34 Интеграция Украины в международный финансовый пространство

Одной из основных составляющих финансовой стратегии Украины является углубление ее интеграции в международное финансовое пространство Необходимость этого определяется двумя факторами Во-первых, объективными потребностями бами в ресурсах Как было показано ранее, внутренние финансовые ресурсы крайне ограничены Без выхода на международные финансовые рынки, без привлечения прямых иностранных инвестиций (а это возможно лишь при условии пи Поддержка для рыночных реформ в Украине международными финансовыми организациями) обеспечить стабильную динамику экономического роста будет чрезвычайно сложно Во-вторых, объективными закономерностями решения итку современной экономики В условиях ее глобализации дальнейшее развитие финансовой системы Украины возможен только на основе интеграционных процессов Политика изоляционизма и финансовой автаркии не только ложная, она просто невозможна Как отмечают авторы монографии «Глобализация и безопасность развития», «современный мир характеризуется широким использованием зарубежных инвестиций и внешних долговых их заимствований наряду с внутренними источниками финансирования Фактически не оставалось стран, которые опирались «исключительно на собственные возможности» И это логично в условиях глобализации мирохозяйственных относительной ин и интернационализации валютно-финансовой сферы Причем финансовая открытость обязательным своим аспектом должна иметь способность страны участвовать в международных кредитно-финансовых отношениях без негативных последствий для макроэкономической стабильности государства \"* 1держави»*11.

* 11: Глобализация и безопасность развития: Монография / О Г белорус Д Г Лукьяненко и др., Руководитель авт коллектива и наук ред О Г Белорус - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 471

Интеграция Украины в международный финансовый пространство непосредственно связана с реструктуризации ее национальной финансовой системы в целом и государственного финансового хозяйства частности Ведь с одн ного стороны, интеграционные процессы возможны при условии, если финансовые системы отдельных стран построены на одинаковых принципах и функционируют на единых принципах Без проведенной в Украине финансовой реструктуризацию туризации процесс ее интеграции в мировое финансовое пространство был бы невозможен С другой стороны, одним из важнейших направлений финансовой реструктуризации является процесс постепенного интегрирования в мировую финансовую систему Результаты в этом направлении является своеобразным критерием качества трансформационных процессеесів.

Проблема интеграции Украины в мировое финансовое пространство является многоплановой и предусматривает решение нескольких задач Во-первых, это трансформация национальной финансовой системы (о чем уже говорилось), в все составляющие которой имеют реально функционировать на рыночных принципах и финансы предприятий и налоговая и бюджетная системы, и банки и небанковские финансовые учреждения должны быть в целом унифицированных мы международным требованиям Конечно, определенные национальные особенности, а они есть в каждой стране, могут храниться Но эти особенности не должны противоречить функционированию международной финансовой системы и не сдерживать интеграционных процессов Одной из ключевых задач в этом направлении является оптимизация налоговой системы как по составу налогов и соотношением между их отдельными группами и видами, так и с а механизмами налогообложенияання.

Во-вторых, это гармонизация украинского финансового законодательства с международными критериями и требованиями В этом плане очень важным является подготовка Украины к вступлению в ЕС Так, в «Концептуальных основа ах стратегии экономического и социального развития Украины на 2002-2011 годы »* 12 в части практических действий в сфере европейской интеграции предусматривается в течение 2002-2007 гг приведения законодательства Украины в соответствие с требованиями законодательства ЕС в приоритетных сферах Это те шаги, которые должны предоставить интеграционным процессам реального характера, ведь не может Украина реально интегрироваться в миро ный финансовый пространство на основе неправильного финансового законодательства Без этого нормальное развитие международных финансовых отношений будет, как и на настоящее время, довольно затрудненений.

