332 Долговая политика Украины в период трансформации финансовой системы

Одним из направлений реструктуризации государственных финансов в период рыночной трансформации экономики и финансовой системы стало развитие системы государственного заимствования Как уже отмечалось, в условиях резко ого снижения объемов ВВП произошло такое же резкое сужение доходной базы бюджета, что не могло сопровождаться адекватным уменьшением расходов бюджета Объективно возникла необходимость использования государственного них займов как одного из источников финансирования бюджета Вместе факторами наращивания государственного долга были не только государственные займы, но и ряд проблем, возникших после распада СССР Прежде всего это проб леммы, связанные с обесцениванием вследствие инфляции вкладов населения в Сберегательном банке и с выполнением бюджета и Пенсионного фонда, которые привели к формированию задолженности перед работниками бюджетной сферы и пенсионерами Кроме этого, увеличению государственного долга способствовало и не обоснованное предоставление гарантий государства по кредитам, полученным субъектами предпринимательской деятельности Таким образом, долговая а политика государства состояла из отдельных сегментов, в каждом из которых были свои нюансы и проблемы Охарактеризуем йуємо їх.

Прежде остановимся на проблеме, которая досталась в наследство результате гиперинфляции вклады населения в Сберегательном банке бывшего СССР обесценились И хотя несколько раз осуществлялась их индексация, во она просто не сравнима (на несколько порядков ниже) с суммарным индексом инфляции Решение этой проблемы имеет внутреннее политическое и социальное значение и возможно по нескольким направлениямами.

Во-первых, чисто гипотетически, украинское государство может отказаться от этого долга уже несуществующего государства или пересылка в Россию, которая стала правопреемницей СССР Однако и тот, и другой вариант т нереальные Россия никогда не возьмет на себя этот долг (для этого нет никаких юридических оснований), а отказаться от него вообще, значит нанести большой ущерб престижу государственной властейди.

Во-вторых, чисто теоретически можно, так сказать, восстановить справедливость, совершив индексацию вкладов в размерах, сопоставимых с суммарным индексом инфляции Однако практически это невозможно, поскольку ки государство не располагает необходимыми для этого средствами Проведение же такой индексации за счет денежной эмиссии ничего не даст ни государству, ни вкладчикам Инфляция, станет неизбежной нанесет сильнейший удар финансовой системе и сразу обесценит полученные по вкладам сбереженияня.
В-третьих, исходя из реальных возможностей решения проблемы погашения этой задолженности может быть поэтапным, что, собственно, и наблюдается в Украине Прежде всего, гражданам было предоставлено право ис ористовуваты остатки вкладов с соответствующей их индексацией в процессе приватизации на основе полу-ния компенсационных сертификатов, существенно расширяло их возможности Кроме того, периодически пога ся задолженность перед отдельными гражданами Подобный подход, возможно, и не является оптимальным, но сегодня другого выхода нет Это позволяет и сокращать долг (он так или иначе в значительной степени д естабилизуючим фактором), и делать это по мере возості.

Вторая часть государственного долга в Украине состоит из задолженности по заработной плате и других статей финансирования из бюджета, а также по задолженности по выплатам пенсий С одной стороны, это не пол ' 'связано напрямую с системой государственного кредита - государство ни у кого деньги не занимала и никому не задолжала Но, с другой стороны, это невыполнение государством своих обязательств Для их полного финансирования в она могла бы осуществить заимствования на финансовом рынке, и тогда возникла бы задолженность по ссудам Итак, игнорировать этот долг невозможно, поскольку он все время нависает над бюджетом и Пенсионным фондондом.

