§ 3 Ценные бумаги: сущность, роль, основные видиПроблемы акционирования в переходной экономике

Ценные бумаги с точки зрения непосредственной характеристики акционерного капитала - это свидетельства об участии в капитале АО, основными из которых являются акции и облигации

Курс акций и их виды

Денежная сумма, указанная на акции, называется номинальной стоимостью акции Она выражает изначально оценку пая при учреждении общества Цена, по которой продаются и покупаются акции на рынке ц ценных бумаг, называется курсом акій.

Каким образом определяется курс акций?

Покупатель покупает акции для получения по ним соответствующего дохода в виде дивиденда Поэтому, чем он (дивиденд) выше, тем выше курс акций, и наоборот С этой стороны, курс акций прямо предр ный величине дивиденда С другой стороны, покупая акции, покупатели вместе с тем рассчитывают получить доход на свой капитал не меньше, чем тот, который они могли бы получить, если бы отдали свой капитал в ссуду на обычный банковский процент есть покупатель принимает решение оплатить акцию такую ??сумму, которая при внесении ее в банк позволит ему получить такой же доход (процент), как и индивиды энд по данной акцииєю.

Предположим, что акция номиналом 100 долл. приносит ежегодный дивиденд, который составляет 9 долл., и ссудный процент равен 3, то есть на каждую сотню долларов, вложенные в банк, вкладчик получит является ежегодный доход в 3 долл. Чтобы получать ежегодно 9 долл., необходимо было бы вложить в банк 300 долл. Но вместо этого владелец денег может купить акцию, которая приносит в год те же 9 долл., заплатив за нее тоже 300 до00 дол.

Курс акций, таким образом, прямо пропорционален величине дивиденда и обратно пропорционален размеру ссудного (банковского) процента, можно выразить следующей формулой:

где N - номинал акции, а дивиденд представленную в процентах

Если при предыдущем дивиденде (9 долл.) уровень ссудного процента снизится с 3 до 2, то курс акций повысится За ту же акцию, ранее стоила 300 долл., сейчас заплатят 450 долл.

Почему покупатели соглашаются платить за акцию, номинальная стоимость которой 100 долл., в несколько раз большую сумму? а, как правило, больше, чем тот, который они могли бы получить, положив эту сумму в банк К тому же покупатели надеются, что при условии развития акционерного общества дивиденд превысит обычный (сер Эдне) ссудный проценнт.

Следует обратить внимание и на следующее обстоятельство Хотя в среднем курс акций равен капитализированных (из расчета ссудного процента) дивиденда, в каждый данный момент он непосредственно зависит от с соотношение между предложением и спросом на эти акї.

Для определения движения курса акций на биржах определяют «индекс курса акций» Он рассчитывается как средневзвешенная величина по определенному кругу акций В этот круг входит различное количество компаний Так, по п правилу расчета индекса акций Нью-Йоркской фондовой бирже (он называется индексом Доу-Джонса), в базу индекса включают 30 промышленных, 15 железнодорожных, 15 коммунальных компаний Снижение этого индекса воспринимают как признак ухудшения экономической ситуацииації.

Различают акции именные и на предъявителя (разница между ними заключается в процессе регистрации и продажи), простые, или обычные, и привилегированные (различаются способом выплаты дивидендов и их величие чиной), а также многоголосие, одноголосый и безголосые (которые разграничиваются по возможности их владельцев участвовать в управлении обществом) *.

* 4: Это - общепринятая классификация акций в рыночной экономике В Украине в начале трансформации административно-командной системы в рыночную (до 1 января 1992 г.) выпускались такие категории акц этой: акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерных обществ С 1 января 1992 г. выпуск акций трудовых коллективов и предприятий прекращено, но они могли вращаться на рынке еще прот ягом пяти лет К указанного срока предприятия (организации), которые выпустили указанные акции, должны были выкупить их или заменить другими ценными бумагами, предусмотренными Законом Украины «О ценн и бумагах и фондовой биржедову біржу».}

С точки зрения экономического содержания акций заслуживает внимания их деление на привилегированные и простые Привилегированные акции гарантируют соответствующий (фиксированный) ежегодный дивиденд В то же время на обычные ( (простые) акции его величина не является установленою.

