23 Оптимизация структуры рынка в переходной экономике

Финансовый рынок является важнейшим обеспечивающей сферой экономики и финансовой системы Это очень сложная структура, как по смысловым наполнением - денежными потоками, отражающие движение финансовых рес ресурсов, - так и по организационным строением - совокупности различных институтов Финансовый рынок призван создать благоприятные условия для максимального привлечения всех имеющихся в обществе ресурсов в воспроизводственный процесс и стимулировать их эффективное использование Как отмечают известные американские ученые В Шарп, Г Александер и Дж Бейли, фондовые рынки существуют именно для того, чтобы свести вместе поку пцив и продавцов ценных бумаг * 1ців цінних паперів*14.

* 14: Шарп В, Александр Г, Бейли Дж. Инвестиции: Пер с англ - М: ИНФРА-М, 1997 - С 8

Каждая из институтов - центральный и коммерческие банки, фондовые биржи, институциональные инвесторы, страховые компании, пенсионные фонды и др. - имеют свою нишу на рынке, специализируясь на определенных операциях Вместе они функционируют на едином пространстве, представляет собой финансовый рынок Цель его функционирования достаточно четкая и определенная - минимизировать ту часть ресурсов, находится вне хозяйски м оборотом Большинство того, что есть и создается в обществе, должна работать на него, все, что может быть привлечено извне, должно быть мобилизовано Насколько же в процессе трансформации финансовой системы в Украине удалось создать финансовый рынок, отвечает этим требованиямогам?

Напомним, что в условиях административной экономики рынка не существовало, поскольку финансовые ресурсы распределялись централизованно, а не были объектом купли-продажи Сохраненные институты ц ього рынка - банки, сберегательные кассы, страховые организации функционировали на принципиально иной основе, чем в условиях рыночной экономики Поэтому сущность трансформационных процессов в этой сфере заключалась в таком ву:

реформирования существующей банковской системы на основе перевода функционирующих банков на рыночные принципы деятельности, формирования конкурентной среды с выделением банков от системы государ их финансов, в которой они фактически находились ранее

формирования рынка ценных бумаг на основе открытия фондовых бирж, создание акционерных обществ, институциональных инвесторов, соответствующей инфраструктуры рынка;

развитие страхового рынка с созданием широкого спектра услуг по страхованию рисков жизнедеятельности и предпринимательства

Эффективность финансового рынка, который является важной структурой обеспечения функционирования рыночной экономики, определяется двумя основными факторами Во-первых, наличием достаточных финансовых ресурсов в обществе, определенная часть которых освобождена из круговорота и может быть предметом торговли При этом необходимо обеспечить как потребности, так и всестороннее содействие выставлению временно и относительно свободной х ресурсов на продажу Проблемы развития финансового рынка в Украине заключается не столько в ограниченности финансовых ресурсов (хотя это тоже весьма существенный фактор), сколько в их движении вне финан ого рынка Во-вторых, действенность рынка обеспечивается разветвленности его инфраструктуры и установлением оптимального на данный момент структурного соотношения между отдельными звеньями этого рынканку.

Оптимизация структуры рынка важна ввиду того, что каждая его звено имеет различные возможности по привлечению ресурсов, различные организационные и методологические основы функционирования Это отра оскорбляет широкую гамму разнообразных интересов субъектов рынка Задачи развития рынка заключаются не в определении приоритетных звеньев, а в обеспечении его устойчивого решения итку, что и позволяет учесть интересы всех его участниковв.

Решение задач оптимизации структуры рынка требует прежде четкого выделения его составляющих В украинской финансовой литературе относительно определения сущности и структуры финан ного рынка существуют не просто разные, а иногда диаметрально противоположные подходы Прежде нет определенности относительно таких понятий, как финансовый и денежный рынки, рынки денег и капиталов, рынок ценн их бумаг и кредитный рынок Проанализируем основные подходы к структуризации рынкаку.

