<< Содержание < Предыдущая
77 Механизмы нейтрализации инвестиционных рисков
Для эффективного управления рисками инвестиционных проектов применяются различные методы Основные инструменты управления рисками приведены в таблице
Табл73 Основные инструменты управления проектными рисками
| № п / п |
Категория инструментов
|
Виды, формы и способы реализации
|
|
1
|
Юридические гарантии
|
Соответствующие статьи договоров, соглашений, контрактов, определяющих распределение рисков между сторонами Реализация осуществляется на основе свободного волеизъявления сторон или путем обращения в арбитражный суд
|
|
2
|
Гарантии банка
|
21 Гарантии в пользу кредитора:
а) Неограниченные, то есть на весь срок кредитного договора на полную сумму платежных обязательств по договору
б) Ограниченные как во времени, так и по объему обязательств, в том числе:
- гарантия на завершение работ по проекту (до пуска объекта в эксплуатацию);
- гарантия покрытия непредвиденных расходов по проекту на инвестиционной фазе;
- гарантия покрытия дополнительных расходов заемщика по погашению кредитных обязательств на производственной фазе в случае недостаточности денежных потоков по проекту
22 Гарантии в пользу заказчика проекта:
а) гарантия возврата аванса;
б) тендерная гарантия;
в) гарантия надлежащего исполнения контракта
23 Гарантии в пользу подрядчика / поставщика как средство обеспечения платежа в случае предоставления заказчику проекта коммерческого кредита
|
|
3
|
Резервные фонды
|
Резервный фонд отдельного участника проекта для покрытия непредвиденных расходов по проекту (самострахования)
Общий резервный фонд, формируемый всеми участниками проекта (взаимное страхование)
|
|
4
|
Заставы, депозиты на специальных счетах
|
41 Активы проекта (как материальные, так и денежные) как залог для покрытия кредитных рисков банка
42 Депонирование денег участником тендера для покрытия рисков заказчика проекта (как альтернатива банковской тендерной гарантии)
43 Депонирование средств подрядчиком для покрытия рисков заказчика, связанных с возможной неуплатой импортной пошлины за ввоз строительной техники из-за границы (как альтернатива банковской гарантии)
44 Активы подрядчика (строительная техника и другое имущество) как залог для покрытия возможных рисков заказчика по подрядном контракта
|
|
5
|
Косвенные гарантии
|
51 Контракты на реализацию продукции, уже выпускаемой (непроектной) в рамках действующего производства как обеспечение банковского кредита для финансирования проекта (расширения, реконструкции, производства тельства и прочеее).
52 Долгосрочные контракты на поставку производственных ресурсов для обеспечения инвестиционной деятельности (сырье, материалы, энергоносители)
|
|
6
|
Содержание доли платежей по контракту
|
Используется для защиты интересов заказчика за счет удержаний (обычно обусловлен процент по каждому платежу) формируется фонд для покрытия возможных рисков в связи с реализацией контракта в
|
|
7
|
Поручение
|
Применяется как альтернатива банковской гарантии для обеспечения надлежащего выполнения контракта (на поставку, подрядного, консультационного) обычно выдаваемой имеет такой же на прямо ок деятельности по исполнитель (поставщик, подрядчик, консультант), часто доверенным лицом выступает материнская компани.
|
|
8
|
Контракты с фиксированной ценой
|
Данный инструмент используется для контрактов на выполнение строительно-монтажных работ (как дополнительная гарантия банка по рискам превышение сметных расходов) По контрактам на поставку машин и о бладнання цены обычно являются фиксированными (за исключением долгосрочных контрактов, связанных с изготовлением уникальной, технически сложной продукции.
|
|
9
|
Резервные кредиты
|
Данный кредит предусматривает открытие заемщику кредитной линии в течение оговоренного периода на фиксированную сумму; предназначен для покрытия возможных расходов по проекту Процентные ставки по резервному креди Иту конечно выше ставки основного кредита Сумма резервного кредита находится в пределах 10 - 25% по отношению к сумме основного кредитту.