В 2000 г. впервые после нескольких лет наращивания долгов государства задолженность по заработной плате в социальной сфере начала сокращаться - за год более чем на 50% По состоянию на начало 2001 г. эта по аборгованисть составила 260 млн грн, а в течение 2001 г. была сокращена почти на 250 млн грн При этом следует отметить, что задолженность по заработной плате является проблемой не только в сфере государственных фин ансив Основная ее часть приходится на предприятия негосударственной формы собственности - 95% Вообще это очень болезненная проблема, которая, кроме объективных причин, есть и субъективные проявления - предприятия пользующиеся ся средствами, предназначенными для выплаты заработной платы финансовыми ресурсами, должно быть просто запрещено законодательством При этом наличие подобной задолженности у государства создает негативн ый прецедент, поскольку она не может поставить соответствующие требования к предприовідні вимоги до підприємств.

Сокращение задолженности по заработной плате удалось осуществить в условиях определенного общего улучшения состояния бюджета, хотя оно и было достигнуто за счет доходов от приватизации Аналогично, пол улучшения ситуации с выплатой пенсий было связано с установлением дополнительных сборов в Пенсионный фонд - гербовый сбор, комиссионные сборы при обмене валюты, заключение договоров купли-продажи и и н Определенное влияние произвел и административный нажим на налогоплательщиков, особенно в части взносов в Пенсионный фонд Все это пока не дает оснований считать, что проблеме задолженности государства в бюд тний сфере и в пенсионном обеспечении покончено Сущность проблемы на сегодня не изменилась, она никуда не исчезла и требует надежного контроля Иначе данный сегмент госдолга, который в дзвичайно негативно воспринимается населением, снова начнет увеличиваться и дестабилизировать государственные финансні фінанси.

Рассмотренные выше составляющие государственного долга в Украине очень существенные по своему объему и негативным влиянием на общее состояние финансовой системы Но все же не они определяют сущность долговой политики государства, связаної с ее заимствованиями на внутреннем и внешнем финансовых рынках Та же задолженность по обесцененным вкладам населения имеет сегодня более моральный, чем правовой и финансовый характер - ук ька государство эти деньги не занимала и не брала на себя обязательства по их защите на случай инфляции Однако официальный отказ от этих долгов может нанести большой вред Аналогично может быть оценена и ситуация с задолженностью по заработной плате - это не столько государство задолжало работникам бюджетной сферы, сколько само общество в лице налогоплательщиков Ведь государство через бюджет и Пенсионный ый фонд только перераспределяет доходы Выдвигать однозначное требование погашения этих долгов любой ценой, например за счет денежной эмиссии, просто безосновательно Поскольку это долги особого рода, т о и отношение к ним, и система управления ими, и источники и формы погашения должны быть специфическими Это те долги, которые в финансовой деятельности государства не должно быть С позиции финансовой стратегии й они должны быть обязательно ликвидированы Однако фактически их сокращение возможно только такими способами, которые не вызовут новых, еще более сложных проблемой проблем.

Прежде чем перейти к собственно долговой политики, связанной с государственными заимствованиями, необходимо рассмотреть вопрос предоставления государственных гарантий по кредитам и расчетам субъектов предпринимательской деятельности Некоторое время государство довольно расточительно выдавала гарантии и соглашалась брать на себя обязательства по расчетам, прежде всего за поставки нефти и нефтепродуктов, газа и других энергоносителей ел В настоящее время ситуация коренным образом изменилась, что вполне правомерно Ведь признание задолженности отдельных субъектов за энергоносители государственным долгом реально переносит долги из фактических должников на вс е населения С позиций трансформации финансовой системы это очень важный момент, поскольку четко разграничивает государственные финансы и финансы предприятий, устанавливая меру ответственности каждого из субъектовєкта.

Государственное заимствование в условиях рыночной экономики - достаточно развитая отрасль финансовой деятельности государства, играет важную роль в функционировании финансовой системы Эта роль достаточно многогранна и и связана с регулированием финансовых процессов Она давно уже не сводится только к проблеме поиска и привлечения средств, недостающих Использование займов связано с определенными задачами налогового ре регулирования экономики и государственного влияния на состояние рынка бы проблематика государственного заимствования определялась только проблемами формирования государственных доходов, то в экономически развитых и богатых странах займа давно бы ушли в прошлое Проанализируем в контексте всех этих аспектов развитие и трансформацию долговой политики в Украинраїні.

