35 ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ

Понятие предложения денег Предложение денег - вторая сила, во взаимодействии со спросом определяет конъюнктуру денежного рынка Как и спрос на деньги, предложение их является явлением остатка Суть предложения денег поля ягае в том, что экономические субъекты в любой момент располагают определенный запас денег, которые они могут при благоприятных обстоятельствах направить в оборорот.

На уровне отдельного экономического субъекта предложение денег взаимодействует со спросом на деньги как его альтернатива Если фактический запас денег отдельного индивида превышает его спрос на деньги, а это возможно п при росте альтернативной стоимости хранения денег, то этот индивид предлагать часть своего запаса денег на рынок к продаже И наоборот, при превышении спроса над имеющимся запасом индивид будет покупать их на рынке или друими способами удовлетворять спрос Поэтому на этом уровне предложение и спрос постоянно чередуются - при росте уровня процента экономический субъект выступать на рынке с предложением денег, а при снижении - со спросом на гроші.

На макроэкономическом уровне предложение денег формируется несколько иначе Считается, что все экономические субъекты одновременно не могут предложить на рынке денег больше имеющегося у них запаса денег и есть фактическая масса денег в обороте является естественной границей предложения денег Никакие стимулирующие факторы, например рост процента, не могут увеличить предложение денег сверх этого предела Если же возникает по нужно увеличить предложение сверх этого предела, что возможно при росте совокупного спроса на деньги, то это можно сделать только дополнительной эмиссией денег в оборот Поэтому любая эмиссия денег рассматривается как рост предложения денег на денежном рынке, а изъятие денег из оборота - как сокращение предложения денегрошей.

Признание эмиссии денег решающим фактором изменения предложения денег придает последней характер экзогенного явления, движение которого определяется не внутриэкономическими процессами или мотивацией самых экономичным них субъектов, а внешними факторами, лежащими в сфере банковской деятельности Ссылаясь на екзогеннисть предложения денег, отдельные авторы делают попытки оторвать движение предложения денег от движения поп Иту, придать ему самостоятельное значение Подобный подход чреват разрывом двух составляющих денежного рынка - спроса и предложения, потерей объективных пределов изменения предложения денег, переходом на позиции субъектов 'ективизму и волюнтаризма в денежно-кредитной политикеці.

Учитывая изложенное, очень важно правильно определить соотношение предложения и спроса как двух составляющих денежного рынка: какая из них первична, а какая - вторичной Без правильного ответа на этот п вопрос невозможно правильно определить объективные пределы предложения денег, а следовательно и эмиссия денегй.

Поскольку из двух сил денежного рынка спрос на деньги изменяется прежде всего под влиянием объективных факторов, которые формируются внутри сектора реальной экономики, а предложение денег имеет преимущественно екзоге энный характер, то только спрос на деньги может быть первичным фактором во взаимодействии с предложением денег Последняя должна в своей динамике постоянно ориентироваться и приспосабливаться к изменению спроса на обще вые Только при этом условии влияние субъективного фактора на конъюнктуру денежного рынка будет минимизирована, а изменения ключевых индикаторов рынка (масса денег, уровень процента, уровень инфляции и т.д.) будут о объективными и не иметь разрушительные последствияів.

Следовательно, есть основания считать, что те факторы, которые определяют изменение спроса на деньги, в конечном итоге определяют границы изменения предложения денег Попытку найти какие-то другие факторы, определяющие объем пред озиции денег, не затрагивая спроса на деньги, открывают путь к волевым решениям в монетарной политике Ведь любые эмиссионные вливания (увеличение предложения денег) могут быть оправданы необходимостью й финансовое обеспечить определенные \"острые\" потребности общества, производственного инвестирования, поддержки приоритетных производств и т.п. При этом потребности одного оборота, т.е. спрос на деньги, будут проигноров ни и стабильность денег будет подорванауде підірвана.

Формирование предложения денег и его факторы Признание спроса на деньги объективной границей для предложения денег, а самого предложения - результатом деятельности банков может создать впечатление, что задачей м монетарной политики банковской системы является чисто технический \"подтягивания\" денежной массы к спросу на деньги при изменении его объема Однако это лишь поверхностное, общее впечатление За ним кроется чрезвычайно ст адний процесс роста массы денег (денежного предложения), на который, кроме решений центрального банка, влияет множество других факторов, которые могут деформировать предложение денег по сравнению с определен ими целями, отклоняя ее от спроса на деньги Поэтому каждый из этих факторов можно рассматривать как самостоятельный фактор влияния на объем предложения денегпозиції грошей.

