65 Критерии альтернативного выбора финансовых инвестиций

Основными критериями для выбора определенного инвестиционного проекта являются:

Таблица 67

КРИТЕРИИ ДЛЯ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Приведем формулы для вычисления только первых двух показателей (поскольку для нахождения IRR необходимо использовать такие сложные элементы математики как метод линейной аппроксимации, а для расчета PP определяют минимум функционала)

где Pk - денежные поступления от инвестиций в k-м году;

C - величина инвестиции (капитал, привлекаемый к инвестированию);

d - показатель дисконтирования

Для оценки срока окупаемости или срока возврата вложений (pay-back period, PP), приведем лишь формулу для упрощенного варианта (при условии, что предусматриваются постоянные денежные потоки от инвестирования, которые обозначим как NCF):

где TIC - полные инвестиционные затраты;

NCF - чистый эффективный денежный поток за один период

Как правило, при осуществлении инвестиций в ЦБ оплата (вложения средств) происходит мгновенно в начале, а денежные потоки генерируются в будущем Чтобы оценить эффективность нескольких взаимодействия аемовиключаючих инвестиций (средства могут быть вложены или в ЦБ вида А, или в ЦБ вида Б, или ЦБ вида В), следует рассчитать NPV для каждого варианта и выбрать вариант с лучшим (выше) NPV Исполь вая условия, приведенные в таблице 64 для трех вариантов вложений, вычислим значения показателей NPV (периодом выберем квартал, показатель дисконтирования - 3% за квартал (т.е. 12% годовых), следовательно, вис им периодов до завершения инвестиций) по формулекою формулою:

где NPVt - дисконтированная стоимость процентных выплат периода t

Чистый приведенный эффект NPVi для i-го квартала зависит от того, будут ли выплачиваться доходы в этом квартале, исходя из условий выпуска, а если выплаты будут осуществляться, то их стоимость дисконтируется на показатель дисконта е идповидного квартала (см. табл 64) Кроме того, в 8-м квартале, исходя из условий выпуска, будет также оплачено основную сумму долга, которая тоже подлежит дисконтированию (дисконтированная стоимость погашения номи ной стоимости ЦБ для всех вариантов совпадает и составляет 7894,09 грн) Таким образом, для трех вариантовваріантів:

NPVа = 485,44 471,30 457,57 444,24 431,30 418,74 406,55

394,70 7894,09 - 10 000,00 = 11 403,94 - 10 000,00 = 1403,94;

NPVб = 0,00 0,00 0,00 1866,89 0,00 0,00 0,00 1658,71

7894,09 - 10 000,00 = 11 419,69 - 10 000,00 = 1419,69;

NPVв = 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3473,40

7894,09 - 10 000,00 = 11 367,49 - 10 000,00 = 1367,49

Поскольку, согласно проведенным расчетам, 1419,69

1403,94 1367,49, т.е. NPVб NPVа NPVв, вариант бьет приемлемым с точки зрения эффективности инвестиций (в распоряжении инвестора останется наибольшая сумма дохода после выхода из инвестиции й), тем самым по критерию NPV подтверждаются выводы, полученные в табл 6исновки, отримані в табл. 6.4.

не повторяя полностью все расчеты, отметим, что критерий PI для каждого из вариантов будет следующее значение:

Поскольку, согласно проведенным расчетам, 1,14197

1,1404 1,13675, т.е. PIб PIа PIв, вариант бьет приемлемым с точки зрения эффективности инвестиций по критерию PI (наивысшая доходность из рассмотренных вариантов), то есть подтверждаются пред щие выводыдні висновки.

Между вышеприведенными критериями выбора существуют определенные зависимости, например:

• при NPV 0 одновременно IRR C, PI 1;
• при NPV = 0 одновременно IRR = C, PI = 1;
• при NPV \u003c0 одновременно IRR \u003cC, PI \u003c1

Если при анализе альтернативных проектов, показывают, что критерии противоречат друг другу (что возможно при сопоставлении проектов, которые существенно отличаются по стоимости, а также если основные денежные пот тока неравномерно распределены во времени), за основу лучше брать критерий NPV, хотя его недостатком является то, что он не дает информации о относительной надежности проекте.