Сущность долговой политики государства заключается в ответе на основные вопросы: брать кредиты или нет, у кого, на каких условиях и на какой срок занимать деньги: как использовать средства, полученные от госу авного заимствования, какие ограничения устанавливать, как управлять государственным долгом, как обеспечивать платежеспособность государства по своим долгам? мы по-своему в зависимости от потребностей и возможностей При этом важно учесть, что украинское государство начала развивать систему государственного кредита почти с нуля Если в других сегментах финансовой системы и сновали определенные база и опыт, то в государственном заимствовании не на что опереться, - отсутствовали соответствующие государственные службы и необходимая инфраструктура, а также законодательное обеспечение Это, безусловно в, не оправдание допущенных ошибок, но и не учитывать это обстоятельство при анализе трансформации финансовой системы Украины не можнжна.

В первые годы независимости в государственный заимствования не только не прибегали, о нем не было и речи Толчком к его использованию стали финансовые проблемы Дефицит бюджета, возникший как отмечали лося, сначала финансировался за счет кредитов Национального банка, имели эмиссионный характер Вследствие роста уровня инфляции (напомним, в 1993 г. она составляла 10256%), когда обострились и проблемы в бюджете, стало очевидным, что необходимо развивать неинфляционные способы дефицитного финансирования При этом столь же очевидным было и то, что за «обвального» падение экономики о бездефи цитний бюджет не может быть и речи Итак, Украина, как и любой стране в условиях экономического и финансового кризиса, государственные займы нужны были для мобилизации средств, которых не хватало, а вовсе не д ля снижения уровня налогообложения и регулирования финансового рынкаового ринку.

Вопрос о том, занимать государству деньги, или нет, в 1994 г. не стоял - без займов было не обойтись Аналогично не было и большой дилеммы о том, где и у кого их занимать Недостаток средств на то ч время была настолько значительной, что брать в долг нужно было везде, где только возможно: и на внутреннем, и на внешнем рынках, и у правительств других стран, и у финансовых структур, и в международных финансовых вых организаций, и у частных лиц И хотя массового характера государственное заимствование приобрело с 1994-1995 гг, начало было положено межправительственными займам еще в 1992 г. С 1994 г. Украина стала получать кредиты от международных финансовых организаций (МФО), а с 1995 г. привлекать средства через коммерческие займы на внешнем финансовом рынке и путем выпуска облигаций внутреннего государственного займа (ОВД П) на внутреннем рынке Так сложилась система внешнего и внутреннего заимствования Проанализируем ее развитие в разрезе двух направленииозрізі цих двох напрямів.

Данные, характеризующие внешние заимствования Украины, приведены в табл 24

Таблица 24

Внешние заимствования Украины, млн долл. США *

* С Послания Президента Украины Верховной Раде Украины «О внутреннем и внешнем положении Украины в 2000 году» (М.: ИПЦ Госкомстата Украины, 2002) и по оперативным данным Министерства финансов Украины за 2001.

Окончание табл 24

Всего за девять лет (1993-2001 гг) в Украине извне было привлечено 20,7 млрд долл. США Эта, довольно небольшая для международного рынка сумма, не такая уж незначительная для Украины - середньорич ские суммы внешнего заимствования составляли около 8-10% годового объема ВВП При сохранении подобных темпов заимствования за относительно короткий период - до 10 лет можно выйти на критические отметки дер дарственного долга - 60% к ВВП Необходимо отметить, что, прибегая к заимствованиям, Украина в целом ритмично погашала свои долги из общей суммы полученных кредитов больше половины погашено При этом вар то учитывать, что по кредитам международных финансовых организаций установлены очень льготные сроки погашения Проблема с платежеспособностью, как отмечалось выше, возникла в 2000 г. виникла в 2000 р.