* 12: Европейский выбор Концептуальные основы стратегии экономического и социального развития Украины на 2002-2011 годы: Послание Президента Украины в Верховную Раду Украины - К: ИПЦ Госкомстата Украины, 2002 - С 6 С. 63.}

Вот рете, важным направлением интеграционных процессов является выход на мировые финансовые рынки, который должен обеспечить свободное движение капиталов Здесь важны как институциональное обеспечение (развитые банковская система, институты фондового рынка, страховые компании, с которыми могли бы и должны бы желание сотрудничать иностранные партнеры), так и соответствующий инвестиционный климат в стране Важным шагом в этом направлении бул в совместное предпринимательство, которое дало возможность накопить необходимый опыт Вместе проблема должна рассматриваться шире, а потому именно совместное предпринимательство должно трансформироваться в обычное явление, как это во всем мире Ведь переходный к рыночным условиям период, когда такая форма была крайне важна, в целом закончилсяився.

В-четвертых, процесс интеграции в мировое финансовое пространство предусматривал решение хотя и технического, но базового задача - обеспечение международных денежных потоков через систему международных ро озрахункив Ведь каким бы гармонизированным ни было законодательство, как бы ни было развито институциональное обеспечение, без отработанного механизма международных расчетов, его надежности и соответствующих гарантий международное экономическое и финансовое сотрудничество невозможногоожливе.

В-пятых, крайне необходимо организационное обеспечение, которое заключается в соответствующей взаимодействия с международными финансовыми институтами, которые являются главными идеологами функционирования международной финансово й системы Членство в этих учреждениях и сотрудничество с ними - это важный фактор признания той или иной страны международным финансовым сообществом Только при таких условиях возможна полноценная финансовая интег ракеія.

Итак, интеграция Украины в международное финансовое пространство предусматривает решение как внутренних задач трансформации ее финансовой системы (они подробно проанализированы выше), так и задач нала ния механизмов международного финансового сотрудничества За годы независимости в сфере интеграции Украины в международную финансовую систему сделано немало С 1992 г. Украина стала членом главных междуна народных финансовых организаций - Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР), а также Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) В настоящее время стран ина вполне интегрировалась в международную платежную систему, обеспечивая надежное и своевременное прохождение платежей Создан действенную систему валютного регулирования с использованием рыночных механизмов курсоу создания Установлено внутреннюю конвертируемость национальной денежной единицы Со многими странами заключены договоры об устранении двойного налогообложения Это дает возможность утверждать, что в целом процесс вхождения Украины в международную финансовую систему завершен и она переходит к стадии отработки механизмов сотрудничествавробітництва.

Основой интеграции стало создание системы международных расчетов, которая рассматривается как основа международных финансов * 13, и обеспечивает надежное функционирование международной торговли и, соответственно, мировой экономики В условиях административной экономики существовала государственная монополия внешней торговли При этом все международные расчеты осуществлялись через союзный центр специализированным банко м для внешней торговли - Внешторгбанком СРССР.

* 13: Например, Clark E, Levasseur M, Rousseаu P International Finance - London: Chapman

В развитии системы международных расчетов можно выделить два этапа Первый этап проходил еще в период пребывания Украины в составе СССР с расширением самостоятельности союзных республик они, в той или исли и Украины, получили право на проведение внешнеэкономической деятельности В связи с этим в Киеве была создана республиканская контора Внешэкономбанка СССР, через который осуществлялись международ и платежежі.

На втором этапе была ликвидирована монополия Внешэкономбанка в сфере международных расчетов Сегодня любой коммерческий банк при соблюдении определенных условий может получить лицензию на проведение в операций в иностранной валюте, в том числе на осуществление международных платежей Все главные украинские банки корреспондентские счета в зарубежных банках, многие западные банки открыли идентичных и счета в банках Украины Отработано механизмы осуществления расчетов на основе банковских переводов, инкассо и аккредитивувів.