В учебном пособии «Введение к банковскому делу» М И Свалка рассматривает денежный рынок как среда, в которой функционируют банки В структуру этого рынка, который определяется как механизм пере распределения денежных средств между секторами и субъектами экономики и сбалансирования отдельных денежных потоков и денежного рынка в целом входит рынок денег и рынок капиталов (финансовый) К рынку денежные и отнесены рынки краткосрочных ссуд и краткосрочных финансовых активов и валютный рынок, а к рынку капиталов (финансового) - рынки ценных бумаг и средне-и долгосрочного банковского их ссуд * 15 Таким образом, финансовый рынок отождествляется с рынком капиталов и включается в денежного рынка Включение рынка ценных бумаг к рынку капиталов недостаточно обоснованно, ведь ценные па пери отражают не только отношения формирования и перераспределения капитала - кроме паевых ценных бумаг (акций) являются долговые обязательства, в том числе и государства, которые никак не связаны с движением капитала рухом капіталу.
* 15: Введение к банковскому делу / Под ред М И Савлука - М.: Либра, 1998 - С 60

В учебнике «Деньги и кредит» тот же автор денежный рынок структурирует по трем признакам По экономическому назначению ресурсов он разделен на рынок денег и рынок капиталов (без отождествления ос зования с финансовым рынком) За институциональными признаками в него включены рынки банковских кредитов и продуктов других финансовых институтов и фондовый рынок По видам финансовых инструментов декабря ошовий рынок включает рынки ссудных обязательств и ценных бумаг и валютный рынок * 16 Однако структуризация по последним признаком недостаточно четко определена, ведь облигация, например, есть и ценным па пером, и долговой (ссудным) инструментом Хотя в названной труда денежный рынок не связывается с финансовым, наличие в нем составных элементов рынка очевидна - рынки капиталов, фон довые, ценных бумагерів.

* 16: Деньги и кредит: Учебник / М И Свалка, А Н Мороз, М Ф Пуховкина и др.; под общ ред М И Савлука - М.: Финансы и статистика, 2001 - С 114-118

Б С Ивасив отождествляет финансовый рынок со всем денежным рынком Денежный рынок характеризуется как совокупность денежных ресурсов страны, постоянно перемещаются (распределяются и перераспределяются ся) под влиянием спроса и предложения со стороны различных субъектов экономики Денежный (финансовый) рынок, по мнению автора, включает рынки денег и капиталов * 17 К рынку денег отнесены рынки краткосрочные овых займов (вернее, ссуд - Авт), краткосрочных финансовых активов, а к рынку капиталов - рынки ценных бумаг, средне-и долгосрочных займов При этом отмечается, что по видам инстру ментов денежный рынок состоит из двух взаимосвязанныхох взаємозв’язаних и дополняющих друг друга, но функционирующих отдельно рынков: ссудных капиталов и ценных бумаг Однако из предложенной структуры этого не видно Далее рынок денег (монетарный рынок) определяется я как сеть специальных институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения на деньги как специфический товаар.

* 17: Деньги и кредит: Учебник / Под ред Б С Ивасива - М.: Финансы и статистика, 1999 - С 77

О М Мозговой, рассматривая фондовый рынок, не увязывает его с финансовым рынком в целом Характеризуя согласованность понятий «денежный рынок», «фондовый рынок (рынок капитала)» и «рынок ценных бумаге ов », он в состав денежного рынка относит деньги и краткосрочные ценные бумаги, а в состав фондового - долгосрочные ценные бумаги При этом рынок ценных бумаг охватывает краткосрочные и довготерм и новые ценные бумаги * 18 Вместе с тем не учитывается, что ценные бумаги могут отражать как отношения владения собственностью (акции), так и заимствования (облигацииння (облігації).

* 18: Мозговой О М Фондовый рынок: Учеб пособие - М.: Финансы и статистика, 1999 - С 10

Итак, несмотря на то, что позиции различных авторов во многом совпадают, различия в структуризации рынка весьма ощутимые При этом перечень различных подходов в состав финансового р рынке можно продолжить Однако достаточно и этих, в определенной степени противоположных, подходов, когда в одном случае денежный и финансовый рынки отождествляются, во втором финансовый рынок входит в состав грошовог в, а в третьем рассматривается как самостоятельная сфера Поскольку это не просто теоретический спор, а сугубо прагматический вопрос - на этой основе формируется соответствующая система финансовых органов и институтов, - попробуем определиться со строением финансовых рынкахнку.

Характер рассмотрения этого вопроса прежде обуславливается все тем же подходом к соотношению между категориями «финансы» и «деньги» Общеизвестным и признанным всеми утверждение, что финансы - это не есть деньги (поэтому, безусловно, не может быть и речи об отождествлении терминов «денежный» и «финансовый» рынки) Однако, как правило, дальше этого утверждения мало кто движется Но так важно для финансовой науки установить соотношение этих категориирій.