Динамика заимствования средств на внешнем финансовом рынке характеризуется следующими тенденциями (рис. 27) Межправительственные кредиты, которые изначально доминировали, резко сократились и с 1995 г. составляют отн тельно незначительные суммы - около 0,3 млрд долл. США ежегодно (за исключением 1999 - 1,22 млрд долл.) Достаточно ритмическая динамика и по кредитам МФО - увеличение кредитов на начальной стадии сотрудничества с пода льшим снижением Кроме того, следует учитывать зависимость объемов этих кредитов от экономической и финансовой ситуации в стране, а также от требований и условий, устанавливаемых этими организациями Наибольшей синусоиднистю отмечается динамика коммерческих займов Однако эта тенденция имеет достаточно логичное объяснение: коммерческое кредитование увеличивались при снижении других заимствований, и наоборот Вико вания именно этого вида финансового заимствования как балансирующего источники также вполне понятно: эти займы дорогие и поэтому их привлекают тогда, когда не хватает других источников Характерным признаком 200 1 г было снижение более чем вдвое против предыдущего года объемов внешних заимствований, которые, несмотря на их важность, не являются основными факторами достигнутого экономического ростаомічного зростання.

Рис 27 Динамика заимствований Украины на внешнем финансовом рынке

Система развития внутреннего заимствования начала функционировать с 1995 г. В течение четырех лет она прогрессировала, однако после финансового кризиса осенью 1998 г. пошла на спад и в настоящее время существ тного значение в мобилизации средств не играет, о чем свидетельствуют следующие данные (табл. 25)бл. 25):

Таблица 25

Результаты аукционов по размещению ОВГЗ на первичном рынке *

* Бюллетень Национального банка Украины - 2002 - № 1

Наибольшего развития система внутреннего заимствования достигла в 1997-1998 гг, когда ежегодно мобилизовувалося на финансирование бюджетного дефицита более 8 млрд грн Сумма дефицита составляла в 1997 г. 6,2 млрд грн, а в 1998 г. - 2,1 млрд грн При этом с учетом чистого финансирования (мобилизация средств за вычетом платежей по займам) в 1997 г. было в опущено перефинансирования бюджетного дефицита на 0,2 млрд грн - общая сумма чистого заимствования составила 6,4 млрд грн, из них 4,9 млрд грн внутренние и 1,5 млрд грн внешние займы Как видно из приведен ных данных, большую роль в наращивании внутреннего заимствования сыграли высокие процентные ставки Следует заметить, что в табл 14 представлены средневзвешенные годовые ставки В отдельные же периоды они превышали и 100ріоди вони перевищували 100 %.

Рассмотрев данные, характеризующие развитие системы государственного заимствования в Украине, необходимо проанализировать, насколько это соответствует ее возможностям в обслуживании государственного долга Ис ния государственных займов основывается на следующих предпосылках: наличие кредиторов, готовых и заинтересованных предоставлять кредиты; доверие к данному государству, финансовые возможности государства в обеспечении платоспр оможності.

Проблемы получения кредитов на внешнем и внутреннем финансовых рынках имеют существенные различия На внешнем рынке ресурсов достаточно, поэтому здесь главная задача заключается в обеспечении с заинтересованности кредиторов Безусловно, уровень риска, связанный с предоставлением кредитов Украине, очень высокий Поэтому и коммерческие займы предоставлялись ей под очень высокие проценты - на уровне 20% годовых х (кстати, во время проведения реструктуризации долга перед Лондонским клубом кредиторов удалось немного снизить ставки - на 2-3 процентных пункта) Однако следует отметить, что Украина, как страна с перех идно экономикой ориентируется на интеграцию в Европу, пользуется определенной поддержкой и международных финансовых организаций, и правительств европейских стран, и Европейского Союза в целом Поэтому ее мо жливости в привлечении относительно дешевых кредитов достаточно широкие Однако это не означает автоматизма в кредитовании Так, в 2000-2002 гг Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития в прекращали кредитные программы в связи с невыполнением Украиной взятых на себя обязательств Вместе с тем после улучшения ситуации в части достижения установленных ориентиров денежно-кредитной полити ки кредитования возобновлялось, как это было, например, осенью 2001клад, восени 2001 р.