Развитие корреспондентских отношений с зарубежными банками происходил в условиях совершенствования механизма курсообразования и валютного регулирования, которое было охарактеризовано ранее Напомним еще раз, у настоящее время в Украине устранена множественность валютных курсов и используются рыночные методы курсообразования и валютного регулирования Операции с иностранной валютой стали доступны не только юридическим, а и физическим лицам Но еще не так давно - в середине 80-х годов - за это была установлена ??уголовная ответственность Указанные изменения сыграли важную стабилизирующую роль В условиях экономического кризиса именно использование иностранной валюты, прежде всего доллара США и немецкой марке, позволило хоть как-то обеспечить сбережения граждан Это, в свою очередь, способствовало и стабилизации национальной денежной оды низменные, поскольку в любой момент ее можно обменять на иностранную валюту, и наоборотавпаки.

Ключевым направлением интеграции Украины в международную финансовую систему является развитие ее отношений с ведущими международными финансовыми институтами - МВФ и Всемирным банком Они играют все возрастает аючу роль в мире, способствуя экономическому развитию отдельных стран, обеспечивая поступление в национальные экономики значительной доли кредитных и инвестиционных ресурсов Особенно важна их деятельные во для стран с переходной экономикой постепенно становятся полноправными членами мирового сообщества и готовы использовать как управленческий опыт этих организаций, так и дополнительные финан и возможности Именно от результатов сотрудничества Украины с этими организациями зависит характер и эффективность ее интеграции в международную финансовую системему.
Данные, характеризующие финансовую сторону этих взаимоотношений, были приведены в табл 24 при характеристики долговой политики Из них видно, что объемы финансовой помощи Украине со стороны международных ф финансовых организаций довольно ощутимые течение 1994-2001 гг в среднем ежегодно Украина получала свыше 800 млн долл. США Это примерно 1/5 от объема ресурсов ее банковской системкої системи.

Характер взаимоотношений Украины, как и любой другой страны, с международными финансовыми организациями зависит от двух принципиально важных моментов Во-первых, существует дилемма финансовой зависимости от их кредитов в средне-и тем более долгосрочной перспективе развития Она основывается на двух противоположных, но одинаково возможных последствиях: внешние заимствования могут стать как фактором экон омического роста, так и превратиться в угрозу национальной экономической безопасности Во-вторых, стратегия международных финансовых организаций определяется многими факторами политического, экономического и гуманитарного характера, не всегда совпадают с национальными интересами конкретной страны Поэтому в основе взаимоотношений с ними должна быть согласованность целей и задач, приоритетов и направлений решения ИТКитку.

Разрабатывая механизмы взаимоотношений Украины с международными финансовыми организациями, следует учитывать, что они, кредитуя страны-реципиенты, в отличие от частных инвесторов не ставят пере ед собой цели получения наибольшей прибыли Главная их задача - получение от использования кредитов положительного для экономики данной страны результата на основе производства конкурентоспособных на внутреннем и мировых рынках товаров и услуг Кредиты выделяются под конкретные программы перестройки экономики, стимулируя разработку четких и конкретных программ экономических преобразований Охара ктеризуемо из этих позиций направления и формы взаимоотношений Украины с международными финансовыми организациямями.

Взаимоотношения с МВФ развивались на основе использования таких механизмов кредитования, как системная трансформационный заем (STF), кредитах стэнд бай (Stand-by) и система расширенного финансирования (EF F) - табл 27

Таблица 27

Финансирование Украины МВФ, млн долл. США *

* О внутреннем и внешнем положении Украины в 2001 году: Послание Президента Украины в Верховную Раду Украины - К: ИПЦ Госкомстата Украины, 2002

?

Финансовые взаимоотношения Украины с МВФ начались с предоставления ей займа STF Механизм STF был создан в 1993 году специально для стран с переходной экономикой с целью поддержания их платежного бы баланса В Украине в первые годы независимости и начала трансформации экономики возникли значительные проблемы в сбалансировании платежного баланса Основным фактором его отрицательного сальдо стал рост к мирового уровня цен на энергоносители, поступающие из России Проблемы имели объективный характер, поскольку Украина не могла компенсировать потери соответствующим увеличением цен на экспортируемые в Россию товар и и услуги Кредиты STF по состоянию на начало 2001 г. составляли 22% от общей суммы выделенного МВФ финансирование Их роль имела характер скорее моральной, чем финансовой поддернансової підтримки.

