ТЕМА 6 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ Еврорынки

• Еврорынок

Еврорынок - часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-кредитные операции в евровалютах

Евровалюта - это срочный депозит, который находится в банке, расположенном за пределами страны, в которой выпускается данная валюта

Факторы развития рынка евровалют:

• Объективная потребность в гибком международном валютно-кредитном механизме для обслуживания внешнеэкономической деятельности
• Введение конвертирования ключевых валют с конца 50-х - начале 60-х годов
• Либеральное национальное законодательство стимулировало размещение средств банков и фирм в зарубежных банках для получения прибыли
• Введение единой валюты в ЕС - Евро

Специфические характеристики рынка евровалют:

• Минимальное правительственное регулирование и стимулы для участников-нерезидентов действовать на ри дыха
• Оптовый рынок, где оперируют большими суммами, преимущественно межбанковские операции (4/5 рынка)
• Вклады, как правило, срочные или в виде сбережений
• Функциональная банковская система, способствует международным операциям
• Наличие большого количества финансовых инструментов, обеспечивающих свободу выбора заемщикам и кредиторам
• Внутренняя политическая стабильность для обеспечения непрерывности операций
• Наличие квалифицированной рабочей силы и коммуникаций для достижения эффективной работы с международной банковской сообществом
• Набор правил, которые необходимо выполнять для обеспечения минимального национального и внутреннего регулирования и отсутствие на рынке нарушений
• Отсутствие на рынках международного регулирования

Участники рынка:

• международные финансовые организации;
• центральные и коммерческие банки;
• правительства и правительственные ведомства;
• небанковские учреждения (брокерские фирмы, страховые компании, деловые корпорации, богатые лица)

Инструменты рынка:

Срочные депозиты

• Основной инструмент евровалютного рынке, средства, вложенные депонентом на определенный период (как правило, менее года) под определенный процент
• Виды: депозиты до востребования, суточные, месячные, трехмесячные, шестимесячные, месячном, более 1 года

Депозитные сертификаты

• По выпуску новых депозитных сертификатов указываются: объем депозита, дата его окончания; процентная ставка, условия начисления процентной ставки
• Виды депозитных сертификатов: наст, транш, ролловер
• Евровалютные межбанковский рынок

Операции между банками Заключение капитала в главных конторах и филиалах банков в других странах для финансирования займов банковским учреждениям

Участники: банки, денежные брокеры, центральные банки, руководящие денежно-кредитные учреждения, крупные корпорации

Функции:

• распределительная;
• хеджирования
• обеспечения удобного механизма предоставления займов для коррекции статей баланса;
• обеспечения движения средств через названный рынок

Инструменты: межбанковские депозиты (краткосрочные вклады с фиксированными ставками (сроки: 3 месяца и меньше, 6 месяцев, 1 год)

Процентные ставки на евровалютном межбанковском рынке являются конкурентными Разница между ставками процента на центральных и внутренних рынках устраняется с помощью арбитража за короткий срок, пос кильки участники рынка достаточно оперативно получают информацию о неблагоприятных изменениях на рынках Межбанковская маржа является или очень низкой или ее вообще нет евродолларовых арбитраж международного межбанке вского рынка классифицируют как внешний и внутренний, в зависимости от направления движения средстветів.

риски несут банки-участники межбанковского рынка:

• неплатежеспособности;
• рыночный;
• связан с деятельностью в одной стране;
• валютный;
• ликвидности;
• возникновения кризиса;
• политический
• Евровалютные кредитования

Большая часть евровалютных кредитов деноминирована в долларах Используется несколько форм евровалютных синдицированных кредитов Изменения условий на рынке также влияют на сроки евровалютных кредитов По один период сроки составляют 10 лет, по другой - 3 лет— 3 роки.

