Тема 7 Корпорация на финансовом рынке

Корпорация - один из самых активных субъектов рынка, она играет на нем роль как крупного эмитента ценных бумаг, так и роль инвестора, вкладывая свои свободные средства в ценные бумаги, обращающихся на рынке В корпорации эмиссионная деятельность превалирует над инвестиционной, поэтому она является нетто-заемщиком на финансовом рынке Это основополагающий принцип темы, который следует твердо усвоитьти.

Корпорация активно функционирует во всех сферах рынка - на фондовом и денежном рынках, на рынке банковских ссуд на фондовом рынке она эмитирует долгосрочные или бессрочные ценные пап пери с целью финансирования долгосрочных проектов развития, на денежном - краткосрочные ценные бумаги для финансирования текущих нужд оборотного капитала на рынке банковских займов корпорация является заемщиком краткосрочного (иногда среднесрочного) капитала с целью покрытия текущих потребностей в оборотном капиталеі.

Новые выпуски ценных бумаг корпорациями в США характеризуются двумя тенденциями: во-первых, преобладанием облигаций над акциями (в 80-90-е гг в США это соотношение составляло 85:15), во-вторых, вы ысоким долей эмиссий финансовых корпораций и корпораций, работающих с недвижимостью (в США доля названных корпораций по облигациям составляет 45-76%, по акциям 34-55%) Это положение свидетельствует о расширение посреднической финансовой деятельности корпораций на финансовом рынкеу ринку.

Надо знать экономическое значение развития рынка акций как рынка, на котором происходит движение акционерного капитала, его перемещение в новые отрасли, бурно развиваются

Необходимо понимать сущность основных показателей развития рынка акций: во-первых, это капитализация, то есть текущая стоимость акций на фондовом рынке, показатель активности рынка, во-вторых, доля ка ции в ВВП, отношение к валовому внутреннему продукту, в-третьих, доля эмиссий акций в финансировании капитальных вложений, то есть роль акций в накоплении капитала и экономического развития.

Из курса «Финансовый рынок» надо вспомнить такие категории, как «первичный рынок» и «вторичный рынок», а также способы первичного размещения - публичный (открытый) продажа, размещение через инвестиционные и банки как посредников, через фондовую биржу Следует также упомянуть особенности первичного размещения ценных бумаг в США, причины развития внебиржевого рынка, его особенностейі.

Во время овладения курса «Финансы зарубежных корпораций» эти категории следует применять в соответствии с финансовыми потребностями корпорации

Особое внимание следует уделить эмиссиям ценных бумаг, связанные со слиянием, поглощением и приватизацией государственных компаний Процессы поглощения и слияния, характерные по своей сути для рыночной ной экономики, в последнее десятилетие значительно обострились Происходят слияния крупнейших компаний внутри страны, транснациональных компаний и банков, в результате чего образуются надмонополиії.

Финансовые аналитики США подчеркивают, что с начала 90-х гг биржевой оборот по акциям начал быстро расти, две трети этого оборота можно отнести на счет роста активности поглощений

Слияние компаний может состояться с согласия, после официального предложения о покупке фирмы, при этом корпорация, которая поглощает, должен разместить в прессе объявление о покупке контрольного пакета акций и (а иногда и всех акций корпорации, обращающиеся на рынке.

Нужно знать, как происходит процесс поглощения: покупка акций компанией, которая поглощает, происходит за счет заново выпущенных акций, передаваемых старым акционерам Таким образом акционеры п поглощенной компании становятся совладельцами компании, поглощаетє.

Надо подчеркнуть, что Комиссия по ценным бумагам и биржам контролирует процессы слияния и поглощения Например, в США, Великобритании в случае приобретения инвесторами 5% акций одной компании финансовый посе ередник, что осуществляет эту операцию, должен сообщить об этом в Комиссию, соответствующей биржи и компании, чьи ценные бумаги скупаются Желательно ориентироваться в методах защиты корпораций от поглощения: «золотые парашюты», «отравленные пилюли», защита Пек-Мена («лучшая защита - нападение»напад»).

Следует обратить внимание на то, что негативное отношение к слияниям и поглощениям, существовавшее ранее меняется к лучшему Распространяется мнение, что поглощение может быть эффективным благодаря применению новых технологий Оно идет на пользу акционерам в том случае, когда формируются современные производственные структуры, а фондовый рынок принимает новые акции, происходит так называемый синергический эффект (2 +2 = 5) Также не надо забывать, что после слияния новая компания получает налоговые льготыьги.