Весомую роль в стабилизации макроэкономической ситуации сыграли кредиты Stand-by, составлявших 65% общего финансирования Именно в период их использования (1995-1998 гг) удалось стабилизировать курс национальной валюты Как видно из графика (рис. 29), наибольшая стабильность гривны приходилась на указанные годы В 1995 г. в период гиперинфляции курс стремительно падал Снижение курса гривни в 1999 -2000 гг стало следствием глобального финансового кризиса, затронувшего и Украине Однако в 2001-2002 гг ситуацию удалось не только стабилизировать, но и достичь усиления гривнии посилення гривні.

Рис 29 Динамика курса гривны к доллару США (на конец года)

Анализируя использование кредитов Stand-by, следует отметить определенную специфичность в их предоставлении Украине Механизм этих кредитов был создан для оказания краткосрочной помощи на срок от одного до в полутора лет в случае возникновения временных или циклических проблем платежного баланса отдельных стран Однако совершенно очевидно, что проблемы платежного баланса в Украине в рассматриваемый период, не имеет ли ни временного, ни циклического характера Они связаны с трансформационными процессами Таким образом, резервные кредиты Stand-by, по сути, выполнили функции, заложенные в кредиты ST STF.

В настоящее время взаимоотношения Украины с МВФ основываются на механизме расширенного финансирования Кредиты EFF используются для поддержания среднесрочных - до трех лет - программ и выдаются в случае наличия дефицита платежного баланса, обусловленного макроэкономическими и структурными дисбалансами в экономике той или иной страны Эти кредиты, составили 13% в общем объеме утвержденного ного финансирования, начали выделяться Украине с 1998 г В целом они соответствуют той ситуации, которая сложилась в этот период то же время следует отметить, что в 1999 г. Украина впервые с момента независимости ю а уже позитивное сальдо торгового баланса, а в 2000-2001 гг обеспечила экономический рост В связи с этим возникают новые обстоятельства, требующие внесения изменений в стратегию и тактику сотруд ицтва Украины с МВва України з МВФ.

Хотя взаимоотношения Украины с МВФ должны в целом партнерский и дружеский характер, они не были беспроблемными Так, в марте 1998 г. МВФ отказал Украине в предоставлении очередных траншей по программе St tand-by в связи с нарушением страной отдельных показателей Меморандума экономической политики правительства, в частности по уровню дефицита государственного бюджета и планируемого показателя денежной базы В октябре 199 9 г МВФ временно приостановил финансирование по программе EFF в связи с чрезмерно медленными темпами проведения реформ и невыполнением внеочередных мероприятий, установленных настоящей программой На приостановлении выделения очередных траншей повлияли также обвинения в предоставлении МВФ недостоверной отчетности относительно валютных резервов Национального банка Украины за 1996-1998 гг конце 2000 г МВФ выделил Украине очередной транш, но в начале 2001 г. вновь приостановил финансирование, что возобновилось только осенью 2001 г В 2002 г предоставления кредитов в очередной раз было прекращено Это в конце концов привело к тому, что В страна стала рассматривать перспективы бескредитных взаимоотношений с МВитних взаємовідносин з МВФ.