Таблица 10

Синдицированные кредиты (Европа)

* К 1998 г. - NatWest Markets

Источник: The IFR Top 250, 1998, IFR Publishing

Синдицированный кредит (СК) - кредит, предоставленный синдикатом банков При этом риски, связанные с невыполнением обязанностей, распределяются между участниками синдиката

Сбор - группа банков, объединившихся для участия в кредите одного заемщика Главная цель - распределение риска между участниками При этом каждый банк несет самостоятельную ответственность за свою часть предоставленного в кредитного кредиту

Банки предоставляют СК для того, чтобы снизить риск, связанный с одолжением денег в общественном секторе

Сбор выполняет ряд функций, а именно:

• позволяет банкам участвовать в предоставлении займов, независимо от своего размера;
• все банки-участники такой операции несут риски и получают прибыль;
• позволяет заемщику получить крупный кредит, который не может быть предоставлен одним кредитором

Формы еврокредитов:

• Классические синдицированные еврокредиты

Долгосрочные кредиты на большую сумму предусматривают создание специальной структуры Руководитель банка является лид-менеджером, формирует банковский синдикат и определяет условия кредита при участии заемщика Чл лены синдиката обязуются предоставить часть кредитту.

• Еврокредиты с оговоркой о валютном опцион.

Заемщику предоставляется возможность выбора валюты погашения долга (одной или нескольких) при наступлении срока платежа Наличие этой оговорки позволяет заемщику отразить прибыль и расходы денежными их средствев в единой валюте и избежать валютного риска

Стоимость еврокредитов:

• комиссионные;
• банковская маржа;
• процентная ставка по кредитам;
• налоги

Процесс организации кредита:

• предварительные переговоры;
• письмо об обязательствах;
• соглашение о кредите (обычная или возобновляемая);
• соглашение об участии;
• соглашение о переуступке

Рис 19 Организация синдицированного займа: обзор [2, с 166]

Таблица 11

Риски В СЛУЧАЕ синдицированного кредитования [2, с 167]

• Рынок еврооблигацийта его инструменты

Инструментами Еврорынке является еврооблигация и иностранная облигация Правительства многих стран устанавливают ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги Поэтому заемщикам выгоднее продавать фондовые активы в других странаах.

Еврооблигация - облигация, размещенная за пределами как страны заемщика, так и страны, в валюте которой указан номинал еврооблигации; еврооблигации размещены одновременно на рынках нескольких стран через международные синды икат их финансовых институтетутів.

Иностранная облигация - облигация, размещенная внутренним синдикатом на рынке одной страны; валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора - национальной

Виды еврооблигаций:

Эмиссии еврооблигаций с фиксированной ставкой:

• стандартные облигации;
• облигации, конвертируемые в акции;
• облигации с варрантов или сертификатом на подписку;
• многовалютные облигации;

Эмиссии еврооблигаций с плавающей ставкой:

• облигации минимакс;
• облигации FLIP-FLOP;
• облигации с регулирующими ставкам;
• облигации с фиксированной верхней границей;
• облигации с валютным опционом;

Другие виды облигаций международных рынков:

• облигации с нулевым купоном;
• облигации, гарантированные ипотекой

Организация выпуска еврооблигаций

Первый этап Обращение заемщика в банк, избранного руководителем консорциума или руководящим менеджером

Второй этап Создание гарантийного консорциума

Третий этап Создание синдиката по размещению

Четвертый этап Определение расходов по эмиссии

Обычно затраты по эмиссии еврооблигаций на международном рынке значительно ниже стоимости выпуска сходных по основным параметрам облигаций на национальном рынке

Таблица 12

Характеристика долговых рынков Европы [7, с 331]

Базовые характеристики европейских долговых рынков в целом подобные Облигации на этих рынка выпускаются местными или муниципальными органами власти, национальными корпорациями, а также нерезидентами

Таблица 13

Традиционная структура комиссий [7, с 334]

Таблица 14

еврооблигационными займа в 1998 г. [7, с 293]

• Еврооблигации в «евро»

С 1999 началось проведение валютных операций в евро и выпуск еврооблигаций с номиналом в новой валюте В связи с этим риск обмена валюты значительно сократился и дальше уменьшаться с расширением м зоны евро и вхождением в ее состав новых стран Необходимость проведения единой экономической политики европейских правительств, связанная с желанием стабилизировать курс евро, приведет к уменьшению инфляции йного риска и риска изменения экономических и правовых условий игры на рынке Одновременно со снижением рисков начнется и постоянное снижение процентной ставки по еврооблигациямлігаціями.

