения);

По отзывом:

  • отзывная;
  • безотзывная;

По обеспечением:

  • старшие облигации (обеспеченные приоритетным правом требования на определенное имущество эмитента):

- облигации с залогом имущества;

- облигации с финансовым залогом;

- сертификаты под закупку оборудования;

- облигации с комбинированной залогом;

  • младшие облигации (обеспеченные только обещанием возврата долга эмитентом):

- необеспеченные облигации;

- второстепенные или субординированные облигации;

- прибыльные облигации;

По категориям заемщиков:

  • казначейские;
  • федеральных агентств;
  • муниципальные:

- генеральные (обеспеченные налоговыми поступлениями соответствующего органа власти);

- прибыльные (обеспеченные поступлениями от конкретного коммерческого проекта);

  • корпоративные;
  • институциональные (выпускаются некоммерческими организациями: церквями, школами, больницами и т.д.)

К базовых характеристик облигаций относятся: ставка купона или ставка объявленного процента, возможность досрочного погашения, номинальная или выкупная стоимость, дата погашения

Рейтинг облигаций - текущая оценка кредитоспособности должника по каждой конкретной облигации

Рейтинг облігацій

Облигации с фиксированной ставкой - это долгосрочные долговые ценные бумаги с фиксированными купонными выплатами в виде определенного процента от номинальной стоимости Такие облигации обычно погашают по номинальной стоимости, хотя мо ожливи премии и дисконтысконти.

Облігації з фіксованою ставкою

Рис 16 Облигации с фиксированной ставкой

 Облігації 
з фіксованою ставкою й опціоном  дострокового погашення

Рис 17 Облигации с фиксированной ставкой и опционом досрочного погашения

Облигации с плавающей ставкой - это долгосрочные долговые ценные бумаги, купоны по которым устанавливаются на уровне определенной ставки денежного рынка плюс (минус) маржа

Облігації з плаваючою ставкою

Рис 18 Облигации с плавающей ставкой

  • Краткосрочные долговые бумаги

Коммерческие бумаги - это векселя с сокращенным сроком погашения, находящихся в свободном обращении Выпускаются, как правило, с дисконтом к их номинальной стоимости Номинал выше, чем в долгосрочных бумаг выпус скаються на предъявительд’явника.

евронот - это краткосрочные долговые бумаги, которые выпускаются на срок 1, 3, 6 месяцев через тендер и гарантируются инвестиционным банком или группой банков, выкупают их сами или продолжают заемщику ику кредитную линию Существуют определенные виды евронотних программ [12, с 322с. 322].

Депозитные сертификаты (СД) - сертификаты, выпускаемые коммерческими банками или ссудно-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты

старые долговые инструменты мирового рынка возникли в США в 1961 г. и в Европе с 1966 Сроки погашения - обычно до года, иногда - до 5 лет

Типовая форма выпуска - на предъявителя В некоторых странах (например, в Великобритании) проценты по депозитным сертификатам со сроками до 5 лет освобождены от налогов

  • Среднесрочные долговые бумаги

Есть гибридными инструментами с элементами коммерческих бумаг, евронот, евробондов Выпускаются небольшими деноминациями через дилеров или тендер Курируется больше на базе процента от номинальной стои ртости, чем доходности Могут быть как с фиксированными, так и с плавающими ставками, со сроками погашения от 1 до 5 лет, иногда - до 10 рокиків.

Основными являются две программы выпуска МТNs:

  • COLTS - разновидность средне-и долгосрочных облигаций с нулевым купоном на базе казначейских бумаг, выпускаемых на регулярной основе;
  • MTTN - мультитраншеви среднесрочные евроноты, впервые введены компанией Merrill Lynch
  • Рынок краткосрочных долговых бумаг

Крупнейший рынок краткосрочных долговых ценных бумаг - американский Европейские рынки: еврокоммерческие бумаг (ЕСР), стерлинговых коммерческих бумаг, французских коммерческих бумаг, датский ких коммерческих бумаг, швейцарских коммерческих бумагеаперів.

Конечно только крупные институты ведут операции с этими ценными бумагами, так как их продают большими лотами Большинство индивидуальных инвесторов покупает коммерческие бумаги в банке или у брокера, которые и «измельчают» ценную бумагу и продают инвесторам небольшие его части, например в 10 000 долларов, из ниже доходности, для того, чтобы покрыть управленческие расходовитрати.