Прежде всего следует отметить, что сферы функционирования денег и финансов, будучи достаточно широкими и разветвленными, пересекаются только в одном сегменте Но это пересечение настолько важен, что определяет х характер действия и денег и финансов С одной стороны, финансы невозможны без денег, ведь инструментом финансовых отношений является именно деньги - внешним, видимым проявлением этих отношений являются денежные потоки с другой в стороны, функционирование денег без финансов во многом теряет смысл и сводится к чисто техническим вопросам обмена Исходя из этого в конце концов понятным становится распространено бытовое отождествление финансов и деньгиошей.

Рассматривая с этих позиций взаимосвязь и соотношение денег и финансов, вряд ли задавать вопрос: чем шире, а уже, или любая которой подчинена Эти экономические категории хотя и очень взаимосвязаны за проявлением и действием, но различные по содержанию и назначению Соответственно должны быть разграничены и сферы денежного и финансового рынков В связи с этим считаем, что определение сфер каждого из рынков необходимо проводить исходя из функций денежныешей.

По нашему мнению, функционирование денежного рынка основывается на обеспечении юридических и физических лиц деньгами как средством обращения, а точнее обмена Объем этого рынка определяется количеством денег в об бега, а его структура - соотношение отдельных составляющих денежных агрегатов Главное назначение этого рынка заключается в обеспечении сбалансированности денежной массы со стоимостной оценкой товаров и посл уг - денег в обращении должно быть ровно столько, сколько их необходимо Основная задача в организации функционирования этого рынка заключается в обеспечении оптимальной структуры денежной массы Именно денежный рын ок прежде всего является сферой осуществления монетарной политики, с помощью которой государство обеспечивает свое влияние на социально-экономическое развииток.

Финансовый рынок является сферой торговли финансовыми ресурсами, которые обеспечивают функционирование субъектов предпринимательской деятельности и финансовых институтов Он основывается на функции денег как средства бу накопления и платежа Если денежный рынок и его структура должны способствовать товарообмена, то финансовый должен обеспечить концентрацию финансовых ресурсов и свободный доступ к ним всех субъект ов исходя из общих законов рыночной экономики, прежде конкуренции как между продавцами и покупателями, так и продавца с покупателем Товаром на этом рынке являются финансовые ресурсы, которые после их приоб ния (покупки) поступают в постоянное или временное пользование, а ценой - плата за их использование в виде ссудного процента или дивидендовів.

Финансовые ресурсы имеют денежное выражение, но, как уже отмечалось, не все денежные средства, на определенный момент находятся в распоряжении предприятий или граждан, являются финансовыми ресурсами Это и части ина денежных средств, обеспечивает получение дохода, то есть это деньги, собственные или заемные, которые продуцируют деньги Целью финансовой деятельности любого субъекта предпринимательской деятельности, в том чис ли и финансовых институтов, тех же коммерческих банков, является достижение полной обеспеченности (согласно их потребностей) финансовыми ресурсами с минимальными затратами Финансовый же рынок за свои м объемом, составом и структурой должен обеспечить виды торговли всеми формами финансовых ресурсов Согласно структуризации рынка целесообразно осуществлять по двум признакам: ф ОРМО ??финансовых ресурсов и организацией торговли имними.

По форме финансовых ресурсов финансовый рынок делится на рынки денег и капиталов Рынок денег - это сфера, где их можно купить Здесь осуществляется приобретение денег только во временное краткосрочные ное пользование Он в определенной степени выходит за рамки рынка, поскольку деньги можно покупать как финансовые ресурсы, так и для покрытия определенных расходов, например, государством Конечно, поскольку и четкую грань между такого рода финансовыми операциями провести достаточно сложно, то не надо и усложнять вопрос с сущностным наполнением рынка денег - отнесем к нему все операции по их купле-продажи Рынок капиталов представляет собой сферу торговли не только деньгами, но и права собственности на нем финансовые ресурсы покупаются с целью постоянного или длительного использования Именно сроки использованием ния ресурсов положены в основу структуризации рынка Так, с Боди и Р Мертон отмечают, что «рынок краткосрочных долговых обязательств (со сроком погашения до одного года) называется р инку денег (money market), а рынок долгосрочных долговых обязательств и акций - рынка капиталов (capital market) »* 19 В отдельных случаях подчеркивается, что рынок денег, охватывающий финансовые ин трументы со сроком менее одного года и особенно краткосрочные обязательства (например, овернайт), имеет оптовый характер * 2є оптовий характер*20.

