166 Оценка рыночной позиции предприятия по данным баланса и на рынке капиталов

Оценка рыночной позиции предприятия осуществляется по многим параметрам развития его экономики В зарубежной и отечественной практике уже отработан механизм такой оценки, разработана система финансово-экономических показателей, с помо Омогой которых можно сделать вывод о способности предприятия своевременно возвращать взятые кредиты и другие долговые обязательства, в установленные сроки поставлять товары и платить выставлены счета за полученные ресурсы Следует также иметь в виду, что ряд предприятий выпускают ценные бумаги - акции, облигации, закладные, что требует оценки состояния таких предприятий на рынке капитала Ведь потенциальные ин торы должны знать доходность и надежность ценных бумаг того или иного предприятия с тем, чтобы принять решение о целесообразности инвестирования своих средств в их покупку Далее приведена методика рас чета и экономическое содержание финансово-экономических показателей, которые целесообразно использовать при оценке рыночной позиции предпримств.

Такая оценка прежде осуществляется по данным баланса предприятий частности, подвергается детальному анализу платежеспособности предприятия на основе оценки таких ее показателей, как коэффициент общей л ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент моментальной ликвидностиі.

Кроме того, на основе данных баланса определяют показатели финансовой устойчивости предприятия, которые также достаточно полно характеризуют его рыночную позицию Такими показателями являются: коэффициент незалежнос сти (автономии), коэффициент задолжали-сти, коэффициент финансового левериджа и коэффициент финансовой прочности (устойчивости).

Коэффициент независимости (автономии) определяют по формуле:

Данный показатель раскрывает, сколько единиц стоимости собственного капитала приходится на единицу стоимости авансированного капитала Принято считать, что критическое (минимальное) значение этого коэффициента должно в тановиты не менее 0,5 В противном случае в активах предприятия доминировать ссудный капитал, а это повышает риск банкротствва.

Дополнением к коэффициенту независимости является такой показатель, как коэффициент задолженности, который определяется из выражения:

где ПК - ссудный капитал Учитывая логику определения этого показателя, становится понятным, что КА КЗ = 1

Для более глубокого понимания сути такого показателя заметим, что при его определении по данным баланса ссудный капитал берется в полном объеме, то есть сумма разделов пассива баланса: второго - «обеспечит ения предстоящих расходов и платежей », третьего -« Долгосрочные обязательства », четвертого -« Текущие обязательства »и пятого -« Доходы будущих периодов »Если третий, четвертый и пятый разделы пассива является классическими составляющими ссудного капитала, то в отношении второго раздела нужно сделать определенное разъяснениия.

В составе этого раздела отражаются средства, предназначенные для оплаты предстоящих отпусков работникам, а также на обязательное пенсионное обеспечение, социальное страхование на случай безработицы, нарах тываются в связи с обеспечением отпусков Безусловно, обеспечение оплаты отпусков - это обязательства предприятия перед своими работниками, а потому должен рассматриваться как элемент ссудного капитал в В этом же разделе пассива отражаются и средства на дополнительное пенсионное обеспечение Эти средства также является обязательством предприятия, если работник совершил взносы в пенсионный фонд или когда между ним и предпр иемством заключен договор о дополнительном пенсионном страховании Специфическим составным элементом второго раздела есть средства для обеспечения гарантийных обязательств, резервируются с целью обеспечения май щих расходов на гарантийный ремонт реализованной продукции, проведение ремонта предметов проката и т.д. Поскольку зарезервированы средства выбывают из оборота и не обеспечивают будущей экономической выгоды то есть основания их рассматривать как обязательство, а следовательно, включать в ссудного капиталіталу.

Во втором разделе пассива отражаются также целевое финансирование и целевые поступления Здесь показаны средства, полученные из бюджета и внебюджетных фондов, от физических и юридических лиц для осуществления по аходив целевого назначения Если предприятие получило средства по целевому финансированию в предыдущие годы или в отчетном периоде и потратил их в этом периоде согласно взятым обязательствам по программе целевого финансирования, то такие расходы трансформируются, по сути, в доход предприятий и должны рассматриваться как источник формирования собственного капитала Иначе средства целевого финансирования и целевых ного поступления принимают форму обязательств и должны рассматриваться как составная ссудного капиталалу.

Как видим, для внешних пользователей информации коэффициент задолженности может быть рассчитан по всем составляющим ссудного капитала (по второму-пятым разделами пассива баланса) Специалисты пред предприятия могут вычислить этот коэффициент, используя первичную информацию с учетом характера использования средств целевого финансирования и целевого поступления, который сложился на предприятияхі.

В практике работы предприятий уровень данного показателя считается приемлемым, когда он не превышает 50% Если же предприятие злоупотребляет привлечением ссудного капитала, доля последнего в авансовом к капитале становится преобладающей Это свидетельствует внутренней нестабильности финансового состояния данного предприятия, и оно становится менее привлекательным для партнеров внешней среды Учитывая, что привлечение ссудного капитала при известных условиях позволяет предприятиям повысить норму прибыли на собственный капитал, каждое из них должно найти для себя рациональную долю привлечения такого капитала и не ставить самоцель ее уменьшения, так как это может привести к затуханию его деловой активноститивності.

Коэффициент финансового левериджа определяется по известному нам методическим подходом (см. подраздел 14,3) Желательно, чтобы этот коэффициент был меньше или равен единице * 1

* 1 В отдельных литературных источниках при определении данного коэффициента в числителе берется не весь второй раздел пассива, а лишь целевое финансирование

Коэффициент финансовой прочности (устойчивости) (КФМ) определяется из выражения:

Данный коэффициент показывает, в какой степени предприятие может покрыть за счет собственных средств текущие обязательства (НО) и доходы будущих периодов (ДМП), которые часто являются срочными Размер КФМ меньше единицы и (единицы он может равняться только при полном отсутствии у предприятия долгосрочных обязательств и обеспечения последующих расходов и платежей, мало-вероятно) Чем меньше коэффициент КФМ отклонение яеться единицы, тем выше финансовая устойчивость предприятия, и наоборотки.