Цена евронот, выпускаемых преимущественно странами с высокоразвитой рыночной экономикой, определяется на базе рейтинга заемщика, присваиваемый международными рейтинговыми агентствами Со создан нию Европейского валютного союза рейтинговые агентства пересмотрят систему рейтингов европейских стран в направлении их сближения Итак, доходность по их еврооблигациям будет также приблизительно но на одном уровне Это приведет к поиску инвесторами новых высокодоходных инструментов, хотя рынок евродолг будет еще долго привлекать эмитентов своей стабильностьюстю.

1998 уже можно назвать годом облигаций, деноминированных в европейской валютной единице

Таблица 15

Еврооблигации в «евро» [7, ??с 295]

Изменения на финансовых рынках повлияют в первую очередь на организационную инфраструктуру и участников рынка Серьезные перестановки пройдут среди европейских бирж Будет созданы новые рынки, а действующие втянуть ться в новый виток острой конкуренцииії.

Создание ЕВС повысит конкуренцию среди банков и небанковских учреждений По прогнозам западных экспертов, в некоторых странах разрешение создавать фонды, которые инвестируют свои средства в инструменты фондо ового рынке, нарушит банковскую монополию операций на денежных рынках В любом случае банки потеряют доходы от операций на рынке Foreex.

С созданием ЕВС каждая эмиссия государственных облигаций стран-участниц будет осуществляться в евро Вместе с тем европейские финансовые рынки сохранят некоторые специфические черты, связанные с различием их под налоговых систем, а также отсутствием единого заемщика (которым в США является Министерство финансов) Разница в доходности будет отражать, как рынок оценивает риск невыполнения обязательств Возрастет значимис во европейских валют в международных портфелях ценных бумаг: их доля за последние 15 лет почти удвоилась и достигла 40% роста спроса на евроактивы будет сопровождатьводжуватис я увеличением их предложения

• Рынок еврокоммерческие бумаг (ЕСР)

Это рынок номинированных в долларах США коммерческих бумаг, выпущенных за пределами США из-за европейскую дистрибьюторскую сеть Институциональная структура такая же, как и в евро-облигационного рынка инвестор рамы есть большие корпорации, банки, инвестиционные компаниї.

Основные черты рынка ЕСР:

• Сроки погашения от 2 до 365 дней, обычно 180 дней, что значительно больше, чем на американском рынке (30-90 дней)
• Проценты с ЕСР рассчитываются на базе 30/360 (в США за основу берется реальное количество дней в месяце)
• ЕСР торгуется на базе спот, расчеты проводятся через Euroclear или Cedel на второй рабочий день после даты операции
• ЕСР торгуется более активно по сравнению с американским рынком, где коммерческие бумаги, в результате их коротких сроков, обычно держатся инвесторами до истечения этих сроков
• Рынок евронот

евронот выпускаются заемщиком по специально составленному графику Банки и брокерские компании создают объединения размещения для реализации нот среди различных инвесторов по установленной ставке Р Размещение проходит через систему банковских торгов Размер процентной ставки зависит от того, насколько легко евроноты могут быть размещенені.

Комиссионные уплачиваются за управление, за подтверждение - два раза в год с невыплаченной части кредита, за использование - часто уплачиваются только начиная с определенного процента от суммы кредита

Инструмент рынке - кредитные программы поддержки эмиссии евронот евронот очень похожи по своим характеристикам с коммерческими бумагами Отличие лишь в том, что они гарантируются инвестиционным банком или группой банков, которые сами их выкупают или удлиняют кредитную линию заемщику Существует целый ряд видов евронотних программы НИФ (NOTE ISSUANCE FACILITY, NIF), РУФ (REVOLVING UNDERWRITING FACILITY, RUF), С НИФ (SHORT-TERM NIF, SNIF) тощIF) тощо.