Чтобы упростить анализ этих факторов, запишем предложение денег в виде следующей формулы:

М = mМб

где М1 - предложение денег в виде наличности вне банков и депозитов на текущих счетах;

m - коэффициент денежно-кредитного мультипликатора;

Мб - денежная база

Изменение предложения денег (М1) может быть вызвана действием факторов, которые влияют на объем денежной базы и на коэффициент мультипликатора

Поскольку денежная база (Мб) находится под полным контролем центрального банка, то объем ее может изменяться вследствие определенных операций этого банка - операции на открытом рынке, рефинансирование коммерч ийних банков, валютной интервенции Все они осуществляются его решениями, так и изменение предложения денег в размерах, адекватных изменению денежной базы, является функцией центрального банку.

Изменение коэффициента мультипликатора определяется не только решениями центрального банка, но и многими другими факторами, действующими независимо от его воли, и могут самостоятельно влиять на объем предло ии денег Такими факторами могут быть изменения:

- нормы обязательных резервов;

- учетной ставки;

- типичной рыночной процентной ставки;

- процентной ставки по депозитам до востребования;

- объема богатства экономических субъектов;

- тенизации предпринимательской деятельности;

- состояния доверия к банкам, банковской паники

Рассмотрим механизм влияния каждого из этих факторов на предложение денег

Изменение нормы обязательного резервирования вызывает противоположную по направлению изменение коэффициента (m) мультипликации денежной массы, поскольку он определяется по формуле т = 1 / r, где r - нор-

ю обязательного резервирования Поэтому чем ниже будет норма (r), тем выше будет коэффициент мультипликации, а значит больше общий объем денежного предложения, и наоборот

Изменение учетной ставки влияет на денежную базу При повышении учетной ставки уменьшается спрос коммерческих банков на ссуды рефинансирования, в результате чего уменьшаются остатки средств на их коррахун нках в центральном банке, то есть денежная база, сократятся также избыточные резервы банков и их возможности предоставлять ссуды, а следовательно и уровень мультипликатора.

Изменения типичной рыночной процентной ставки влияют на предложение денег в нескольких направлениях частности, при росте процентной ставки по ссудам и облигациям в коммерческих банков расширяются воз ности получать ссуды рефинансирования даже при росте учетной ставки, вследствие чего возрастают денежная база, банковские резервы и коэффициент мультипликации, что способствует расширению предложения декабре ошей тем в этой ситуации могут уменьшаться спрос на банковские ссуды, возрастать избыточные резервы и сокращаться мультипликация депозитных денежныеей.

Изменение богатства приводит к изменению соотношения между депозитной и наличной составляющими денежной массы: чем беднее экономические субъекты, тем большую часть своих денег они держат в форме наличности и, и наоборот Но поскольку депозитная составляющая предопределяет мультипликативный процесс, а наличная - нет, то изменение их соотношения приводит к изменению общего объема предложения денег Так, при росте бы агатства депозитная составляющая денежной массы возрастет быстрее наличная, что усилит мультипликационный эффект и увеличит предложение денег Уменьшение богатства будет противоположное влияние на предложение ден ешей.

Тенизация предпринимательской деятельности обусловливает изменение структуры денежных запасов в пользу наличных Это ослабляет мульти-пликативных увеличение депозитов, поскольку наличность выходит из банковского оборота в и не используется для целей кредитования Падение уровня мультипликации уменьшает предложение денег в депозитной форме гораздо больше, чем растет наличная масса Поэтому общая денежная предложение скор очуеться по мере роста тенизации экономикіки.

Низкий состояние доверия к банкам, банковская паника тоже отрицательно влияют на процесс мультипликативного увеличения депозитов, потому вызывают изъятие денег с депозитов или сдерживают их рост Увели ьшення наличной составляющей общестшо ной массы не компенсирует потерь депозитной составляющей, поскольку из-за мультипликативный эффект они значительно превышают суммы наличных изъятий

В условиях усиления недоверия к банкам уровень мультипликации может снижаться и потому, что банки вынуждены увеличивать свои избыточные резервы и сокращать кредитование, с тем чтобы усилить свою ликвиднис во на случай оттока вкладе.

Итак, общий объем предложения денег сокращается пропорционально падению доверия к банкам, а в период банковских паник такое сокращение становится лавинообразным, способным парализовать всю платежную систему стран.