Оценивая подобный характер сотрудничества, следует отметить, что проблемы, которые возникали, были разные причины В отдельных случаях согласованы с МВФ макроэкономические показатели были просто нереальные для Ук страны, достичь их было или очень сложно, или почти невозможно (например, по уровню дефицита бюджета, сроков перехода к тарифам за жилищно-коммунальные услуги населению на уровне, полностью отра бражае их стоимость) Довольно часто Верховная Рада Украины не обеспечивала своевременного принятия предусмотренных программой законодательные акты Были препятствия и политического (так называемый «кассетный скандал») и гуманитарного хахара Ктер (проблема свободы слова) Однако, учитывая огромный комплекс проблем, имманентно присущ периода трансформации экономики и созданию независимого государства, вряд ли можно было предположить ты, что взаимоотношения с МВФ будут безоблачными и полностью уравновешенными Вместе с тем следует учитывать, что далеко не всегда национальные интересы Украины совпадают с политикой МВФ и поэтому наличие п делают не следует оценивать как отрицательный фактор Главное заключается в том, что они решаются, а о приостановлении сотрудничества не может быть и речи Кроме того, позиция МВФ стимулировала ускорение экон омических реформ также послужило одним из факторов выхода с 2000 г на положительную экономическую динамикаміку.

Наличие проблем во взаимоотношениях с МВФ ведет к неоднозначному восприятию сотрудничества с ним со стороны общества, политиков и ученых Многие исследователи считают, что негативных последствий сотрудничества гораздо более позитивных * 14 По их мнению, требования МВФ относительно реформ в Украине являются необоснованными и не учитывают ее специфики Безусловно, они имеют определенную прав Но эти требования согласуются ются с Украиной и в целом крайне важны для экономических реформ и финансовой реструктуризации Например, обязательно достижения полной оплаты жилья и коммунальных услуг? сли эта плата не возмещает расходов соответствующих предприятий, то они либо должны получить дотацию из бюджета, или постепенно уходят к банкротству и разрушению отрасли Или есть в условиях крайне низкого объема ВВП на душу населения необходимым сокращение уровня бюджетного дефицита и переход к составлению бездефицитного бюджета Опять же, это не просто необоснованная придирчивость к нам со стороны МВФ, это объективная необходимость, хорошо понимают и в самой УкраинУкраїні.

* 14: Глобализация и безопасность развития: Монография / О Г белорус Д Г Лукьяненко и др., Руководитель авт коллектива и наук ред О Г Белорус - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 380-382

Сегодня квота Украины в МВФ составляет 1372 млн SDR, а ее позиция в фонде - 0,65% В период с 1992 г. до 1998 г. квота составляла 997 300 000 SDR, а позиция - 0,686% Увеличение квоты произошло внаслидо ок рост общей суммы квот на основе проведенного в 1998 одиннадцатого пересмотра квот Некоторое снижение позиции, в результате которой Украина по размеру квоты переместилась с 29-го на 30-е место произошло вследствие снижения ее роли в международной торговле, поскольку размер квоты зависит от удельного веса в ней каждой страны Учитывая нынешнюю динамику экономического развития и значительное увеличе ния украинского экспорта можно предположить, что при следующем пересмотра квот Украина имеет все шансы улучшить свою позициимає всі шанси поліпшити свою позицію.

Во взаимоотношениях Украины с МБРР используются системные и инвестиционные кредиты Их объемы характеризуются следующими показателями (табл. 28)

Таблица 28

Кредиты, предоставленные Украине МБРР, млн долл. США *

* О внутреннем и внешнем положении Украины в 2001 году: Послание Президента Украины в Верховную Раду Украины - К: ИПЦ Госкомстата Украины, 2002

Как видно из приведенных данных, в общем объеме финансирования преобладает доля системных кредитов Они предоставлялись под реформирование отдельных отраслей экономики и социальной сферы на мероприятия по охране окружающей среды, реструктуризации финансового сектора, а также на другие цели средства, поступающие по линии системных кредитов, направлялись в бюджет и фактически были одним из основ их источников финансирования бюджетного дефицита и хотя использование системных кредитов дало определенные положительные результаты в развитии рыночной инфраструктуры, все же механизм их использования в Украине признает ся неэффективным, поскольку допускает «проедания» инвестиционных средств, неоправданно и невыгодно с точки зрения перспектив развития национальной экономики, испытывает очевидный инвестиционный гололод.