|
|
10
|
Вексельные инструменты
|
Вексель как обязательство заемщика (заказчика проекта) вернуть задолженность по коммерческому кредиту, имеет некоторые преимущества по сравнению с банковскими гарантиями, так как его использование подробно в регламентировано нормами международного права Для дополнительной защиты интересов кредитора вексель может быть авалированным: банк дает гарантию оплаты по векселю в виде надписи (аваля) на векселе
|
|
11
|
Форфейтинг
|
Банковская операция, связанная с использованием вексельных инструментов Она заключается в том, что банк покупает векселя (и другие долговые обязательства) заемщика кредита Цель форфейтинга заключается в з умении поставщика / подрядчика от риска неплатежеспособности заемщика, используется в таких случаяхх:
а) при поставке машин, оборудования и проведении подрядных работ на большие суммы;
б) при предоставлении долгосрочных (5-7 лет) коммерческим кредитам (обычный срок учета векселей 90 - 180 дней)
|
|
12
|
Резервные аккредитивы
|
Используются как инструмент защиты интересов поставщика / подрядчика, предоставляет коммерческий кредит заказчику; банк заказчика открывает в пользу кредитора аккредитив, при котором банк Видеовызов ет платеж в случае невыполнения долговых обязательств заказчиком
|
|
13
|
Условия платежей по контракту
|
131 Условия (прежде всего график) платежей по контракту поставки товара / выполнение подрядных работ защищают интересы как заказчика так и поставщика / подрядчика Схема платежей может выглядеть (как ва Ариант) следующим образомом:
а) 5-10% суммы контракта - аванс после подписания контракта (обеспечение перед поставщиком / подрядчиком обязательств заказчика);
б) 5-10% - мобилизационный аванс (по прибытии рабочих, строительного оборудования и материалов);
в) 10-15% - оплата с безотзывного аккредитива счетов поставщика / подрядчика при предоставлении документов, подтверждающих факт поставки;
г) сумма контракта осталась оплачивается на условиях коммерческого кредита с различными графиками погашения, после предоставления подтверждающих документов заказчик выписывает поставщику / подрядчику векселя (простые) или подписывает тратты (переводные векселя) Как правило, последние 5-10% суммы контракта выдаются векселя (тратты) после завершения срока гарантийной эксплуатации объектау.
132В некоторых случаях для защиты интересов заказчика (риск ненадлежащего выполнения работ) с каждого платежа осуществляют отчисления в специальный фонд для покрытия возможных убытков и расходов, возникший кают у заказчика в гарантийный пеод.
Эффективная реализация данного инструмента (условия платежей по контракту) возможна при дополнительном использовании других инструментов: юридических гарантий, гарантий авансированного платежа, безотзывных (и даже Ажана подтвержденных) документарных аккредитивов и дру.
|
|
14
|
Банковские счета с особым режимом
|
Счета для депонирования участниками проекта денежных средств в качестве обеспечения обязательств перед другими участниками проекта Как правило, такие счета открываются и управляются в соответствии с мая Растов договору (например, банковские счета, на которых депонируются средства участников тендера, предназначенные для залога)
|
|
15
|
Обязанности учредителей / спонсоров проекта по дополнительным взносам в капитал проектной компании
|
Это обязательство предоставляется кредитору проекта для снижения риска превышения расходов по проекту Используется как дополнительный или альтернативный инструмент финансирования непредвиденных инвестиционных в расходов Альтернативой обязательством осуществлять дополнительные взносы в капитал проектной компании могут быть обязательства учредителей предоставлять так называемые \"субординированные\" кредиты (погашение задолженности по \"субординированному\" кредита осуществляется только после выполнения заемщиком своих платежных обязательств по начальному банковскому кредиту)).
|
|
16
|
Страхование
|
161 Страхование экспортных кредитов Обычно применяется для:
а) страхование экономических и коммерческих рисков;
б) страхование политических рисков
Более распространено страхование кредитов от политических рисков Осуществляется государственными или полугосударственными страховыми компаниями
162 Страхование вкладов в капитал проекта и различные виды проектных активов Обычно применяется в форме страхования иностранных инвестиций от политических рисков (конфискации, национализации и т.п.) Зд дийснюеться государственными или полугосударственными страховыми компаниями, а также многосторонним агентством по гарантиям инвестиций, входит в группу Всемирного банканку.
163 Страхование грузов при поставке машин, оборудования и других инвестиционных товаров Условия страхования зависят от условий поставки Incoterms
164 Страхование строительных рисков:
- строительных работ;
- строительных материалов;
- выполнения строительных и монтажных работ;
- т.д.
