ТЕМА 11 ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

• Геополитика мирового долга

Рис 24 Геополитическая структура мира [4, с 20]

Региональные лидеры - это государства, которые могут влиять на свой регион

Геостратегические страны - это высокоразвитые страны, политика которых направлена ??на распространение влияния за пределами собственных границ Их, в свою очередь, разделяют на активные и пассивные

Геополитические центры - это государства или регионы, имеющие важное стратегическое местонахождение и обладают соответствующими ресурсами, но вынуждены защищаться от посягательств геостратегических стран, стремящихся к перераспределению в ценноостей.

Характеризуя геополитическую структуру мира, нужно оценить политику финансовых потоков активных и пассивных геостратегических стран, направления финансовой поддержки (табл. 26) соотношение геостратегических сил и внешний долг, определить геополитические центры и региональных лидеров

Таблица 26

Направления финансовой поддержки [4, с 24]

• Показатели внешнего долга

Внешний долг - это сумма обязательств страны перед внешними кредиторами по непогашенным внешним займам и неоплаченными по ним процентам Долговые обязательства со сроком погашения более года н называют долгосрочными, со сроком погашения в течение текущего года - краткосрочными По типу заемщика внешние долговые обязательства бывают государственные, гарантированные государством и частные Дер ственный долг возникает в случае, если внешними кредиторами являются правительства других стран, центральные банки, другие правительственные институты, международные финансовые организации Долг, гарантированный государством, - это долг приват них банков, компаний и т.д., гарантом уплаты которого является государство в лице определенных официальных институтов Частный долг - долг частных фирм, копаний, банков и т.д., не гарантированный государством По типу кре дитора выделяют официальные и частные долгофіційні та приватні борги.

По методологии Всемирного банка определяют ряд показателей внешнего долга для национальной экономики, по которым можно сопоставлять состояние внешней задолженности разных стран Среди них:

1 Отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг - EDIT / XGS

2 Отношение общей суммы внешнего долга к валовому внутреннему продукту - EDIT / GNI

3 Отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг - TDS / XGS

4 Отношение платежей по обслуживанию внешнего долга к валовому внутреннему продукту - INT / GNI

5 Отношение официальных резервов к общей сумме внешнего долга - RES / EDT

6 Отношение официальных резервов к импорту товаров и услуг - RES / MGS

7 Доля краткосрочного долга в общей сумме внешнего долга - Short term / EDT

8 Доля концессионного долга в общей сумме внешнего долга - Concessional / EDT

9 Доля долга международным организациям в общей сумме внешнего долга - Multilateral / EDT

• Мировая экономика и мировой долг

В мире практически не осталось стран, которые бы не имели долгов перед другими странами или перед международными организациями При этом большинство стран являются одновременно и должниками, и кредиторами Зависимость национальных хозяйств от внешних вливаний будет закрепляться и далее в процессе либерализации и глобализации финансовых рынков, несмотря на сохранение некоторой их изолированноститі.

Мобильность и масштабность мировых потоков финансовых ресурсов, которая росла до конца ХХ века, базируется неравномерности экономического развития и на неравновесии текущих платежных балансов

Вся мировая экономика является дефицитной и имеет четко выраженные долговые черты

Неравномерность экономического развития является символом ХХ века, и долговые проблемы отдельных регионов является главным доказательством этого (табл. 27, рис 24, 29)

Нужно отметить, что экономическое развитие и активность финансовых рынков уже не столько связаны с уровнем благополучия и ростом занятости, а во многом зависят от спекулятивных и биржевых овых операций

Таблица 27

РОСТА Всемирного ВВП (1981-2007 гг),% [4, с 39]

Рис 24 Годовой рост ВВП в развивающихся странах, в 1991-2007 гг [4, с 39]

К рычагам мирового дисбаланса относятся дисбаланс текущих платежей, дисбаланс сбережений и инвестиций, ссудные и непозичкови ресурсы

Сейчас США являются рычагом мирового дисбаланса Свой дефицит текущих платежей страна покрывает за счет иностранных ресурсов и накачки долларовых средств в международный оборот Фактически все к страны мира является нетто-заемщиками Швеция, Австралия, Новая Зеландия и другие имеют хронический дефицит текущего платежного баланснсу.