Учитывая необходимость совершенствования механизма системных кредитов, была разработана и в сентябре 2000 г. утверждена новая стратегия сотрудничества Украины со Всемирным банком Она предусматривала использования нового финансового инструмента - программного системного займа, рассчитанного на три года Ежегодный объем финансирования должен составлять от 180 до 500 млн долл. США В настоящее время можно отметить, что программа по разным причинам фактически не выполняетсяється.

Инвестиционные кредиты МБРР пока не играют существенной роли Они определяются и реализуются на тендерной основе с помощью прямых контактов с заемщиками В Украине реализовывались проект ты в электро-и теплоэнергетике, в жилищном, коммунальном и дорожном хозяйствах и других отраслях инфраструктуры Ограниченное использование инвестиционных кредитов обусловлено рядом причин, в том чис ли институционального характера Украина вошла в число стран с низким уровнем реализации проектов по критериям стоимости их подготовки и времени на прохождение всех внутренних согласительных процедур т а утверждение, а также на реализацию этих проектов Поэтому из кредитного портфеля исключалисьалися отдельные проекты - по развитию дорог, финансовых услуг, систем водо-и теплоснабжения, в сфере развития высоких технологий («Морской старт») и др. Вместе с тем необходимо отметить, что отказ от ок кремовые проектов была вызвана и изменением целей, направлений и приоритетов МБРР относительно поддержки энергетики, коммунального хозяйства и транспорту.

В целом начиная с 1993 г. в Украине было реализовано 16 проектов общей стоимостью 2,9 млрд долл. США и 15 млн немецких марок на начало 2001 г в кредитном портфеле находилось 18 инвестиционных х, 2 страховые, 2 грантовые проекты на общую сумму 1,1 млрд долл. США На стадии внедрения также находилось 10 проектов и еще 12 на стадии подготовки к рассмотрениюовки до розгляду.

Взаимоотношения Украины со специализированными институтами Всемирного банка пока развиты явно недостаточно Так, несмотря на то, что по показателю уровня ВНП на душу населения Украина принадлежит к в число самых бедных стран, она не наладила отношения с Международным агентством развития (МАР), что предоставляет практически бесплатные кредиты на длительные сроки (35-40 лет) Учитывая охарактеризованы ран ише проблемы с обеспечением финансовыми ресурсами потребностей экономического и социального развития, игнорировать подобные возможности просто глупо С другой организацией - Международной финансовой корпорации семьей (МФК) в настоящее время осуществляется сотрудничество только по линии технической помощи и хотя корпорация предоставляет кредиты или инвестирует свои средства на рыночных условиях, в Украине, несмотря на сложную эконо мически ситуацию, вполне возможно выбрать достаточно эффективные сферы вложения средств не отработаны также механизмы взаимодействия с Многосторонним агентством гарантирования инвестиций Учитывая высокий риск, присущий Украине, агентство могло бы оказать существенную помощь в привлечении инвестициистицій.

Взаимоотношения с ЕБРР основаны на прямом и совместном финансировании в Украине инвестиционных проектов Банк финансирует преимущественно проекты в частном секторе экономики, в области инфраструктуры и финансовой системе В 2001 г. структура проектного портфеля ЕБРР в Украине включала следующие направления (рис. 30(рис. 30).

Рис 30 Отраслевая структура проектного портфеля ЕБРР в Украине на начало 2001 г.

Из приведенных данных видно, что более четверти всех проектов реализуется в энергетическом секторе Это довольно логично, поскольку именно в этом секторе накопилось много проблем, решение которых одной Укр раине невмоготу Так, финансируются проекты по завершению строительства двух ядерных блоков на Ровенской и Хмельницкой атомных электростанциях, предоставлялись кредиты на закупку органического топлива для тепловых электростанций В рамках проекта по ядерной безопасности финансировались работы по повышению безопасности третьего ядерного блока на Чернобыльской атомной электростанции, а также финансируемые рабо ты по выводу ее из эксплуатации При кредитования этого сектора со стороны банка установлены жесткие требования, связанные с проведением в нем рыночных реформ: прозрачная приватизация областных энергетиче их компаний, обеспечения денежных расчетов по потребляемую энергию, установление реальных тарифов из-за не неї.