Таблица 16

евронот EMTNs, млрд долл. [7, с 293]

• Рынок деривативов (производных ценных бумаг)

Инструменты рынка:

• облигации, обеспеченные средствами на кредитных картах;
• облигации, обеспеченные закладными;
• вторичные кредитные и облигационные обязательства

Таблица 17

Ведущие андеррайтеры С Производные ценные бумаги [7, с 294]

Факторы, определившие активный рост рынка производных ценных бумаг:

• роста потребительских кредитов в Северной Америке;
• ввода евро;
• массовое снятие средств со сберегательных вкладов

Импульс для современного подъема сектора ипотечных облигаций было получено из Австралии, когда в 1997 г. на еврорынке было выпущено две большие еврозаймы (1,7 млрд долларов), обеспечены австралийскими с закладными После этого европейские банки начали секьюритизации ипотечных кредитов При этом фондирования не было главной целью: ставки большинства европейских ипотек были выше банковскогод банківських.

В секторе вторичных обязательств банки пытались уменьшить влияние рыночных рисков, а также избежать высоких норм резервирования за счет выхода за баланс соответствующих активов

Литература

1 Дэниелс Джон Д., Радеба Ли Х Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции: Пер с англ - 6-е изд - М: Дело, 1998 - С 287-304

2 Максимо В Энг, Фрэнсис А Лис, Лоуренс Дж Мауэр Мировые финансы: Пер с англ - М: ООО Изд-консалт комп «ДеКА», 1998 - С 144-187, 390-447

3 Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред Л.Н. Красавиной - 2-е изд, перераб и доп - М: Финансы и статистика, 2000 - С 375-416

4 Мировая экономика: Учебник / Под ред проф П Булатова - М: Юрист, 2000 - С 197-205 - (Серия «Homo faber»)

5 Пебро М Международные экономические, валютные и финансовые отношения: Пер с франц / Общ ред Н С Бабинцевой - М: Прогресс: Универс, 1994 - С 301-369

6 Рязанова Н С Международные финансы: Учеб-метод пособие для самост изуч дисци - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 39-62

7p ; Саркисянц А Г Система международных долгов - М: ДеКА, 1999 - С 308-385

План семинарских занятий

1 Рынок евровалют

2 Евровалютные межбанковский рынок

3 Евровалютные кредитования

4 Рынок еврооблигаций и его инструменты

5 Рынок еврокоммерческие бумаг

6 Рынок евронот

7 Рынок деривативов

Терминологический словарь

Евровалюта - это срочный депозит, который находится в банке, который расположен за пределами страны, в которой выпускается данная валюта или любая валюта, хранящаяся в банке за пределами страны ее происхождения

Еврорынок - часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-кредитные операции в евровалютах

Роловер - контрактный депозит, условия которого согласуются между эмитентом и депонентом

Сбор - группа банков, объединившихся для участия в кредите одного заемщика Основная цель - распределение риска между участниками, при этом каждый банк несет самостоятельную ответственность за свою часть наданог го кредитго кредиту.

Синдицированный кредит - кредит, предоставленный синдикатом банков, при этом риски, связанные с невыполнением обязанностей, распределяются между участниками синдиката

Теп - вид депозитного сертификата с фиксированными сроками

Срочные депозиты - средства, вложенные депонентом на определенное время (как правило, менее года) под определенный процент

Транш - вид депозитного сертификата, делится на несколько частей и используется инвесторами, оперирующие небольшими суммами

Вопросы для проверки знаний

1 Дайте определение «еврорынка» и «евровалюты»

2 Назовите специфические характеристики рынка евровалют

3 Какие вы знаете инструменты рынка евровалют?

4 Раскройте понятие евровалютного межбанковского рынка и его инструментов

5 Перечислите риски, которые несут субъекты межбанковского рынка

6 Что такое «синдикация» и «синдицированный кредит»?

7 Назовите формы еврокредитов и как рассчитывается их стоимость

8 Дайте определение инструментов рынка еврооблигаций

9 Назовите этапы организации выпуска еврооблигаций

10 Коротко охарактеризуйте долговые рынки Европы

11 Что вы знаете о еврооблигации в евро?

12 Назовите основные черты рынка еврокоммерческие бумаг

13 Дайте характеристику инструментам рынка евронот

14 Что такое рынок деривативов и которые его инструменты?

Самостоятельная работа студентов

Студентам предлагается подготовить рефераты и сделать на их основе доклады по следующим темам:

1 Современные тенденции развития еврорынка

2 Евровалютные межбанковский рынок