Привилегированные акции дают владельцу право: на первоочередное получение дохода в виде фиксированного дивиденда к номинальной стоимости акций, на компенсацию дохода, недополученного в связи со скор кружение прибыли АО в соответствующем году (за счет резервного фонда), на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

Владельцы привилегированных акций не имеют права принимать участие в управлении обществом (компанией), если иное не предусмотрено его уставом * 5

* 5: Согласно действующему законодательству Украины (Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже») уставный капитал акционерного общества в момент его основания должен состоять из оговоренного в число обычных акций Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, превышающую 10% уставного фонда Выпуск акций осуществляется в размере уставного фонда акционерного общества или на в сю стоимость имущества предприятия (государственного), которое преобразовано в акционерное общество Дополнительный выпуск акций возможен, если все ранее выпущенные акции полностью оплачены по стоимости не ниже номи нальногоомінальну.}

Учитывая, что владельцы простых, или обычных, акций несут больший риск (чем привилегированных), связанный с деятельностью общества Им предоставляется право выбирать членов правления и решать другие п вопрос на общем собрании акционерыв.

Дивиденд может выплачиваться: каждый квартал, раз в полгода или год; акциями (капитализация прибыли), облигациями и товарами Акционерам может выдаваться сертификат акции (ценная бумага), что свидетелей, слышит владения поименованного в нем лица определенным числом акций общества.

Облигации

Общая номинальная стоимость выпущенных акций составляет уставный фонд, который, например, в соответствии с Законом Украины «О хозяйственных обществах» (ст. 24) не может быть меньше суммы, эквивалентной 1250 минимальных зарплат, исходя из ставки минимальной заработной платы, действующей на момент создания акционерного общества.

Для увеличения объемов капитала, кроме акций, акционерные компании выпускают облигации * 6 Облигации - это ценные бумаги, которые дают право их владельцам на получение ежегодного гарантированного дохода осадил ции, как и акции, обращающиеся на рынке ценных бумаг и имеют свой курс, колеблется под влиянием изменения спроса и предложения и ссудного процентата.

* 6: Согласно Закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» (ст. 11) акционерные общества могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера уставного фонда и только после полной оплаты всего количества выпущенных акх акцій.}

В отличие от акций, облигации не дают права голоса при решении дел акционерного общества, а выплачиваемый по ним доход, как правило, не превышает обычного процента Стоимость облигаций пог гашаеться акционерным обществом по окончании соответствующего сроку.

Фондовая биржа: сущность, основные операции

Фондовая биржа - это специализированный финансовый институт, который сосредоточивает покупку и продажу ценных бумаг, способствует формированию их биржевого курса Создается биржа как акционерное общество, учредителями которого могут ь быть торговцы ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности *7.

* 7: Членами биржи могут быть юридические и физические лица, которые заплатили за «место» соответствующие суммы денег, часто довольно значительные

Основными операциями фондовой биржи являются: проведение учета ценных бумаг и предоставление рекомендаций по установлению начальной котировочной цены, организация оформления сделок по купле-продаже ценных бумаг, выполнение централизованных взаимодействия аеморозрахункив внутри биржевого рынка ценных бумаг, осуществление централизованного информационного обеспечения и курсового контроля, обеспечение правового оформления сделок и и.

Фондовая биржа играет существенную роль в активизации и рационализации процессов становления и функционирования рыночных отношений К сожалению, за все годы рыночных преобразований в Украине этот вид биржевой деятельности не получил должного распространения Причин здесь много Это и концептуальная «замороженность» процессов разгосударствления и приватизации, не активизирует инвестиционную привлекательность перврвин ного рынка ценных бумаг, и неразвитость организационного оформления их вторичного рынка, и недостаточный платежный спрос отечественных и ненадежность защиты прав иностранных инвесторов и т.д. Отсутствует и четкое правовое обеспечение механизмов котировки ценных бумагев.