Во взаимоотношениях Украины с ЕБРР достаточно сложной является проблема обеспечения эффективности использования средств, выделяемых Имея значительную потребность в финансовых ресурсах, Украина практически никогда не е выбирала своевременно и в полном объеме открыты для нее кредитные линии Также негативным является тот факт, что, несмотря на общее динамичный рост кредитных вложений, удельный вес работающих активов, т.е. реально выбранных и размещенных в проектах, составляет чуть больше трети выделенных кредитов Без устранения причин, порождающих подобные проблемы (о ней уже говорилось во время характеристики в заемовидносин с МБРР), невозможно повысить эффективность сотрудничествтва.

последнее время возникли проблемы и с показателем портфельного коэффициента Мандат ЕБРР предусматривает, что после пяти лет кредитных операций в той или иной стране, доля частного сектора в кредитн ном портфеле должна составлять не менее 60% После утверждения проекта по завершению строительства ядерных блоков на Ровенской и Хмельницкой атомных электростанциях этот показатель по Украине снизился до 40%, что вызывает беспокойство у многих стран - акционеров банка Улучшение этого показателя является одной из важнейших задач дальнейшего развития взаимоотношений Украины с ЕБРкраїни з ЄБРР.

Взаимоотношения Украины с ЕБРР особый характер Во-первых, они не зависят от состояния взаимодействия с МВФ и Всемирным банком - сотрудничество продолжалось и тогда, когда прекращалось кредитовании ния с их стороны Во-вторых, ЕБРР не только сам оказывает финансовую помощь, он еще и способствует мобилизации дополнительных источников для осуществления совместного финансирования проектов По состоянию на начало 2001 г общ альная стоимость всех проектов, реализованных в Украине, составила 5,9 млрд евро, в том числе за счет ресурсов банка 1,4 млрд евро, то есть дополнительно к каждому выделенному евро привлекалось 3,2 евро и Других инвесторынвесторів.

Характеризуя в целом направления использования средств, полученных в виде кредитов от международных финансовых организаций, следует отметить, что они в основном использовались для достижения макро экономической стабилизации: 44% - на поддержание национальной валюты и 51% - на финансирование бюджетного дефицита Удельный вес финансирования инвестиционных проектов составляла всего 5% Поскольку в настоящее ч ас макроэкономическая стабильность практически достигнута, необходимо и вектор сотрудничества направить в микроэкономику, уделив первоочередное внимание финансированию инвестиционных проектетиційних проектів.

Важной задачей интеграции Украины в международную финансовую систему является ее выход на мировые рынки капиталов с целью привлечения прямых иностранных инвестиций течение 1993-2001 гг прямые иностранные инве естиции в экономику Украины составили лишь около 4 млрд долл. США * 15 Среднегодовой объем иностранных инвестиций в размере 430-450 млн долл. просто несопоставим с потребностями украинской экономик економіки.

* 15: World Investment Report United Nations New-York and Geneva 2000

На проблему привлечения иностранных инвестиций влияет широкий круг объективных и субъективных факторов Среди субъективных главным, по нашему мнению, является отсутствие экономической доктрины государства и, как аслидок, неопределенность с путями развития экономики и общества Иногда складывается впечатление, что Украина хочет войти в рыночную экономику с «социалистическими завоеваниями» Реальные реформы во всех сф эрах чрезмерно задерживаются, движение вперед если и есть, то очень медленный В условиях такой неопределенности инвестировать деньги в экономику Украины почти нелепостьюість.