В 1975-2000 гг дисбаланс инвестиций и сбережений увеличился более чем в 2 раза, что также характеризует мировую экономику как долговую

Сравнение ссудных ресурсов (международных долговых ценных бумаг и синдицированных займов) и непозичкових ресурсов (прямых и портфельных инвестиций, помощи и др.) свидетельствует о преобладании первых

Совокупная мировая задолженность нерезидентам превышает объем мировой задолженности по внешним долговым обязательствам Причем это касается как развитых рынков, так и тех, которые формируются, хо оча последние отличаются высокой доходностью и одновременно большими рисками, а потому фатально притягивают зарубежных инвесторыв.

Общий объем мировых потоков инвестирования за последние

10 лет вырос почти в 2,5 раза - с 160 до 390 млрд долларов в год 12 основных стран осуществляли 92% мирового прямого инвестирования Развивающиеся, осуществляли около 6% мирового пря ямого инвестирования (рис. 25, 26, 27, 28я (рис. 25, 26, 27, 28).

Рис 25 Прямое зарубежное инвестирование в 1998 г [4, с 45]

Исторически сложилось, что самые двусторонние потоки прямого инвестирования имеют США и Великобритания

Рис 26 Чистые потоки долгосрочного частного капитала в развивающиеся страны [4, с 46]

Рис 27 Изменения в чистых потоках капиталов в формирующиеся рынки [4, с 46]

Рис 28 Прямые иностранные инвестиции в бывшие социалистические страны (центральная Европа) [4, с 47]

Петля международной задолженности начала затягиваться вследствие субъективной недооценки ситуации, как со стороны заемщиков, так и со стороны кредиторов (табл. 28)

Таблица 28

долговые обязательства развивающихся

и стран с переходной экономикой перед банками

развитых стран на 1 января 1999 г, млрд долл. [4, с 47]

Окончание табл 28

Рис 29 Внешний долг развивающихся стран (1,9 трлн долл.) [4, с 50]

• Кризис международной задолженности

Современный кризис международной задолженности началась в середине 70-х годов, когда сочетание потрясения на нефтяном рынке, резкий рост цен на товары широкого потребления, падение реальных ставок проц цента заставили многих стран-кредиторов и стран-заемщиков пересмотреть ранее заключенные кредитные соглашения, ставшие недействительными вследствие кардинальных изменений объективных внешних условий К началу 80-х годов многие развивающиеся, испытывали трудности при выполнении своих обязательств Настоящая долговой кризис разразился в 1982 г., когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой иностр мный борний борг.

Условно последние 20 лет, в течение которых обострялись проблемы международной внешней задолженности, можно разделить на 3 стадии кризиса

1 Первая стадия - 1980-1985 гг

Характерными чертами являются изменения объема и структуры задолженности развивающихся стран и стран со средним доходом, которые имели большую часть задолженности перед основными коммерческими банками, а остальная часть задолженности приходилась на официальных кредиторов Стратегия решения проблем была направлена ??на признание уникальности явления Для поддержания такой стратегии было решено шире открыт и рынки для торговли и проводить разумные экономические реформы Главная роль в этой политике отводилась международным организация - МВФ и (в меньшем объеме) Всемирном банкему банку.

2 Вторая стадия - 1985-1989 гг.

характеризовалась задержкой осуществления реформ Экономические проблемы заемщиков имели структурный характер и требовали более долгосрочных усилий как со стороны заемщиков, так и со стороны кредиторов П Частный капитал вытекал из этих стран в поисках более высоких и стабильных норм подоходку.