165 Страхование от различных коммерческих, технических и других рисков на производственной фазе проектного цикла
166 Другие виды страхования, связанные с эксплуатацией объекта инвестирования
|
|
17
|
Распределение рисков между участниками проекта
|
Распределение рисков происходит между участниками проекта на основании подписания различных соглашений, контрактов, договоров
Распределение рисков может осуществляться также за счет создания банковских синдикатов или подрядно-строительных консорциумов
|
|
18
|
Хеджирование рисков
|
Техника страхования финансовых и коммерческих рисков, которая может применяться различными участниками проекта (кредитором - для защиты от процентного риска; проектной компанией - для защиты от с снижение цен на продукт.
Хеджирование - это укладка противоположных фьючерсных сделок по различным видам контрактов Механизм хеджирования заключается в следующем: что если предприятие несет убытки как продавец, то оно получает прибыль в таком же размере как покупатель фьючерсных контрактов.
Фьючерсный контракт - стандартный документ, который удостоверяет обязательство приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен на момент выполнения зоб обязательств сторонами контракт.
Есть три вида биржевых сделок с использованием фьючерсных контрактов:
- купля-продажа реальных активов или ценных бумаг с поставкой в ??будущем периоде;
- покупка - продажа фьючерсных контрактов на определенное количество активов или ценных бумаг;
- ликвидация позиции по фьючерсным контрактам при поставке актива
|
|
19
|
диверсий-ция
|
Применяется банками - кредиторами и инвесторами, финансирующими и реализуют одновременно портфель инвестиционных проектов, для снижения отраслевых и региональных рисков
|
К наиболее распространенных методов нейтрализации инвестиционных рисков относятся: метод диверсификации, страхования, хеджирования и распределения инвестиционных рисков
Во диверсификацией понимается инвестирование финансовых ресурсов в более чем один вид активов, т.е. процесс распределения инвестиций между различными объектами вложения, которые непосредственно между собой не связаны
Одним из наиболее распространенных способов предотвращения или уменьшения рисков является страхование
Страхование рисков - это передача определенных рисков страховой компании
При анализе рисков важно выделить группу рисков, которые могут быть застрахованы Когда происходит определенное рисковая событие, инвестор имеет основания надеяться на возмещение потерь, связанных с этим ри изикм.
К рискам, которые предоставляются к страхованию, относятся:
- прямые имущественные убытки, связанные с перевозками, работой оборудования, поставкой материалов;
- косвенные убытки демонтажем и перемещением поврежденного имущества, повторной установкой оборудования, неполучением арендной платы;
- риски, подлежащие обязательному страхованию (от несчастных случаев на производстве, от заболеваний, от повреждения имущества, от угона транспортных средств)
Вышеприведенные виды рисков встречаются в любом проекте
В широком плане страхования инвестиций рассматривается как страхование тех объектов, оборудования, инженерных сетей, которые были построены, смонтированы или внедрены вследствие реализации инвестиционного о ОЭКТ Процессы страхования инвестиций и управления инвестиционными рисками направлены на своевременное завершение работ подрядчиком при затратах, находящихся в пределах определенной заказчиком суммы страхов ния рисков вложений представляет собой соглашение, по которому инвестор покупает страховой полис страховщика, который не участвует в данном инвестиционном проекте Страхование распространяется только на инвестиционный процесс и не охватывает объектов созданных в результате инвестиций К таким видам страхования относятять:
- страхования строительства;
- страхования на случай срыва поставок строительных материалов при строительстве;
- страхования кредитов, идущих на обеспечение инвестиций и т.д.
Рыночные отношения расширили сферу страхования финансового риска предприятий и включают наряду со страхованием получения прибыли страхование уровня цен, стабильности поступлений сырья от поставщ ников и т.д. Наряду с добровольным страхованием существует обязательное страхование имущества и медицинское страхование, предусматривается сметой расходов предприятия.
Но есть такие виды риска, которые не могут быть охвачены страховыми компаниями Это риски, связанные с нестабильностью внутриполитической жизни страны, куда направляют инвестиции
К ним относят возможные потери, связанные с конфискацией, гражданской войной, сменой политического курса правительства, сменой общественно-политического устройства и т.д.
Страхование подобных рисков предусматривает создание государственных гарантийных фондов, которые должны обеспечить определенные гарантии инвестиций частных лиц в экономику той или иной страны
В бизнес - плане указываются мероприятия по видам риска, которые не подлежат страхованию - из-за неправильного выбора проекта, колебания рынка, изменение цен и спроса, социальную нестабильность тощ что С этой целью на предприятии может создаваться фонд коммерческого риска, величина которого колеблется от 5 до 15% подоходу.