Коэффициент маневренности собственных средств (км) рассчитывается по формуле:

где НА - внеоборотные активы Этот показатель характеризует степень мобильности собственных средств предприятия Величина данного коэффициента будет низкой, если в структуре авансированного капитала доминируют необоротных тные активы, и наоборот По сути, разница (ВК - НА) указывает на величину собственного оборотного капитала При недостаточной мобильности собственных средств предприятию труднее осуществлять текущие платежи, а вот же, удовлетворять потребности в ресурсах, поступающих от поставщиковиків.

дополняющие значение для оценки рыночной позиции предприятия имеют и такие тоже связаны с формированием заемного капитала показатели, как коэффициент долгосрочного финансового риска и коэффициент крат тности процентов Первый из них определяется делением долгосрочных обязательств на собственный капитал Он характеризует надежность предприятия как объекта инвестирования за обратной зависимостью - чем выше ц ей показатель, тем больше предостережение для инвесторов, и наоборотки.

Коэффициент кратности процентов определяется делением прибыли предприятия на расходы по выплате процентов по кредитам Экономический смысл этого показателя очевиден - высокое значение его есть свидетельством более устойчивого финансового положения предприятия, и наоборот Ведь при одной и той же величине прибыли коэффициент кратности процентов может быть разным и, скажем, меньше его уровень произноси вать, что предприятие «перегружено» обязательствам Для партнеров и потенциальных инвесторов это является сигналом, что настораживает их при заключении с данным предприятием коммерческих угогод.

Для оценки позиции предприятия на рынке капиталов применяется система показателей, позволяющих инвесторам судить о целесообразности приобретения тех или иных ценных бумаг Эта оценка основывается на вы изначенни размера той части активов предприятия, материально обеспечивает выпущенные им ценные бумаги - обыкновенные и привилегированные акции, облигации частности, размер активов, остающихся для покрыти я облигаций (Ао), определяют такк:

Ао = СА - НА - КЗ

где СА - совокупные активы предприятия; НА - нематериальные активы; КЗ - краткосрочные обязательства

На основании данных о наличии Ао рассчитывают коэффициент покрытия облигаций как частное от деления активов на покрытие облигаций на их суммарную номинальную стоимость Этот показатель очень важен для поку упцив облигаций Чем он меньше, тем больше риск приобретения упомянутых ценных бумаг, и наоборот - с повышением его возрастает степень надежности вложения средств в это направление инвестицииій.

Степень обеспеченности привилегированных акций предприятия исчисляется по части активов (Ап), определяемая из выражения:

Ап = СА - НА - БЗ

где БЗ - все долговые обязательства предприятия

Чем больше величина активов для покрытия привилегированных акций, тем больше оснований ожидать, что предприятие будет в состоянии выплачивать обещанные дивиденды на эти акции и в случае необходимости выкупить их В. тупинь надежности привилегированных акций устанавливается с помощью коэффициента их покрытия, определяется отношением активов для покрытия этого вида ценных бумаг с количеством привилегированных акций определенного номинала Результат показывает, сколько приходится чистой стоимости активов на одну названную акцию определенного номиналалу.

Важно иметь в виду, что поскольку дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в последнюю очередь после их выплаты по облигациям и привилегированным акциям, степень обеспеченности обыкновенных акций (АС) определяется по показателю чистой балансовой стоимости активов

Аз = СА - НА - БЗ - НПП

где НПП - номинальная стоимость привилегированных акций

Рассчитанная таким способом часть активов дает представление о том, на какую долю в капитале предприятия могут рассчитывать владельцы обыкновенных акций при его ликвидации и продажи акти-вел по ценам, щ действовавших на дату составления баланса По этому типу ценных бумаг рассчитывается также коэффициент их покрытия делением показателя Аз на суммарную стоимость обыкновенных акций соответствующего номиналу.

Структура капитализированных средств через выпуск ценных бумаг должна быть сбалансированной Высокий удельный вес активов, приходящихся на обыкновенные акции, и умеренная доля облигаций и привилегированных акций и является свидетельством сбалансированности капитализированных средств Понятно, что чрезмерная доля облигаций, по которым выплата процентов, а при необходимости и их выкуп осуществляются в первую очередь, снижает рейтинг предпр иемства в глазах потенциальных инвесторов как объекта вложения своих средств в его акции, поскольку это нарушает финансовую стабильность такого предприятия и угрожает возникновению серьезных экономических сложно щей, даже банкротством при снижении общей конъюнктуры рынка или ухудшения по каким-то причинам внутрихозяйственного среды (просчеты в менеджменте, отборе кадров и т.д.) На рис 163 показана шкала первоочередности в удовлетворении претензий по ценным бумагам различных видов, которая построена по принципу снижения их ликвидности и гарантированности выплаиплат.

Так, выплаты процентов по облигациям обеспечиваются независимо от того, предприятие получило прибыль, или нет, а проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльной работы предпр приятия или создание специального фонда для таких выплат Что же касается простых акций, то дивиденды по ним выплачиваются только тогда, когда предприятие нераспределенная прибыли зак.

Рис 163 Первоочередность удовольствие претензийщодо возмещения стоимости ценных бумаг различных видов

В западных фирмах принято считать, что структура капитализированных средств, вложенных в ценные бумаги, более-менее сбалансированной, если в ней удельный вес обыкновенных акций составляет 70-80%, облигаций - 10 0-15, привилегированных акций - 8-15—15 %.