Кредиторы не предусматривали сокращения задолженности или сокращение объема обслуживания задолженности Был разработан план Бейкера - выделение новых денежных средств для поддержания уровней инвестирования

3 Третья стадия - с 1989 г. до сих пор

В 1989 г. международным финансовым учреждениям было предложено использовать свои ресурсы для помощи странам-должникам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущенные правительством ценные бума ры Были уменьшены величины ставок по основной сумме или процентах платежей в погашение нового долго боргу. Должники использовали политику привлечения как прямых так и побочных инвестиций; свопы долг / акции; выкуп задолженности; погашение задолженности поставками товара

Для оценки платежеспособности отдельной страны используют показатель нормы обслуживания государственного долга (НОБ):

НОБ = СН СВ • 100%

где СП - сумма платежей, которую страна должна выплатить другим за определенный период;

СВ - сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг

Если НОБ превышает 20%, то данная страна является неплатеже-

можно

Показатель международной валютной ликвидности (МВЛ) оценивает состояние совокупной платежеспособности стран мира или отдельного региона:

МВЛ = ВР: ИР • 100%

где ВР - золотовалютные резервы центральных банков стран мирового сообщества;

ИР - сумма годового импорта товаров и услуг

• Основные недостатки системы регулирования мировых потоков капитала

Анализируя систему регулирования мировых потоков капитала, нужно рассмотреть две проблемы Проблема первая - внебалансовые инструменты Фьючерсы, опционы, форварды, резервные аккредитивы, кредитные линии, обязательства о предоставлении кредитов постоянно переоцениваются, причем разница между первоначальной стоимостью и рынком покрывается за счет денежных переводов, необходимых для устранения риска дефолта (неплатежа)тежу). Вторая проблема - регулирование потоков - неспособность международных валютных организаций контролировать ситуацию

• Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга

С начала 80-х годов в процесс решения кризиса задолженности привлекаются международные финансовые институты Роль МВФ и МБРР в этом процессе изменилась Она стала более сложной и не такой четко определенной, как в период создания Сейчас оба эти институты руководят многосторонними финансовыми операциями и политическими диалогами, охватывающих все аспекты развития стран-участниковиць. Всемирный банк тоже расширил свои традиционные интересы Эти структуры дают противоречивые советы, заставляет государств-членов выбирать между финансированием каждого из институтов

МВФ (по собственным мнением) обеспечивает финансовыми ресурсами должников, находящихся в бедственном положении, функционирует как банальная касса взаимопомощи, имеет право выпускать специальь ни облигации и Генеральное соглашение о заимствования

Группа всемирного банка дополнительные фонды для своих заемщиков, ведет переговоры с другими кредиторами, создает консультативные группы

Две неформальные организации - Парижский и Лондонский клубы - занимаются реорганизацией официальных и коммерческих долгов

Реструктуризация долга - это одна из форм реорганизации условий долга, в процессе которой должники и кредиторы договариваются об отсрочке выплат задолженностей по основной сумме кредита и по процент тами, срок которых должен наступить в определенное время, а также о новом графике таких платежейежів.

• Основы реорганизации официального долга

Реорганизацией официальных долгов занимается Парижский клуб Эта организация не имеет юридического статуса, штаб-квартиры, секретариата, устава Она была создана в 1956 г. Это собрание представителей суверенных государств-кредиторов под председательством высокопоставленного чиновника государственного казначейства Франции Парижский клуб не является постоянно действующим органом, он занимается решением конкретных проблем и не имеет фи ксованого членств членства.

Принципы Парижского клуба: наличие непосредственной угрозы прекращения платежей по погашению задолженности, обусловленность реструктуризации долга обязательством должника проводить определенную экономическую политику, то есть выполнение ния определенных условий, равномерное распределение бремени невыплаченных долгов среди кредиторе.