Далее пересматривается рентабельность дела с учетом планируемых мер
Хеджирование - это процесс страхования риска от возможных убытков путем переноса риска изменения цены с одного лица на другое
Хеджирование осуществляется путем заключения контракта, который предназначен для страхования рисков изменения цены - хеджа между стороной страхует риск (хеджером), и стороной, принимает риск на себя (спекулянт том) Предметом контракта могут быть различные активы - товары, валюта, акции, облигации тощо.
Хеджирование может осуществляться на повышение или снижение цен Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, продавая форвардные, фьючерсные или опционные контракты Это позволяет спр рогнозуваты доход или расходы, хотя риск не исчезает Его принимает на себя спекулянт, идет на получение прибыли, играя на разнице этицін.
В современной практике широкое распространение получил механизм распределения рисков
Распределение инвестиционных рисков - это частичный трансферт партнерам финансовых рисков по отдельным операциям На практике широкое распространение получили следующие направления распределения рисков:
- Распределение рисков между участниками инвестиционного проекта В процессе такого распределения предприятие может осуществить передачу подрядчикам рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монт монтажных работ, низким качеством этих работ и т.п..
- Распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов Предметом такого распределения финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспорта в Ання и осуществления погрузочно-разгрузочных работ Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами \"ИНКОТЕРМС-900”.
- Распределение риска между участниками лизинговой операции Например, при операционном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального старения использованного актива, риск потери им технической продук уктивности (при соблюдении установленных правил эксплуатации), а также другие риски, которые обсуждаются в контракті.
Литература
- ОДДанилов, ГМИвашина, ОГЧумаченко Инвестирование: Учебное пособие - М.: \"Компьютерсервис\", 2001 - 364с
- Савчук ОП, Прилипко СИ, Величко ЭГ Анализ и разработка инвестиционных проектов-Учебное пособие - М.: Абсолют-В, Эльга, 1999 - 304 с
- Клиффорд ФГрей, Эрик УЛарсон Управление проектами Практическое руководство / Перс англ - М: Изд-во \"Дело и сервис\", 2003 - с163-183
Вопросы для проверки усвоенных знаний:
- Что является целью анализа проектных рисков?
- Наведите определения риска и охарактеризуйте виды рисков
- Опишите соотношение риска и дохода, риска и времени
- В чем анализ чувствительности проекта?
- Охарактеризуйте сущность анализа сценариев проекта
- В чем заключается сущность имитационного моделирования?
- Охарактеризуйте модель оценки капитальных активов в оценке целесообразности инвестиций
- В чем заключается сущность механизма нейтрализации инвестиционных рисков?
- Охарактеризуйте сущность хеджирования рисков
- В чем заключается сущность распределения инвестиционных рисков?
- Охарактеризуйте сущность страхования рисков
Задания для самостоятельной и индивидуальной работы
Задача 1
Определите с помощью метода среднеквадратического отклонения значений ожидаемой прибыли какой из двух проектов более рискованным:
| Оценка возможного результата |
Спроектированный прибыль (млнгрн)
Д
|
Значение вероятности
Ри
|
Проект А
|
Пессимистическая
|
25
|
0,2
|
|
Сдержанная
|
35,7
|
0,7
|
|
Оптимистическая
|
35
|
0,2
|
|
Вместе
|
|
1,0
|
Проект Б
|
|
Пессимистическая
|
8,0
|
0,25
|
|
Сдержанная
|
30,0
|
0,50
|
|
Оптимистическая
|
60,0
|
0,25
|
Вместе
|
|
1,0
|
Задача 2
Определите с помощью коэффициента вариации ожидаемой прибыли, какой из двух проектов более рискованным:
| Оценка возможного результата |
Спроектированный прибыль (млнгрн)
Д
|
Значение вероятности
Ри
|
Проект А
|
Пессимистическая
|
8
|
0,25
|
|
Сдержанная
|
30
|
0,50
|
|
Оптимистическая
|
60
|
0,25
|
|
Вместе
|
|
1,0
|
Проект Б
|
|
Пессимистическая
|
10
|
0,4
|
|
Сдержанная
|
50
|
0,4
|
|
Оптимистическая
|
75
|
0,2
|
Вместе
|
|
1,0
|
|
Менеджмент