К фактора неопределенности добавляются Не менее сложные проблемы с бюрократической волокитой, взяточничеством, отсутствием четких гарантий и, главное, с нестабильностью законодательства ли у государства в настоящее время политическая воля и действенные средства для преодоления этих проблем? анням допускать иностранный капитал в Украине, о чем свидетельствуют примеры с приватизацией крупных объектеів.
Кроме субъективных препятствий на пути иностранных инвестиций, которые пока являются доминирующими, не надо забывать и об объективных, а именно: общую кризисную ситуацию - невысокая эффективность производства, н неразвитая инфраструктура, низкий платежеспособный спрос Конечно, Украина с позиции развитых стран может рассматриваться как удаленное производство, как рынок дешевой рабочей силы Именно по такому сценариев объем развивается подавляющее большинство предприятий с иностранными инвестициями, работающих преимущественно на экспорт Это тоже дает положительные результаты - дополнительные рабочие места, доходы для бюджета и тп Однако в эти лома такой путь вряд ли может устраивать украинское государство, и на этом не может основываться ее финансовая стратегия, нац наці лена на повышение жизненного уровня, которого без расширения внутреннего производства и внутреннего потребления достичь невозможно Однако и иностранные инвестиции, направленные на внутренний рынок, придут т только тогда, когда начнется стабильное экономическое развитие К тому времени они будут, как и сейчас, иметь разовый и незначительный харакер.

Учитывая то обстоятельство, что основным направлением интеграции Украины в международную финансовую систему стало привлечение иностранных займов, очень важным является обеспечение внешней платежеспособности страны Ее й уровень определяется прежде соотношением показателей государственного долга с основными макроэкономическими показателями (табл. 299).

Таблица 29

СООТНОШЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА и основные макроэкономические показатели (1992-2001 гг),% *

* О внутреннем и внешнем положении Украины в 2001 году: Послание Президента Украины в Верховную Раду Украины - К: ИПЦ Госкомстата Украины, 2002

Из приведенных данных видно, что показатели внешней задолженности пока не достигли критических пределов Так, платежи по обслуживанию внешнего государственного долга на начало 2001 г составили: к объему доходов бюджета - 8,7%, а к объему годового экспорта - 3,5%, а на начало 2002 соответственно 4,7 и 3,5% При этом следует отметить, что и в 2000 г. и в 2001 г. почти теменно с предыдущим годом Это было связано как с принятием и исполнением бездефицитного бюджета в 2000 г, так и с общим улучшением экономической и финансовой ситуации в 2001 г Однако, поскольку ос новные факторы, создают дефицит, прежде всего несбалансированность государственного потребления и финансовых возможностей украинской экономики, остались, то и дальнейшее ухудшение вполне возможно При этом следует обратить внимание на показатель размера государственного долга на душу населения - 287 долл. США Сам по себе этот показатель незначительный, однако в сравнении с уровнем ВВП на душу населения в размере около 800 долл. США, он свидетельствует о достаточно ощутимый долговой тягать про досить відчутний борговий тягар.

Важными для оценки внешней государственной задолженности также показатели международной ликвидности Украины, характеризуются следующими данными (табл. 30)

Таблица 30

МЕЖДУНАРОДНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ УКРАИНА (1996-2001 гг) *

* Составлено по данным Национального банка Украины

Критическим с точки зрения обеспечения международной ликвидности был 1998 - год мирового финансового кризиса Внешний долг превышал валовые валютные резервы в 18 раз В последующие годы ситуация значительно п улучшилась При этом обеспечивается достаточный уровень ликвидносності по обслуживанию внешнего долга - в 2000 г в отношении валютных резервов сумма платежей составила 48,7%, а в 2001 г - 23,6% Очень важную роль в стабилизации ситуации сыграло значительное улучшение с сальдо платежного баланса Однако не следует также забывать о проведенной реструктуризации долга, что позволило на определенный период уменьшить платежи по обслуживаниюі з обслуговування внешнего долга реструктуризации не столько решила существующие на международном уровне проблемы, сколько отодвинула их в будущее