Поэтому деятельность фондовых бирж в Украине должна быть скоординирована на достижение соответствующего уровня централизации в масштабе страны, на что ориентирует соответствующая концепция, принятая Верховной Радой Украины (сентябрь 1995 г.) Процесс централизации характерен и для функционирования всемирно известных бирж Так, в начале мая 2000 представители Лондонской и Франкфуртской фондовых бирж объяв силы о намерении слиться в международную биржу Британо-немецкое новообразование, контролировать продажу акций на сумму почти 4,3 трлн долл., будет самым по объему в Европе и четвертым в мире после Нь ю-Йоркской, Токийской фондовых бирж и НАСДАК, торгующий акциями технологических компаний При этом участники данного «брака» - бывшие соперники - иметь «разделение труда»: акции ходовых компаний продаваться в Лондоне, а акции высокотехнологичных фирм - во Франкфурт Франкфурті.

Процесс акционирования в Украине: пути, проблемы

Выше было обосновано, что создание акционерных обществ в развитых странах связано с эволюционным развитием производительных сил, которые, в свою очередь, влияют на формирование акционерных отношений внося изменения в их структуру В Украине же внезапное появление таких отношений не была связана с повышением технического уровня производства При таких условиях АО не в состоянии обеспечить рост реальных доходов рабочих, крестьян, служащих и даже отечественных нуворишей Внесение изменений в систему акционерных отношений без адекватных процессов в техническом строении производства приводит к разбалансированности эко номики Новые названия, какими бы они привлекательными ни были, остаются пустым звуком, если не подкреплены соответствующими материальными условиямвами.

Экономическая теория и практика подтверждают, что получение ощутимых дивидендов может быть обеспечено в двух случаях:

• При внедрении в производство производительной техники, передовой технологии, что ведет к снижению издержек производства и увеличение прибыли при неизменных ценах
• За счет повышения цен, обеспечивает увеличение прибыли даже при росте издержек производства

Акционерные общества в Украине лишены возможности добиться увеличения прибыли в случае стабильности цен за счет технического перевооружения производства Тогда и прибегают только к одноразовому подв повышения цен, что, конечно, влияет на материальное положение широких слоев населения, в т ч и акционеров Надеяться на то, что произойдет ускоренное обновление основных производственных фондов, не доводи ся, потому что большинство предприятий, выпускающих орудия труда, морально и физически устарели, работают не на полную мощность, а то и вовсе простаивают Одними денежными знаками, которую они не имели вы сока номинальную величину, не провести реконструкции производства Итак, приоритетным направлением всей экономической политики должно стать не количественное увеличение акционерных обществ, а техническое совершенстве ния общественного производстввиробництва.

В Украине на начало 2000 г. насчитывалось около 20 млн акционеров (тогда как, например, в Германии - только 4,5 млн) Такое огромное распыление собственности не позволило сконцентрировать контрольн ные пакеты акций, необходимые для эффективного управления предприятиями Данная модель стала следствием решения национальных «рыночных реформаторов» о сертификатную приватизацию, то есть решение, а точнее лозунги о «раздаче имущества» Мы получили множество псевдособственников, но у нас так и не появилось эффективного собственника Более того, миллионы наших «акционеров» даже не знают, где и как «работают» их е фемерни акции и то, что они могут продавать последние результате такой приватизации мы действительно получили в лице новоявленных настоящих акционеров новых настоящих владельцевсників.

Развития акционерных обществ в Украине должно способствовать осуществление действенной государственной политики корпоратизации Согласно Указу Президента Украины «О корпоратизации предприятий» (от 15 июня 1993 г. г) корпоратизация - это преобразование государственных предприятий, объединений, закрытых акционерных обществ (с преимущественно государственным капиталом) в открытые акционерные общества Сутью корпоратизации является то, ч в владение предприятием, его финансирование остаются государственными Государственными органами назначается и руководство корпорации, однако управление меняется Корпорация получает полную экономическую самос тийнисть относительно процесса производства и контроля за ним Она сочетает в себе привилегии государственной собственности и преимущества частного управлени управління.

При этом, осуществляя процесс акционирования, следует учитывать, что международная экспансия акционерной формы предпринимательства требует от соответствующих государственных учреждений Украины не только внимания, а наса амперед продуманного курса, который бы перекрывал каналы для нелегального бизнеса, но не мешал бизнесу честно, не нацеливал его на противоправные ди.