Проблемы заимствования на внутреннем финансовом рынке гораздо сложнее Прежде всего это касается выбора потенциального кредитора В странах с развитой рыночной экономикой основными инвесторами на финансовом рынке, в том числе кредиторами государства, являются физические лица Система государственного заимствования у граждан имеет финансовую логику независимо от состояния государственных финансов Она заключается в концентрации рации разрозненных незначительных по размерам сумм, даст возможность использовать их на реализацию определенных проектов Но нерационально через систему государственных займов отвлекать финансовые ресурсы под предприятий и коммерческих банков, ведь государству всегда сложнее обеспечить высокую эффективность (выше, чем у предприятий и банков) в использовании этих средств Подобное заимствование можно расценивать как финн Ансова нонсенс Но именно в таком направлении развивалась система государствен-ного заимствования в УкраинУкраїні.

Прежде всего, следует отметить, что привлечение государством средств от населения в Украине в значительной мере затруднено Во-первых, из-за низкого уровня доходов граждан Однако каким бы низким он ни был, сэкономлю ения всегда Так, по оценкам экспертов, в Украине только на руках у населения находится 8-10 млрд долл. США наличными Во-вторых, мобилизация этих средств государством и финансово-кредитными институтами уск ладнена причине недоверия и к государству (напомним об обесцененных вкладах в Сберегательном банке бывшего СССР), и к банкам (свежий пример - банкротство банка «Украина» - одного из крупнейших в стране) Но финансовая практика показывает, что, несмотря ни на что, вклады населения в коммерческих банках, в том числе и в Сберегательном банке Украины, постоянно растут - ежегодно в среднем на 35-50% Итак резервы в привлечении через государственные внутренние займы средств населения существуют, что и подтвердил опыт удачного размещения ОВГЗ в 2002ВДП в 2002 р.

Относительно доверия к украинскому государству можно отметить, что в последние годы она оказалась заметно подорванной Вынужденная реструктуризация задолженности и по внешним, и по внутренним займам негатив вно сказалась на ее кредитоспособности Вместе Украина пытается решать проблемы долга цивилизованными способами Она урегулировала вопрос с Лондонским клубом кредиторов, постепенно решает проблемы, возникшие во взаимоотношениях с Парижским клубом кредиторов и международными финансовыми организациями, пытается погасить долг по обесцененным вкладам населения По большому счету те проблемы, сейчас возникли, вполне закономерны на начальном этапе развития системы государственного заимствования Но главное заключается в том, что эти ошибки признаны и по мере возможности устраняются, а потому ргова политика приводится в соответствие с возможностями государствржави.

Наибольшие проблемы сегодня Украина испытывает в обеспечении своей платежеспособности, а она зависит прежде всего от эффективности использования заемных средств Проведенный ранее анализ структуры и расходов бюджета показал, что они имеют преимущественно непроизводительный характер Основная часть заемных средств, как и налоговые и неналоговые доходы, используется на финансирование социальных расходов ов, национальной обороны, содержание управленческого аппарата Да и расходы на экономическую деятельность государства связаны преимущественно с финансированием текущего содержания производственной инфраструктуры, а не с др. вестуванням средств Это ведет к тому, что потребность в заемных средствах не сокращается, а растет Основным источником погашения задолженности становятся новые займы Фактически теперь начинает развиваться система рефинансирования государственного долга, что обусловливает его дальнейшее наращиваування.