Литература

1 Боринець С Я Международные валютно-финансовые отношения: Учебник - 2-е изд, перераб и допол - М.: Знание: КОО, 1999 - С 171-178

2 Дэниелс Джон Д., Радеба Ли Х Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции: Пер с англ - 6-е изд - М: Дело, 1998 - С 287-298

3 Линдерт П Экономика мирохозяйственных связей: Пер с англ / Общ ред и предисл ПОСТАНОВЛЕНИЕ Ивановой - М: Прогресс, 1992 - С 443 - 461

4 Максимо В Энг, Фрэнсис А Лис, Лоуренс Дж Мауэр Мировые финансы: Пер с англ - М: ООО Изд-консалт комп «ДеКА», 1998 - С 390 - 447

5 Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред Л.Н. Красавиной - 2-е изд, перераб и доп - М: Финансы и статистика, 2000 - С 241-325, 375-391

6 Мировая экономика: Учебник / Под ред проф П Булатова - М: Юрист, 2000 - С 197-205 - (Серия «Homo faber»)

7 Пебро М Международные экономические, валютные и финансовые отношения: Пер с франц / Общ ред Н С Бабинцевой - М: Прогресс: Универс, 1994 - С 323-372

8 Петрашко Л Валютные операции: Учеб пособие - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 79-127

9 Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д Ван Хуз Современные деньги и банковское дело: Пер с англ - М: ИНФРА-М, 2000 - С 190-203

10 Рэй Кристина И Рынок облигаций Торговля и управление рисками: Пер с англ - М: Дело, 1999 - 600 с - (Серия «Зарубежный экономический учебник»)

11 Саркисянц А Г Система международных долгов - М: ДеКА, 1999 - С 308-385

12 Рязанова Н С Международные финансы: Учеб-метод пособие для самост изуч дисци - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 39-62

План семинарских занятий

1 Международный кредитный рынок, его структура и операторы

2 Международный кредит: понятие, принципы, функции и формы

3 Методы минимизации рисков при международном кредитовании

4 Международный лизинг

5 Факторинг

6 Форфейтинг

7 Инструменты рынка долговых ценных бумаг

8 Структура мирового рынка долговых ценных бумаг

9 Долгосрочные долговые бумаги

10 Среднесрочные долговые бумаги

11 Рынок краткосрочных долговых бумаг

Терминологический словарь

Денежный лизинг - когда все платежи производятся в денежной форме

Групповой лизинг - арендодателем является группа участников (акционеров) Они основывают специальную корпорацию и назначают доверенное лицо, в дальнейшем осуществляет все операции по лизинговым отношениям

Действительный лизинг в правовом отношении должна соответствовать действующему законодательству и экономическому содержанию лизинга

Возвратный лизинг - заключается в том, что собственник имущества сначала продает его будущему лизингодателю, а затем сам арендует этот объект у покупателя, то есть то же лицо (первоначальный собственник) является и поставщиком, и лизингоод держувачевачем.

Смешанный лизинг - базируется на сочетании денежных и компенсационных платежей

Компенсационный лизинг - предусматривает платежи в форме поставки товаров, производимых на арендованном оборудовании, или в форме предоставления встречных услуг

Конвенционный факторинг - универсальная система финансового обслуживания, которая охватывает бухгалтерский учет, расчеты с поставщиками и покупателями, страховое кредитование, представительство и т.д.

Конфиденциальный факторинг - ограничивается выполнением только некоторых операций: уплата долгов, передача права на получение денег и т.д.

Лизинг недвижимости - лизингодатель строит или покупает недвижимость по поручению арендатора и передает ему для пользования в производственных и коммерческих целях с правом или без права выкупа по окончании срока договора

Лизинг поставщику - отличается от обратного тем, что поставщик хотя и выступает одновременно в роли продавца и арендатора, но не является пользователем имущества, которое он обязуется передать в сублизинг третьему лицу
Лизинг движимого имущества - делится на лизинг производственного и строительного оборудования, компьютеров, транспортных средств, станков и т.д.

Международный кредит - движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процентов

Международный кредитный рынок - это сфера рыночных финансовых отношений, где осуществляется движение ссудного капитала между субъектами названного рынка согласно принятым принципам кредитования

Международный лизинг - договор лизинга, осуществляется субъектами лизинга, которые находятся под юрисдикцией разных государств, или в случае, если имущество или платежи пересекают государственные границы »(ст. 4 Закона Украины« О Лизы инг »от 16 декабря 1997 г.6 грудня 1997 р.).