Разновидности базовых условий реструктуризации долга (официального):

• Торонтские условия;
• Хьюстонским условия;
• Тринидатськи условия;
• Лондонские условия (усиленные Торонтские);
• Неапольские условия;
• Лионские условия;
• Инициатива НИРС;
• Стандартные классические условия

Категории стран-должников:

1 Беднейшие страны - Торонтские, Лондонские, Неапольские и Лионские условия

2 бедные из стран со средним уровнем дохода - Хьюстонским условия

3 Богатые страны со средним уровнем дохода - стандартные условия Парижского клуба

4 Исключения: в отдельных случаях сумма внешнего долга страны может быть сокращена на особых условиях по политическим и другим причинам

• Основы реорганизации коммерческого долга (Лондонский клуб)

Лондонский клуб - форум для пересмотра сроков погашения кредитов, предоставленных коммерческими банками (без гарантии правительства кредитора), неофициальный орган, охватывающий коммерческие банки, перед которыми имеют задолженность страны \" «третьего мира» Членский состав клуба нестабильный и не имеет официального мандату.

Этапы реструктуризации долга:

1 Должник объявляет мораторий на платежи и составляет Информационный меморандум

2 Кредиторы формируют Банковский консультативный комитет

3 Выбор посредников по обслуживанию, адвокатов и юридических консультантов

4 Собрание по изучению состояния

5 Согласование основных условий

6 Документальное оформление соглашения о пересмотре долга

7 Подписание юридических документов всеми сторонами [4, с 137]

• Управление внешним долгом

К мировым долговых инструментов следует отнести ссуды ОПР (официальная помощь для развития), долговые ценные бумаги, кредитные, кредиты (банковские, коммерческие, экспортные)

Виды долговых ценных бумаг:

Облигации (долгосрочные долговые бумаги):

• с фиксированной ставкой;
• с плавающей ставкой

Краткосрочные долговые бумаги:

• коммерческие бумаги;
• евроноты;
• депозитные сертификаты

Среднесрочные долговые бумаги

Долговые деривативы

Методы управления внешним долгом - конверсия долга, секьюритизация, выкуп (обратная торговля) и досрочные выплаты Выделяют несколько типов конверсии по функциональному содержанию: перевод бор РГУ в местную валюту (свопы долг / акция, долг / долг, долг / ресурсы на цели развития), прямой обмен на активы (свопы долг / неуплаченные долговые требования и долг / местный долг / финансовая реструктуризация), прям ый обмен на товары (свопы долг / товары, долг / экспортспорт).

Существует целый ряд проблем, возникающих в процессе регулирования долгов Суверенное государство может изменять свои законы в одностороннем порядке, пользоваться иммунитетом относительно гражданских исков в На практике нет механизма, который определяет несостоятельность государства Исполнение решений или постановлений относительно государства часто невозможно В некоторых странах запрещено, чтобы государственные учреждения и контракты, которые они заключают, находились под юрисдикцией иностранных судьиддів.

Документация кредитов суверенных заемщиков похожа на документацию коммерческих кредитов. Официальные кредиты и кредиты, гарантированные правительством, должна платить государство, других кредиты государство не несет ответственности. Правовую основу кредита - полномочия на получение кредита - изложено в конституции, в парламентском акте На практике большинство сделок имеет стандарта форму, другими словами, положения и условия соглашения определены ранее, и заемщику весьма редко удается высказать свое мнение относительно содержания этого соглашения

Арбитраж в управлении внешним долгом базируется на:

• Типовых правилах арбитража ЮНСИТРАЛ:

- Конвенция о исковое давность в международной купле-продаже товаров (1974 г.);

- Арбитражные правила ЮНСИТРАЛ (1976 г.);

- Конвенция о морской перевозке грузов или Гамбургские правила (1978 г.);

- Правила примирения (1980 г.);

- Типовой закон ЮНСИТРАЛ (1985 г.);

- Правовое руководство по электронному переводу средств (1986);

- Типовой закон о международных кредитных переводах (1992 г)

• Правилах Международного центра по урегулированию споров (МЦУИС)
• Процедуре Многостороннего агентства по гарантированию инвестиций (МАГИ)
• Могут быть подключены другие специализированные учреждения

Эффективность управления внешним долгом зависит от технического и программного и обеспечения, автоматизации всех потоков движения средств в процессе обслуживания внешнего долга Существует общая прогр рама ООН, ЮНКТАД и МБРР по предоставлению технической помощи в сфере управления долгом (создана в 1991 г.) Главная ее цель - использовать ресурсы и опыт названных организаций для создания благоприятных х условий для организации эффективного управления долгами (передачи компьютерных программ для обработки данных, подготовка кадров и др.) Некоторые страны разработали собственные компьютерные системы управления бор течение Среди них Чили, Бразилия, Мексика, Турция, Судан, Иран, Иордания и и, Йорданія та ін.