Нужно знать о новых финансовых инструментах, появившихся на финансовом рынке в связи с поглощениями В США - «мусорные» облигации (junk bonds), их в конце 70-х гг начали выпускать мелкие, но быстрорастущие компании для создания фондов для поглощения По понятным причинам биржевой рынок их не принял, но постепенно эти облигации превратились в высоколиквидные ценные бумаги, которые приносят во высокие доходы Но в 80-х гг оказались слабые стороны этого финансового инструмента, которые приводят к росту пассивов и ухудшения коэффициента долга, рост процентных платежей по долгу Е кономична кризис 1989 г. только усилила эти процессы В банке, вел операции с этими облигациями, были выявлены нарушения, мошенничество, они потеряли спрос и резко обесценились Кто, по вашему мнению, всего пострадал от введения этих финансовых инструментов? дев В конечном итоге средства и доходы на них потеряли, как всегда, мелкие инвесторы - вкладчики и участники упомянутых фондов и компани учасники згаданих фондів і компаній.

Представляет интерес порядок выпуска акций, связанный с приватизацией государственных компаний Нужно знать, что в странах с рыночной экономикой заканчивается приватизация государственной собственности, которая проводилась я в течение 15 лет Ее цельюі т аки цели: дерегулирование экономики, ликвидация государственных монополий в отраслях инфраструктуры и создание мобильных и менее капиталоемких предприятий, расширение круга собственников акций и др.

В Великобритании приватизации крупнейших государственных компаний («Бритиш петролеум», «Бритиш телеком» и др.) правительство осуществляло через открытую продажу контрольных пакетов акций, которыми он владел Акции пр родавалися по цене, превышающей номинал в 4-5 раз, в рассрочку не только на Лондонской фондовой бирже, но и на других мировых биржах Количество акционеров выросла, так, в «Бритиш петролеум» их на личуеться 2300000 человек Однако правительство не потерял полностью контроля над бывшей собственностью, поскольку одна привилегированная акция номиналом 1 ф ст имеет специальные права и принадлежит номинальном инвестору - Министерству финансов Эта акция в финансовой литературе называется «золотой», она дает владельцу право вето на решения собрания акционеров по ряду важных вопро питань.

Самостоятельная и индивидуальная работа

Проводится коллоквиум, на котором студенты обсуждают вопросы по теме (см. вопросы для самопроверки знаний)

Студентам, заинтересованным в углубленном изучении материала, предлагается написать реферат на темы:

1 Рынок акций в США (или другой стране с развитой рыночной экономикой)

Рубцов Б Б Зарубежные фондовые рынки - М: ИНФРА-М, 1996 - С 13-59; 128-136

Майерс С, Брейли Р Принципы корпоративных финансов / Пер с англ - М: Олимп-Бизнес, 1997 - С 339-342; 369-383

Перар Ж Управление финансами: с упражнениями / Пер с фр - М: Финансы и статистика, 1999 - С 250-262

2 Рынок облигаций в США (или другой стране с развитой рыночной экономикой)

Рубцов Б Б Зарубежные фондовые рынки - М: ИНФРА-М, 1996 - С 52-56; 134-136

Майерс С, Брейли Р Принципы корпоративных финансов / Пер с англ - М: Олимп-Бизнес, 1997 - С 651-669

Коллас Б Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер с фр-М: Финансы: ЮНИТИ, 1997 - С 345-350

Самостоятельную и индивидуальную работу преподаватель проверяет во внеаудиторное время

Вопросы для самопроверки знаний

Какое место корпорации на финансовом рынке как его субъекта?

В каких сферах рынка участвует корпорация?

Каковы тенденции в новых эмиссиях корпораций в США в 80-90-е гг?

Значение рынка акций для развития новых высокотехнологичных производств

Назовите финансовые инструменты, которые может эмитировать корпорация

Роль финансового рынка в слияниях и поглощениях

Как вы понимаете синергический эффект?

Назовите причины процесса приватизации государственной собственности в странах с рыночной экономикой

Назовите методы приватизации, которые проводятся через финансовый рынок

Что такое «золотая акция», каковы его права?