Международный рынок банковских кредитов - это рынок индивидуализированных, неунифицированных долговых обязательств

Международный рынок долговых ценных бумаг - это часть рынка ссудных капиталов, где здийснююеться эмиссия, купля-продажа ценных бумаг

«Мокрый» лизинг - освобождает лизингополучателя от этого обязательства, поскольку лизинговая фирма предлагает ему большой набор услуг по эксплуатации указанного имущества

Косвенный лизинг предусматривает участие посредников: лизингодатель сначала финансирует покупку средств производства производителя и поставляет их арендатору, а затем получает лизинговые платежи от арендатора

Нераскрытый факторинг - операция, в которой факторинговая сделка является конфиденциальной и зарубежный покупатель не сообщается о ней

Объект лизинговой операции - любая форма материальных ценностей, не уничтожается в производственном цикле

Оперативный лизинг - это договор лизинга, в результате заключения которого лизингополучатель по своему заказу получает в платное пользование от лизингодателя объект лизинга на срок, меньше срока, за который амортизируется я 90% стоимости объекта лизинга, определенной в день заключения договора После окончания срока договора оперативного лизинга он может быть продлен или объект лизинга подлежит возвращению лизингода в эту и может быть передан в пользование другому лизингополучателю по договору лизингом лізингу.

Опосредованное факторинг - в операции участвуют два фактора: фактор по экспорту в стране экспортера и фактор по импорту в стране импортера

Паевой (leveraged) лизинг - его суть заключается в объединении нескольких финансовых учреждений для финансирования масштабной операции по лизингу При этом сумма инвестированных кредиторами средств, в соответствии с Законом Украины «О лизинге» не е может составлять более 80% стоимости приобретенного для лизинга имуществзингу майна.

Прямой лизинг - имеет место, когда поставщик сам, без посредников, сдает объект в лизинг, что позволяет производителю получать все экономические преимущества от лизинга своей продукции и обращать их на расширение и то ехничну реконструкцию производствицтва.

Прямой факторинг - в операции участвует только один фактор, фактор по экспорту в стране экспортера, с которым экспортер заключил факторинговое соглашение

Раскрыт факторинг - операция, при которой покупатель сообщается о факторинговое соглашение

Срок лизинговой сделки (период лиза) - срок действия соглашения

Субъекты лизинговой операции - стороны сделки

Факторинговая операция - комиссионно-посредническая операция по передаче клиентом банка права на взыскание долгов (без права обратного требования к клиенту)

Фиктивный лизинг имеет спекулятивный характер и рассчитан на получение прибыли за счет действующих в стране налоговых и других льгот Эта сделка осуществляется для прикрытия операций купли-продажи в рассрочку, которую хотели осуществить стороны действительности.

Финансовый лизинг - это договор лизинга, в результате заключения которого лизингополучатель по своему заказу получает в платное пользование от лизингодателя объект лизинга на срок, не меньший от срока, за который амортизируется уеться 60% стоимости объекта лизинга, определенной в день заключения договора После окончания срока договора объект лизинга переходит в собственность лизингополучателя или выкупается им по остаточной ю стоимостью вартістю.

форфейтинговом операция - покупка экспортных требований форфейтиром (банком или специализированной финансовой кампанией) с исключением права регресса на экспортера (форфейтиста) из-за неуплаты

Чистый лизинг - соглашение, при которой при всех других условиях техническое обслуживание оборудования, переданного в пользование, ложится на лизингополучателя

Вопросы для проверки знаний

1 Раскройте понятие кредитного рынка, его структуры и операторов

2 Что такое мировой рынок банковских кредитов?

3 Дайте определение международного кредита Раскройте его основные принципы, функции и формы

4 Назовите методы минимизации рисков при международном кредитовании

5 Раскройте понятие «международный лизинг»

6 Классификация основных видов лизинга

7 Дайте определение факторинговой операции, ее субъектов и объектов

8 Механизм реализации факторинговой операции и характеристика видов факторинга

9 Раскройте понятие форфейтинговой операции и механизма ее реализации

10 Назовите форфейтинговые инструменты

11 Перечислите инструменты рынка долговых ценных бумаг

12 Характеристика классификация долгосрочных долговых бумаг

Самостоятельная работа студентов

Студентам предлагается подготовить рефераты и сделать на их основе доклады по следующим темам:

1 Международные факторинговые операции

2 Характеристика форфейтинговых инструментов

3 Международный лизинг



 
Главная
Бухгалтерский учет, аудит
Экономика
История
Культурология
Маркетинг
Менеджмент
Налоги
Политэкономия
Право
Страхование
Финансы
Прочие дисциплины
Электронная библиотека онлайн "Учебники на русском" 2013
orbook.ru