64 Анализ инфляционного влияния на реальную доходность операций с ЦБ

Оценивая целесообразность инвестирования в ЦБ, часто приходится учитывать корректирующий фактор инфляции, которая со временем обесценивает стоимость денежных средств Осуществляя расчеты, связанные с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, как правило, используют два базовых и понятия:

• номинальная сумма денежных средств;
• реальная сумма денежных средств

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменения покупательной способности денег

Реальная сумма денежных средств - это оценка номинальной суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

• при корректировке наращенной стоимости денежных средств;
• при формировании ставки процента (с учетом инфляции), что используется для приращения и дисконтирования;
• при прогнозировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя: Т - темп инфляции, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (выражается десятичной дробью); I - индекс инфляции (изменение индекса потребительских цен), которые связаны между собой простой зависимостью: I = 1 Т

Упрощенное корректировки наращенной стоимости с учетом инфляции (если предполагается постоянный ежегодный темп инфляции) производится по формуле сложных процентов, отражает снижение в (1 Т) n раз номинальной суммы денежных средств в соответствии со снижением покупательной способности денег:

где FVр - реальная будущая стоимость денег;

FVn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции;

PV - текущая стоимость денег;

r - номинальная ставка процента

Пример 3 Пусть номинальная ставка процентная (с учетом инфляции) составляет 20%, а ожидаемый темп инфляции в год - 10% Необходимо определить реальную будущую стоимость двухлетних инвестиций в в облигации на сумму 20 000,00 декабрьуму 20 000,00 грн.

Подставляя исходные данные в последнюю формулу, получаем:

Очевидно, что любые инвестиции будут убыточными, если номинальная ставка процента не превышает темп инфляции

В общем случае в ставке доходности сочетается взаимное влияние трех факторов - минимальной доходности, инфляции и риска:

где r - ставка доходности;

R - минимально гарантированная реальная норма доходности;

Т - темп инфляции;

b - рисковая поправка

Пример 4 Пусть инвестору обещана реальная доходность его вложений в соответствии с процентной ставки 9% годовых Используем последнюю формулу при условии, что рисковая поправка b = 0 Это означает, что в ра аге инвестирования 20000 грн через год он должен получить номинальную сумму номінальну суму

20000 • (1 0,09) = 21800 грн

Если темп инфляции составляет 15%, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом инфляции:

21800 • (1 0,15) = 25070 грн

При наличии рисковой поправки инвестор соответствии скорректирует полученную сумму

Подсчет номинальной нормы доходности, которая с учетом инфляции должна обеспечить инвестору, презрев рисковой поправкой, заданную реальную доходность 7% годовых, рассмотрим на примере ре ичных ЦБ номинальной стоимостью 100 000,00 грн с учетом различных прогнозов годовых темпов инфляции (6% годовых, 8% годовых и 11% годовых) по точной формуле (табл. 66) Четыре строки таблицы соответствует ют различным прогнозам темпов инфляции (см. графу 2) При этом существенным является то, что инфляция влияет не только на процентные выплаты, но и на основную сумму долгантні виплати, а й на основну суму боргу.

Таблица 66

НОМИНАЛЬНАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ С УЧЕТОМ РАЗЛИЧНЫХ ТЕМПОВ ИНФЛЯЦИИ

Желаемая сумма погашения, которая с учетом прогноза инфляции обеспечила 7% реальной доходности, приведенная в графе 6 как произведение номинальной суммы погашения на прогнозируемый индекс инфляции Индексы и инфляции составят для четырех вариантов, рассматриваемых 1,00; 1,06; 1,07 и 1,08 соответственно Частное от деления исчисленной суммы погашения ЦБ на его номинал является необходимым номинальной нормой д охидности для обеспечения реальной доходности 7% и приведена в графе 7 настоящей таблиццієї таблиці.

Независимо от инфляции, вычислим номинальные проценты (графа 4) и номинальную сумму погашения (графа 5) Номинальная сумма процентов под 7% годовых без влияния инфляции составит:

(100 000,00) • (0,07) = 7 000,00 грн

а номинальная сумма погашения (номинал плюс проценты) равна 107 000,00 грн

С учетом различных темпов инфляции скорректирована сумма (графа 6) по формуле

(100 000,00) • (1 0,07) • (1 Т)

где Т - темп инфляции, должна составлять соответственно:

(100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,06) = 113 420,00 грн;

(100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,08) = 115 560,00 грн;

(100 000,00) • (1 0,07) • (1 0,11) = 118 770,00 грн

Данные расчета в табл 66 подтверждают, что номинальная норма доходности по использованной точной формулой будет несколько выше результата, вычисленного по упрощенной формуле (как простая сумма прогноза инфляции и желаемой реальной доходности)ності).

Итак, минимальная номинальная доходность вложений в ценные бумаги, которую потребует инвестор, должна быть не менее суммы трех составляющих: номинальной доходности по безрисковым вложениям, темпа др. нфляции и надбавки за риск, определяется инвестором самостоятельно