Литература

1 Боринець С Я Международные валютно-финансовые отношения: Учебник - 2-е изд, перераб и допол - М.: Знание: КОО, 1999 - С 178-187

2 Мировая экономика: Учебник / Под ред проф П Булатова - М: Юрист ь, 2000 - С 210-222 - (Серия «Homo faber»)

3 Сакс Дж Д, Ларрен Ф Б Макроэкономика Глобальный подход: Пер с англ - М: Дело, 1999 - С 749-786

4 Саркисянц А Г Система международных долгов - М: ООО Изд-консалт комп «ДеКА», 1999 - 720 с

5 Шемет Т С Международные финансы: Учебник / Под общ ред А А Мазараки - М.: Киевский национальный торгово-экон ун-т, 2000 - С 267-304

План семинарских занятий

1 Геополитика мирового долга

2 Мировая экономика и мировой долг

3 Кризис мировой задолженности

4 Основные недостатки системы регулирования мировых потоков капитала

5 Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга

6 Управление внешним долгом

7 Мировые инструменты долга

8 Методы управления внешним долгом

9 Правовые аспекты регулирования долга

10 Программное управление внешним долгом

Терминологический словарь

Долг, задолженность - сумма денег, которую частное или юридическое лицо виновно другой частные или юридическому лицу в соответствии с конкретной сделки Понятие долга охватывает не только обязательство должника уплатить долг, но и право кредитора получить и взыскать платежи за долговыхборгом.

Внешний государственный долг - задолженность государства по непогашенным внешним займам и неоплаченными по ним процентам

Коэффициент обслуживания долга - соотношение суммы платежей по погашению задолженности и суммы поступлений от экспорта товаров и услуг за определенный период

Конверсия долга - совокупность методов освобождения от уплаты долга, изменяют первоначальную стоимость или природу кредитных обязательств

Реструктуризация долга - пересмотр условий погашения задолженности, согласно которому платежи по основной сумме долга и процентам, подлежащих погашению в установленные ранее сроки, переносятся на новые сроки согласно нового графика, согласованного в ходе переговоров кредитора и должникжника.

Рефинансирование долга - повторное обсуждение условий кредитного соглашения, в процессе которого меняются сумма и условия погашения долга

Секьюритизация - процесс финансирования в форме таких кредитов, которые можно свободно продать на вторичном рынке, но не в форме займов, кредиторы должны хранить до наступления срока их погашения отдавать с учетом контрактных огежень.

Вопросы для проверки знаний

1 Охарактеризуйте геополитическую структуру мира

2 Какие страны и почему относятся к активным геостратегических?

3 Какие страны и почему относятся к пассивным геостратегических?

4 В чем проявляются долговые черты мировой экономики?

5 Назовите стадии кризиса международной задолженности

6 Назовите основные проблемы системы регулирования мировых потоков капитала

7 Дайте определение понятия «реструктуризация долга»

8 Какая организация занимается реорганизацией официальных долгов стран?

9 Какая организация занимается реорганизацией коммерческих долгов стран?

10 Назовите разновидности базовых условий реструктуризации официального долга

11 Перечислите этапы реструктуризации коммерческого долга

12 Какие вы знаете долговые инструменты?

13 Назовите методы управления внешним долгом

Самостоятельная работа студентов

Студентам предлагается подготовить рефераты и сделать на их основе доклады по следующим темам:

1 Государственный внешний долг Украины и его реструктуризация

2 «Искусство» братья и не отдавать долги

3 Понятие «дефолта» и опыт суверенных дефолтов