* 19: Боди С, Мертон Р Финансы: Пер с англ - М: Изд дом «Вильямс», 2000 - С 77

* 20: Binhammer HH Money, Banking and the Canadian financial system Nelson Canada, 1993 - Р 71

Как правило, рынок капиталов отождествляется с фондовым В целом это достаточно обоснованно, ведь длительный срок использования долго-и среднесрочных ссуд приближает их по характеру использования в в собственного капитала Вместе вполне допустимым будет разделение рынка капиталов на фондовый (покупка ресурсов с передачей права собственности на фонды) и долго-и среднесрочных ссудк.

За организацией торговли финансовый рынок делится на кредитный и рынок ценных бумаг Кредитный отражает ту его часть, которая функционирует на основе заключения кредитных соглашений, а на рынке ценных их бумаг торговля опосредуется выпуском и обращением ценных бумаг.

Таким образом, структуру рынка можно изобразить в виде своеобразной матрицы:

С позиций эффективного управления финансовым рынком и обеспечения с его помощью влияния на социально-экономическое развитие очень важной является задача оптимизации его структуры При этом следует отме Ачит, что решение этой задачи административным путем невозможно, ведь финансовый рынок, как и любой другой, является прежде саморегулируемой структурой, на которую государство может влиять только оп середковано через законодательное регулирование и использование определенных инструментов.

В условиях развитой рыночной экономики все сегменты рынка достаточно развиты Вместе последнее время проявилась тенденция, которая в определенной степени беспокоит общество Она заключается в том, что банки как кредитные учреждения постепенно теряют свою роль С одной стороны, они ищут более доходные и менее рискованные направления активных операций Валютный дилинг, например, как по объему вложений, т ак и по массе полученных доходов вытесняет кредитования, достаточно рискованной деятельностью, а соответственно и стоимость ресурсов относительно высокая С другой стороны, субъекты предпринимательской деятельности шукают ь находят вне банков дешевые ресурсы И хотя это только первые признаки структурных сдвигов на финансовом рынке, они имеют четко выраженный и достаточно ощутимый харакрактер.

В условиях переходной экономики финансовый рынок только восстанавливается после длительного забвения Более успешно этот процесс идет в банковской сфере, которая в условиях административной экономики, хотя и и действовала на достаточно своеобразных началах, все же функционировала и занимала далеко не последнее место и хотя проблем в банковской системе достаточно много, все они на порядок ниже, чем на фондовом рынке Основной проблемой остается ее недостаточная мощность На начало 2002 г совокупный ресурсный потенциал коммерческих банков Украины был меньше потенциала среднего по размерам банка не только решение Иненю стран, но даже отдельных банков России или Польше Основной причиной подобной ситуации является то, что значительная часть денежных средств вращается вне банковской системыої системи.

Фондовый рынок Украины довольно трудно оценить однозначно С одной стороны, в настоящее время создана разветвленная инфраструктура, включающая фондовые биржи, инвестиционные фонды и компании, депозитарной системе А Но, с другой стороны, объемы финансовых ресурсов, обращающихся на нем, еще меньше, чем в банковской системе Подобные тенденции вряд ли можно считать оправданными Если инфраструктура рынка в свое м развитии отстает от объемов, то это однозначно негативное явление, ведь оно сдерживает развитие всего рынка Но когда развитие инфраструктуры, а в Украине именно такая ситуация, опережает развито к самого рынка, то это просто неоправданнодано.

Поскольку в Украине существуют серьезные проблемы с развитием и кредитной системы, и фондового рынка, очень важно определиться со стратегией их решения Вряд ли целесообразно и возможно в нынешних условиях на амагатись одновременно решать существующие проблемы в обоих сегментах рынка и хотя также неправильным было бы искусственное административное сдерживание их развития, все же важно определиться с первой очередными задачами По нашему мнению, учитывая уровень развития, потенциальные возможности и значимость каждого из сегментов, сегодня следует все усилия сосредоточить на потребностях развития банковской систем и, которая является основой кредитного рынка Это определяется следующими факторами:ми:

во-первых, как уже отмечалось, банковская система значительно развита, и усилия в этой сфере будут более результативными;

во-вторых, значимость банков как финансовых институтов более весомая - если через фондовый рынок финансовые ресурсы только транзитом от инвестора к эмитенту, то банки, являясь центром концентрации ции и кругооборота средств, могут как трансформировать их в кредитные ресурсы, так и производить эти ресурсы

в-третьих, развития фондового рынка должно предшествовать становления акционерного капитала, а этот процесс, несмотря на приватизацию, однозначно задерживается