Безусловно, проблемы, возникшие требуют своего решения Нами давно поднимался вопрос о разделе общего бюджета в Украине на текущий и бюджет развития с закреплением средств, поступающих от государственных займов, по бюджету развития Это создает предпосылки для их инвестирования в экономическое развитие, благодаря чему дополнительные доходы, полученные от роста ВВП, могут быть источником погашен ния займов Также довольно давно рассматривается вопрос о необходимости создания специализированного финансового учреждения - банка развития И хотя необходимость этого очевидна, решение вопроса затягивается Не имея же ни организационного, ни институционального обеспечения в использовании заемных средств, очень сложно обеспечить эффективность их использотання.

Важной проблемой в обеспечении эффективности использования заемных средств является установление оптимальной структуры заимствования настоящее время в структуре заимствования преобладает обеспечения финансирования бюд етного дефицита, что видно из следующей диаграммы (рис. 288).

Рис 28 Структура государственного долга Украины по направлениям использования средств на начало 2002

Из общей суммы задолженности только 2% связаны с кредитованием в Украине инвестиционных проектов, под которые выделяются средства Международного банка реконструкции и развития (МБРР) и Европейско ого банка реконструкции и развития в Украине (ЕБРР) Кредиты Международного валютного фонда (МВФ), направляются на формирование валютных резервов Национального банка Украины с целью обеспечения стаб ильности ее национальной валюты, составляют 14% Другая часть - 84% задолженности прямо или косвенно связана с финансированием дефицита бюджета Это заимствования на внутреннем финансовом рынке, коммерческие займы и межгосударственные займы, системные кредиты МБРР, которые хотя и предоставляются под проекты реструктуризации отдельных отраслей и секторов, но не имеют целевого характера и используются из-за бюджет Такая структура долга определяется проблемами с выполнением бюди з виконанням бюдж ету, которые были особенно острыми в рассматриваемый период В стратегическом плане долговая политика государства постепенно должна переориентироваться на инвестиционные цели, что, собственно, и является важным признаком рын нковои экономики, которую формирует в себя Украина.

Охарактеризовав развитие системы государственного заимствования в Украине, важно оценить его результаты, поскольку именно исходя из них должны определяться задачи реструктуризации государственных финансов Такое е оценки осуществляется с позиций как достигнутых результатов, так и уровня накопленного долга Рассмотрим этот вопрос по направлениям заимствованияня.

Хотя инвестиционные кредиты составляют очень незначительную часть общего объема заимствования, проблем в их использовании много Основная из них заключается в неумении рационально и эффективно использовать в полученные кредиты По данным ЕБРР, удельный вес «работающих активов», т.е. реально размещенных в реализуемых проектах средств, составляет по Украине лишь 37%, тогда как в среднем по банку этот показатель равен 57% При этом очень много чисто организационных проблем - несвоевременное и такое, что не соответствует требованиям ЕБРР, оформление документации, невыполнение графиков работ, слабый финансовый менеджмент и тнеджмент і т.п.

Кредиты МВФ для формирования валютных резервов имели очень большое значение При этом следует отметить, что Украина, как молодое независимое государство, практически не имела в достаточном объеме собственных золотовалютных них резервов, а потому просто не могла обойтись без финансовой поддержки со стороны МВФ Главное, что удалось обеспечить реальную результативность полученных кредитов - одним из главных факторов в достиг нии макроэкономической и макрофинансовой стабилизации стало обеспечение в последние годы относительной стабильности национальной денежной единицы При этом процессы курсообразования были достаточно управляемыми даже в период финансового кризиса 1998 г. По бесспорно положительной оценки работы Национального банка Украины необходимо помнить, что без поддержки МВФ, решить указанные задачи было бы просто немо жливеливо.