Рост процентных ставок по депозитам до востребования способствует привлечению банками наличности на текущие вклады и расширению процесса мультипликации депозитов, вследствие чего растет предложение денег В при инципи по депозитам до востребования банки могут не выплачивать процентного дохода, поскольку это \"короткие\" деньги, использование которых приносит банкам незначительные доходы Однако современная банковская практика дове а целесообразность выплат дохода и по таким депозитам, для чего открываются особые депозитные счета типа нау-счета, супер-нау-счета, счета с автоматическим \"очисткой\" тощt;очищенням" тощо.

Изменение предложения денег из-за колебаний коэффициента мультипликации могут вызвать и другие факторы, в частности сезонные рост потребности населения в наличных, что приводит к уменьшению текущих депозите ов и снижения процесса мультипликации, а следовательно - уменьшение предложения денег В этом же направлении действует увеличения банками избыточных резервов накануне сезонного или любого другого ожидаемого роста я оттока вкладов для обеспечения своей ликвидностиі.

Анализ факторов влияния на предложение денег свидетельствует, что окончательный объем предложения денег формируется усилиями четырех групп субъектов: центрального банка, коммерческих банков, а также банковских в вкладчиков и заемщиков Это делает управление предложением денег довольно сложной задачей Чтобы вывести предложение денег на запланированный уровень, недостаточно соответствии отрегулировать денежную базу для этого надо ещее й

обеспечить соответствующее мультипликативное роста депозитов под влиянием всех вышеперечисленных факторов

Графическое изображение предложения денег Поскольку предложение денег как явление экзогенное формируется прежде банковской системой, графическое изображение кривой предложения в системе координат будет зависеть и от тактических целей денежно-кредитной политики Если тактической целью этой политики является поддержание на неизменном уровне массы денег в обороте при свободном движении процентной ставки, то кривая предложения общест шей будет выглядеть (рис. 353.5).

рис 20

Прямая вертикальная линия, проведенная с точки 4,0, свидетельствует о том, что фактическое предложение денег сложилась на уровне 4,0 млрд грн и банковская система планирует поддерживать ее на этом уровне независимо от изменения процентной ставки Если будет принято решение при тех же условиях увеличить предложение денег до 5,0 млрд грн, то кривая предложения сместится вправо в точку, адекватную 5,0 млрд грн, но останется в вертикальном положении, что свидетельствует о ее независимости от изменения процентной ставкиавки.

Если денежно-кредитная политика признает тактическую цель содержания на неизменном уровне процентной ставки при свободном движении денежной массы, то кривая предложения приобретет вид (рис. 36)

рис 21

Горизонтальная линия М1 проведена с точки 8, свидетельствует о том, что предложение денег (точка А) должна менять свое положение влево или вправо на горизонтальной прямой М1 (в зависимости от изменения спроса на г деньги) так, чтобы удерживать процентную ставку на уровне 8% Если как цель монетарной политики будет установлено поддержания процентной ставки на уровне 10%, то линия предложения денег переместится вверх в точку 10, но сохранит горизонтальное положениея.

Смещение предложения денег (точка А) на обоих уровнях в направлении, нужном для содержания ставки процента на неизменном уровне (8% или 10%), центральный банк может обеспечить продажей ценных бумаг на открытом рынке (предложение денег уменьшится) или покупкой их (предложение денег увеличится.

Кривая предложения денег может приобрести вид наклоненной линии, если денежно-кредитная политика предусматривает увеличение массы денег, однако в меньшей степени, чем это требуется для сохранения стабильного уровня о оцента В таком случае одновременно меняется и масса денег, и норма процента, а кривая предложения денег займет положение, показанное на рис 33.7.

Выбор тактической цели денежно-кредитной политики и соответствующей ей кривой предложения денег зависит от конкретной экономической ситуации в стране и тех факторов, которые обусловили изменение спроса на обще-

рис 22

ши, согласно которой банковская система должна откорректировать предложение денег Когда, например, рост спроса на деньги вызвано ростом цен, то, чтобы не спровоцировать развитие инфляционного пр роцесу, целесообразно зафиксировать массу денег на уровне, сложившемся и отпустить в \"свободное плавание\" процентную ставку В этом случае кривой предложения денег целесообразно предоставить однозначно вертикальное поло ния (рис. 36) Если спрос на деньги снижается под влиянием, например, ускорение обращения денег вследствие совершенствования технологий межбанковского перемещения денег, то, чтобы защитить реальную экономику в ид нежелательного влияния изменения процентных ставок, их уровень целесообразно зафиксировать, а массу денег отпустить \"в свободное плавание\" Этой ситуации отвечать горизонтальная кривая предложения денег (см. рис 36озиції грошей (див. рис. 3.6).

Глубже уяснить механизм этих связей можно на полной графической модели денежного рынка, которая включает кривую спроса и кривую предложения денег