Что касается основного направления заимствования - финансирование бюджетного дефицита, то давать ему однозначную оценку очень сложно По сути, значительная часть этих средств была «проедены» на текущие цели Так, это было крайне нерациональное и по цене, и по размещению средств государственное заимствование Детальный анализ раскрывает немало проблем Но всегда должна быть и общая оценка ситуации Как показал анализ дохо дов и расходов бюджета в период рыночной трансформации экономики, он не мог быть бездефицитным У государства не было ни возможностей уменьшить еще больше расходы, ни повысить еще выше уровень налого ния Дефицит был объективной закономерностью, и проблема заключалась только в том, за счет чего его финансировать - государственных займов или денежной эмиссии Поскольку с «двух зол» выбирают меньшее, предпочли бы уло предоставлено заем позикам.

Полученные результаты свидетельствуют, что выбор, несмотря на вышеперечисленные проблемы, был правильным Хотя бы потому, что, используя заимствования, государство больше находится под контролем как со стороны кредито Орив, так и общества Что бы ни говорилось о требованиях международных финансовых организаций, но совершенно очевидно, что они в целом сыграли положительную роль в обеспечении макроэкономической стабилизации ии То же можно сказать и о внутреннем заимствования, в системе которого также много проблем Но важно то, что эти проблемы невозможно скрыть, и непродуманная тактика внутреннего заимствования привели а к его сужениюення.

Общая оценка государственного заимствования состоит, очевидно, в том, что, накопив определенные проблемы, Украина, возможно, решила главную стратегическую задачу - пережила без особых потрясений найскл ладниший период рыночной трансформации экономики Положительные тенденции начались в 1999 г., позволили выйти в 2000 г. на траекторию экономического роста и поддерживать ее в 2001-2002 гг Говорит и о полном выходе из кризиса еще рано, но и не учитывать положительных тенденций невозможноголиво.

Теперь об оценке накопленного долга, то есть сколько будет стоить Украине решения финансовых проблем за счет заимствования Данные, характеризующие государственный долг Украины, приведены в табл 26

Таблица 26

Динамика государственного долга Украины и его соотношение с основными макроэкономическими показателями (1992-2001 гг) *

* Рассчитано по данным Министерства финансов и Национального банка Украины

Как видно из приведенных данных, в 1998 г. государственный долг увеличивался достаточно высокими темпами, достигнув в 1998-1999 гг 15 млрд долл. США в последующие годы он постепенно уменьшался Кроме изменений в долговой и политике - она ??стала более взвешенной, на это повлияло и приостановление кредитования Украины со стороны МВФ и МБРР, отразилось и на действиях других кредитореших кредиторів.

В структуре государственного долга существенно преобладает внешняя задолженность - 72% При этом следует учитывать, что и при

внутренним займам значительная часть долга приходилась на нерезидентов С одной стороны, с точки зрения обеспечения страны финансовыми ресурсами, такая структура является лучшей, но, с другой стороны, она усиливает бы долговую зависимость страны, ставит под угрозу ее экономической и финансовой опасностейу.

Показатели, характеризующие уровень государственной задолженности, в целом пока не вызывают особых опасений Так, отношение долга к ВВП в 2000 г. составил 49,9%, а в 2001 г - 37,5%, по к опустимих границ в 60-80% Однако следует учитывать, что такой долг накопленный за очень короткий период Поэтому более взвешенная долговая политика государства, проводимая в настоящее время, обоснованная В Бюджетном кодексе Украины установлен предельный размер государственного долга на уровне 60% к ВВП, который нельзя превышатьsp;% до ВВП, котрий не можна перевищувати.

Платежеспособность украинского государства в целом достаточна для обслуживания государственного долга Уровень платежей по обслуживанию долга в доходах бюджета составлял в 2002 12,8%, а в 2001 г - 13,6% В этот показатель вроде в пределах нормы, но если учесть напряженность в финансировании расходов бюджета, то это достаточно много Также, судя по приведенным показателям, очень напряженная ситуация в 20 01 г была с обслуживанием внешнего долга В этом плане важно, что в последние годы Украина имеет положительное сальдо торгового баланса, что создает предпосылки для повышения уровня его международной платежеспособностиїї міжнародної платоспроможності.